新能源车政策退坡的盈利影响深度分析

根据最新政策安排[1][2]，新能源汽车购置税优惠政策发生重大调整：

阶段	时间范围	政策内容	单车减税额度
全额免征期	2024年1月1日 - 2025年12月31日	免征车辆购置税	最高3万元
减半征收期	2026年1月1日 - 2027年12月31日	减半征收购置税	最高1.5万元

这一政策标志着新能源汽车产业从**“普惠培育"向"扶优汰劣”**的战略转型[2]。实施近十年的全额免征政策于2025年底正式结束，行业进入依靠市场竞争力的新阶段。

政策退坡的核心原因包括：

• 市占率目标达成
  ：新能源汽车渗透率已突破50%，行业已具备独立发展能力
• 财政压力考量
  ：持续大规模税收减免对财政形成显著压力
• 促进优胜劣汰
  ：通过政策调整倒逼企业提升核心竞争力
• 技术导向转型
  ：提高后续技术门槛，推动核心技术创新[1][2]

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政策退坡将直接增加消费者的购车成本，车企面临两种选择：

• 广汽集团、赛力斯、小鹏汽车等已相继推出购置税"兜底"方案[1]
• 直接压缩企业利润空间，影响研发投入能力
• 边际效应递减：频繁"兜底"可能强化消费者对优惠的依赖[1]

• 消费者承担额外购置税成本
• 可能导致需求短期下滑，影响销量和收入

历史数据显示，政策退坡节点往往引发市场剧烈波动：

时间节点	市场表现	影响
2019年补贴退坡	7月新能源乘用车销量同比下降4.7%，近三年来首度负增长	产销各环节难以快速应对成本变化
2025年底	年末车企"兜底"促销	推动部分需求提前释放，形成短期高峰

：比亚迪以460.24万辆销量蝉联冠军，其中纯电车型225.7万辆，超越特斯拉成为全球纯电冠军[3]。但行业格局分化明显，蔚来、理想等企业面临销量压力。

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[0]：

指标	数值	行业对比
市值	8434.9亿人民币（A股）/ 938.8亿美元（港股）	全球第二大车企
P/E	22.26倍	相对合理
净利润率	4.56%	行业中上水平
ROE	17.62%	较强盈利能力
毛利率/净利率	5.13%运营利润率	稳健

：

• 2025年Q3营收194.98亿美元，低于市场预期9.35%[0]
• 营收增速放缓，但规模效应仍具优势
• 财务态度保守，高折旧/资本支出比率显示仍有利润提升空间[0]

：

• 规模优势显著，单位成本控制能力强
• 产品线丰富，覆盖全价格带
• 技术储备深厚，电池自供比例高

[0]：

指标	数值	备注
市值	1329.4亿美元	-
P/E	25.58倍	高于比亚迪
净利润率	3.63%	低于比亚迪
ROE	6.43%	相对较低
流动比率	1.80	短期偿债能力较强

[3][4]：

• 2025年Q3净亏损6.24亿元，终结连续11季度盈利纪录
• 全年交付40.63万辆，面临增程赛道竞争加剧、纯电转型受阻
• 6个月内股价下跌44.57%，市场信心承压

：

• 产品结构相对单一，过度依赖增程式车型
• 连续盈利被打破，盈利可持续性受质疑
• 高管团队稳定性问题加剧经营压力

[3]：

企业	2025年销量	同比变化	盈利状态
比亚迪	460.24万辆	显著增长	保持盈利
理想汽车	40.63万辆	承压	Q3由盈转亏
蔚来汽车	32.6万辆	+46.85%	亏损持续收窄
小鹏汽车	超额完成目标	亏损收窄	边际改善

[3]：

• 营收217.9亿元，创历史新高
• 净亏损34.81亿元，同比收窄31.2%
• 调整后净亏损27.35亿元，环比收窄33.7%
• 对四季度盈利前景持乐观态度

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政策退坡 → 终端售价上涨预期 → 消费者观望情绪 → 销量短期下滑 
       → 产能利用率下降 → 单位固定成本上升 → 毛利率承压

：

• 价格敏感度更高的中低端市场受冲击更大[5]
• 消费者可能延迟购车决策，等待优惠政策明朗
• 车企"兜底"策略的边际效应递减

：

• 换电车型专项优惠降低消费门槛（电池与车身分开计税）[2]
• 增程式混动车首次纳入减免范围，扩大市场覆盖
• 技术门槛提升倒逼企业创新，提升产品竞争力

：

• 技术代差取代性价比，成为市场竞争核心[5]
• 供应链深度整合能力决定成本控制水平
• 品牌溢价能力成为抵御政策波动关键

政策完全退出后，行业将呈现：

• 市场格局固化，头部集中度提升
• 盈利能力分化，技术领先者获得超额利润
• 产业从政策驱动转向产品力驱动

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策略类型	具体措施	对盈利的影响
价格策略	企业"兜底"购置税补贴	直接牺牲利润换取市场份额
产品策略	推出高毛利车型对冲	通过产品结构优化维持利润率
成本策略	供应链垂直整合	降低单位成本，提升抗压能力
技术策略	加大研发投入	短期增加费用，长期建立壁垒
服务策略	换电模式、OTA升级	提升用户粘性，创造增值收入

：

因素	影响程度	传导路径
销量规模	★★★★★	规模效应决定单位成本
产品定价权	★★★★☆	品牌溢价能力
成本控制	★★★★☆	供应链管理效率
技术领先性	★★★☆☆	决定长期竞争力
政策依赖度	★★★☆☆	决定政策敏感度

：

• 比亚迪
  ：规模优势显著，技术储备深厚，财务结构稳健，具备较强政策抗压能力
• 理想汽车
  ：虽短期承压，但流动比率1.80显示短期偿债能力无忧，需关注产品转型进展

：

• 政策退坡叠加价格战，行业利润率可能进一步承压
• 销量不及预期可能导致规模效应无法发挥
• 技术迭代加速增加研发投入压力

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1. 政策退坡影响分化
   ：头部车企凭借规模效应和技术优势具备较强抗压能力，而依赖价格竞争的新势力面临更大盈利压力

2. 盈利模式转型
   ：车企需从"政策红利依赖"转向"产品力驱动"，通过技术创新和成本控制维持盈利能力

3. 短期阵痛不可避免
   ：2026年上半年行业可能经历销量波动和利润率下滑，但长期有利于行业健康发展

4. 结构性机会显现
   ：技术领先企业有望在政策退坡中获得市场份额提升，实现"以量补价"

随着购置税减半征收政策正式实施，行业将进入**“政策退坡+技术竞争”**的新阶段。比亚迪等具备规模优势的车企有望保持盈利韧性，而蔚来、小鹏等亏损收窄的企业需把握政策窗口期实现自我造血能力。整体而言，政策退坡将加速行业洗牌，优质企业将在竞争中脱颖而出。

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[1] 腾讯网 - “年末车企’兜底’购置税 新能源车市缓冲跨年” (https://new.qq.com/rain/a/20251227A01AWO00)

[2] 搜狐汽车 - “市财税服务大厅税惠服务助力汽车产业’加速跑’” (https://www.sohu.com/a/978230538_122014422)

[3] 新浪网 - “告别’越卖越亏’!2025造车新势力格局分化” (http://k.sina.com.cn/article_7880068201_1d5b04c6901901rhs6.html)

[4] 雷科技 - “理想2026生死战:销量跌出前三、盈利纪录终结” (https://www.leikeji.com/article/74251)

[5] 搜狐汽车 - “总量横盘下,2026年的车市搏杀” (http://www.sohu.com/a/978434145_180520)