创维集团分拆后传统家电业务净利率前景分析

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创维集团传统家电业务正面临严峻的盈利压力。根据最新财务数据，2025年上半年集团营收约362.6亿元，同比增长约20%，但归母净利润仅为1.25亿元，同比大幅下降67.4%[1]。从全年数据来看，2024年集团营收下滑至650亿元，归母净利润为5.68亿元；而2021年归母净利润曾达到16亿元，盈利下滑趋势明显[1]。

从整体净利率指标来看，TTM（截至2025年）净利率仅为0.43%，营业利润率为1.91%，均处于极低水平[0]。这意味着创维集团传统家电业务的净利率目前距离8%的目标存在巨大差距。

创维集团业务分为智能家电（传统家电）和新能源（光伏）两大板块。2025年上半年，智能家电业务营收占比约47%，新能源业务占比已达38%，两者差距正在缩小[2]。创维光伏业务增长迅猛，2022-2024年营收分别为119.30亿元、232.17亿元、201.46亿元，净利润分别为3.56亿元、8.65亿元、7.93亿元[3]。这表明集团利润来源正在从传统家电向新能源转移。

2026年1月20日，创维集团发布重磅公告，宣布将推动股份回购、私有化退市，并同步分拆旗下光伏业务——创维光伏独立上市[4]。根据方案，公司将以实物分派方式向股东分派创维光伏股份，完成后创维集团将从港交所退市。

从积极方面看，私有化退市可以减少作为公众公司的信息披露成本与合规压力，提升决策效率，使管理层能够更聚焦于传统家电业务的战略调整[4]。然而，分拆后传统家电业务将失去光伏业务的利润贡献和协同效应，需要独立面对市场竞争。

1. 行业竞争激烈
   ：中国家电市场已进入存量竞争阶段，智能电视、冰箱、洗衣机等传统家电品类增长乏力，行业整体盈利能力承压[5]。

2. 毛利率持续承压
   ：传统家电产品综合毛利率较低是导致净利率下滑的主要原因。2022年创维集团整体毛利率为15.3%[6]，但传统家电业务的毛利率更低，且面临原材料成本波动和价格战压力。

3. 历史盈利水平参考
   ：从财务分析来看，公司呈现激进会计处理特征，自由现金流持续为负（最新FCF为-17.36亿元）[0]，表明传统家电业务的盈利能力恢复面临系统性挑战。

1. AI家电转型
   ：创维集团创始人黄宏生表示，2026年1月5日起内部开始全面推进AI家电，目标是让所有家电100%具备AI功能[7]。AI赋能可能提升产品溢价能力和毛利率水平。

2. 管理层关注
   ：资深产业经济观察家梁振鹏指出，创维集团此举并非放弃家电主业，而是形成"家电+新能源"双轮驱动的发展格局[8]。私有化后，管理层可能加大对传统家电业务转型的投入。

3. 估值修复预期
   ：中金证券维持创维集团"跑赢行业"评级，上调目标价至8港元[9]。市场对公司的战略调整持积极态度，股价在消息公布后一度大涨超43%[4]。

基于以下判断，传统家电业务净利率在短期内回升至8%以上的可能性较低：

评估维度	当前状况	8%目标差距
TTM净利率	0.43%	需提升约18倍
毛利率水平	传统家电约10-12%	需提升至15%以上
业务增长	增长放缓	需恢复双位数增长
行业环境	存量竞争	需突破性创新

1. 2026年私有化后传统家电业务的独立财务表现
2. AI家电产品的市场反响和毛利率改善情况
3. 智能电视、白电等核心品类的市场份额变化
4. 原材料成本走势和供应链管理效率

对于关注创维集团传统家电业务的投资者，建议重点关注以下几点：一是AI家电转型能否带来产品结构升级和毛利率提升；二是私有化后管理层对家电业务的战略投入力度；三是行业竞争格局变化和公司市场份额表现。在当前行业环境下，将净利率目标设定为8%以上可能过于乐观，建议关注更现实的改善路径。

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[1] 腾讯网 - “家电退市、光伏单飞,创维能否穿越光伏行业洗牌周期” (https://new.qq.com/rain/a/20260123A03XSR00)

[2] 澎湃新闻 - “70岁黄宏生谋变,创维再闯关” (https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32448767)

[3] 搜狐网 - “创维光伏拟分拆独立上市,集团股价大涨42%” (https://www.sohu.com/a/978347055_703050)

[4] 全景网 - “创维集团’腾笼换鸟’ 拟将光伏业务独立上市” (http://www.p5w.net/roll/company/202601/t20260122_6434986.htm)

[5] 新浪财经 - “家电退市、光伏单飞,创维能否穿越光伏行业洗牌周期” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-23/doc-inhihniv6502204.shtml)

[6] 天极网 - 创维集团2022年度业绩报道 (https://dh.yesky.com/more/508221_17034_jryw_6.shtml)

[7] 腾讯网 - “对话创维集团创始人黄宏生:2026年全面推进AI家电” (https://new.qq.com/rain/a/20260112A06KYH00)

[8] 新浪财经 - “‘海南富豪’的千亿棋局:创维大分拆,再造一个’资本帝国’” (https://finance.sina.com.cn/stock/s/2026-01-23/doc-inhihwxw0944177.shtml)

[9] 新浪财经 - “中金:维持创维集团跑赢行业评级 上调目标价至8港元” (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkgg/2026-01-22/doc-inhicwve2883289.shtml)

[0] 金灵API财务数据