FICC业务利用江苏交控基建资源开展ABS创新分析

基于收集的资料，我为您系统分析FICC业务如何利用江苏交控基建资源开展ABS创新。

FICC业务如何利用江苏交控基建资源开展ABS创新

一、江苏交控基建资源概况

江苏交通控股有限公司（以下简称"江苏交控"）是江苏省最大的交通基础设施投融资平台，截至2024年，其在基建领域积累了丰富的可证券化资产资源[1][2]。

核心基建资源包括：

资源类型	具体资产	证券化潜力
高速公路资产	沪苏浙高速、京沪高速等	通行费收益权REITs
铁路资产	参股铁路项目股权	收益权类ABS
港口资产	参股港口运营权益	收益权ABS
桥梁隧道	过桥费收入	收费权ABS

江苏交控已成功发行

华泰紫金江苏交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金

（简称"苏交REIT"），是江苏省首单高速公路公募REITs项目，标志着"高速公路资源资产化、资产资本化、资本证券化"的良性循环已经形成[3][4]。

二、FICC业务的内涵与ABS创新定位

FICC（Fixed Income, Currencies and Commodities）即固定收益、外汇和大宗商品业务，是国际投行的核心业务板块[5]。国内FICC业务涵盖：

FICC业务产品线：

基础性债务工具
：企业债券、公司债券、收益凭证等
结构性债务工具
：资产支持证券（ABS）、抵押贷款支持证券（CMBS）等
利率/汇率/商品衍生品
：互换、远期、期货、期权等

FICC业务与ABS创新的结合点在于通过

产品设计、交易结构创新、风险对冲

等手段，提升基建资产证券化的效率和价值。

三、ABS创新模式与江苏交控基建资源结合路径

（一）收费收益权类ABS创新

适用场景：

高速公路通行费、桥梁隧道过桥费

创新要点：

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                    收费收益权ABS创新架构                      │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  基础资产：高速公路车辆通行费收益权                            │
│  创新模式：                                                │
│  ├── 现金流预测模型优化（引入交通流量大数据分析）               │
│  ├── 分层结构设计（优先级/次级档比例动态调整）                  │
│  ├── 期限匹配设计（与高速公路剩余经营期限匹配）                 │
│  └── 流动性增强措施（引入CDS信用增信、流动性支持）             │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘

案例参考：

假设沪苏浙高速公路未来年均收入2.5亿元，剩余收费期限20年，可发行35-40亿元规模ABS[6]。

（二）公募REITs与FICC业务的协同创新

江苏交控已成功发行苏交REIT（基金代码：508066），FICC业务可在此基础上创新：

创新方向：

创新模式	具体内容	价值提升
扩募机制创新	适时注入新高速资产，扩募规模	提升基金规模效应
期限结构创新	设计永续型REITs产品	匹配长期基建投资需求
利率衍生品对冲	利用利率互换、期权对冲利率风险	降低投资者成本
多资产打包	将不同高速公路资产打包	分散单一资产风险

（三）供应链金融资产证券化

针对基建产业链的创新：

供应链ABS创新架构：
┌─────────────────────────────────────────────────────────┐
│  上游供应商 → 工程款应收账款 → 供应链ABS → 资本市场        │
│                                                         │
│  FICC业务作用：                                          │
│  ├── 产品设计：结构化分层、信用增级                         │
│  ├── 承销发行：对接机构投资者、定价做市                     │
│  ├── 风险管理：利率风险对冲、汇率风险对冲（跨境项目）        │
│  └── 存续期管理：现金流监控、信息披露                       │
└─────────────────────────────────────────────────────────┘

（四）类REITs与Pre-REITs联动创新

创新模式设计：

阶段	产品类型	投资者类型	FICC业务角色
培育期	Pre-REITs基金	机构投资者	产品设计、募集
成熟期	类REITs产品	机构+合格个人	结构设计、承销
上市期	公募REITs	公众投资者	流动性支持、衍生品对冲

四、2024-2025年ABS市场背景与创新机遇

根据最新市场数据，2024年全市场ABS产品发行规模达2.04万亿元，同比增长8.7%[7][8]。2025年一季度继续增长，单季发行3,906亿元，同比增长28%[8]。

市场结构特征：

产品类型	2024年发行规模	同比变化	创新潜力
企业ABS	12,443.50亿元	+3.19%	高（类REITs增速230.67%）
ABN	5,242.22亿元	+63.00%	高
信贷ABS	2,703.79亿元	-22.65%	低
公募REITs	新兴产品	快速增长	最高

江苏交控ABS创新机遇：

政策支持：
盘活存量资产导向明确，基础设施REITs获政策重点支持[7]
市场需求：
机构投资者对稳定收益类产品需求旺盛
技术赋能：
大数据、人工智能提升现金流预测精度
产品创新：
利率汇率衍生品对冲工具日益丰富

五、FICC业务参与ABS创新的具体策略

（一）产品设计创新

动态现金流分层
- 根据实际交通流量数据动态调整各档证券的本息偿付比例
- 引入触发机制，在现金流充裕时加速偿付，在不足时启动信用增信
期限结构匹配
- 设计与高速公路剩余经营期限匹配的产品期限
- 引入"展期权"设计，匹配实际运营周期
多币种产品创新
- 针对跨境投资项目，设计双币种ABS产品
- 利用FICC外汇业务能力进行汇率风险管理

（二）交易结构创新

创新交易结构设计：
┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                     ABS创新交易结构                          │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  原始权益人：江苏交控及其子公司                               │
│  ├─ 高速公路收费权                                            │
│  ├─ 应收账款（供应链）                                         │
│  └─ 股权收益权                                                 │
│                                                             │
│  特殊目的载体（SPV）                                          │
│  ├─ 风险隔离：破产隔离、真实出售                              │
│  ├─ 信用增级：内部分层、超额抵押、备用信用证                   │
│  └─ 流动性支持：流动性储备账户、流动性支持机构                 │
│                                                             │
│  FICC业务增值服务                                             │
│  ├─ 利率对冲：利率互换、利率期权                              │
│  ├─ 汇率对冲：外汇远期、外汇期权（跨境项目）                   │
│  └─ 商品对冲：燃油价格相关对冲（与通行费收入关联）             │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘

（三）风险管理创新

利率风险管理
- 利用利率互换锁定融资成本
- 发行浮动利率产品匹配市场利率走势
信用风险管理
- 引入CDS（信用违约互换）作为信用增信补充
- 建立动态信用监测机制
运营风险管理
- 对接高速公路ETC结算系统，实现现金流实时归集
- 建立预警指标体系，监测交通流量变化

六、实施路径与建议

阶段性推进计划：

阶段	时间周期	主要任务	预期成果
第一阶段	6-12个月	完成存量高速公路资产梳理，选择试点项目	发行首单创新型ABS
第二阶段	12-24个月	扩大产品类型，开发供应链ABS、类REITs	形成产品矩阵
第三阶段	24-36个月	打通公募REITs通道，实现Pre-REITs到公募REITs全链条	构建资产证券化平台

关键成功因素：

政策协同：
积极对接发改委、证监会政策动向，争取创新试点资格
技术支撑：
建立高速公路交通流量预测模型，提升现金流预测精度
投资者关系：
培育机构投资者群体，建立FICC业务客户网络
人才储备：
组建FICC+ABS复合型专业团队

七、风险提示与应对措施

风险类型	风险描述	应对措施
政策风险	ABS监管政策变化	密切跟踪政策，保持产品结构灵活性
市场风险	利率、汇率波动	利用FICC衍生品工具对冲
操作风险	现金流归集、分配	对接官方结算系统，建立双人复核机制
法律风险	基础资产权属瑕疵	聘请专业律师团队进行尽职调查

八、结论

FICC业务与江苏交控基建资源的ABS创新结合具有广阔空间。通过收费收益权ABS、公募REITs、供应链ABS等多产品创新，结合FICC业务在产品设计、交易结构、风险管理方面的专业能力，可有效盘活江苏交控存量高速公路资产，构建"资源-资产-资本-证券"的良性循环。

2024年ABS市场规模已达2万亿元，类REITs增速高达230.67%，基础设施类资产证券化正处于战略机遇期。建议江苏交控抓住政策窗口，加快ABS创新布局，在FICC业务专业支持下，打造高速公路资产证券化的标杆案例。

参考文献

[1] 新浪财经 - 江苏交通控股2024年度第二十六期超短期融资券发行公告 (https://new.qq.com/rain/a/20250407A07C3M00)

[2] 新华日报 - 当好交通强国"开路先锋" 江苏交控奋力建设世界一流高速路网和世界一流企业 (http://xh.xhby.net/pc/con/202410/01/content_1375196.html)

[3] 新浪财经 - 关于华泰紫金江苏交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金召开2024年中期业绩说明会的公告 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2024-09-05/doc-incnaatw5919318.shtml)

[4] 新浪新闻 - 华泰紫金江苏交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金2024年11月主要运营数据的公告 (https://k.sina.com.cn/article_7517400647_1c0126e4705906bz9u.html)

[5] 大连商品交易所 - 证券公司FICC业务的发展与展望 (http://www.dce.com.cn/dalianshangpin/zt/hdjqtzt22/2019jgdzspysplt/6173668/6181096/index.html)

[6] 今日头条 - 几个收益权ABS案例分析 (https://www.toutiao.com/article/6683088883049038349/)

[7] 新浪财经 - ABS产品市场"回暖"2024年发行规模超过2万亿元 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-01-15/doc-inefaiqv7056222.shtml)

[8] 今日头条 - 浙商银行FICC·资产证券化千帆过尽，新潮又起-2025年一季度ABS市场回顾及二季度展望 (https://www.toutiao.com/article/7492213692474409535)

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