创维光伏分拆上市估值溢价深度分析报告

基于收集到的最新信息，我将为您提供关于创维光伏分拆上市估值溢价的系统分析报告。

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创维集团（00751.HK）于2026年1月20日发布重磅公告，宣布实施"一拆一退"的资本运作方案[1][2]。该方案包含两个核心部分：

• 将旗下创维光伏业务以介绍方式在港交所主板独立上市
• 向全体现有股东按持股比例分派光伏业务股份
• 测算显示，每股创维股份可获发约0.37股光伏股份[3]

• 创维集团将通过股份回购撤销上市地位
• 股东每股可选择获得4.03港元现金，或1股私有化后的新公司股份[1]

该方案由创维集团创始人黄宏生主导，标志着这位70岁企业家将彻底卸下传统家电业务的资本市场包袱，全力押注其眼中的"第二增长曲线"[4]。

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根据2025年11月30日的估算数据，创维光伏的整体估值约为129亿人民币至173亿人民币区间（约142亿至190亿港元，按估值参考汇率换算）[1][2]。

估值指标	人民币计价	港元计价（参考汇率）
每股创维光伏股份价值下限	12.90元	约14.18港元
每股创维光伏股份价值上限	17.26元	约18.96港元
每股创维光伏股份价值中位数	15.08元	约16.57港元

创维集团股东获得的综合对价方案具有显著的吸引力：

• 现金：4.03港元/股
• 创维光伏股份价值：约6.13港元/股（按0.37股×16.57港元计算）
• 理论总对价：约10.16港元/股

• 私有化后新公司股份：1股
• 创维光伏股份：约0.37股[3]

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对比基准	价格（港元）	溢价幅度
停牌前最后交易日收盘价	5.18	+96.15%
2025年6月30日未经审核资产净值	约10.07	+0.88%

创维集团此次提供的对价方案，相对于停牌前收盘价5.18港元溢价高达

，这一比例在家电行业私有化案例中极为罕见[1][2][3]。

创维光伏的业务规模和发展速度是支撑估值溢价的基础：

财务指标	2024年数据	备注
新能源业务收入（2024H1）	90.15亿元	占集团总收入比重持续提升
户用光伏电站累计建成	52.8万座	行业领先地位
新增并网发电户用光伏	8.6万户（2024H1）	增长势头强劲
总装机量	超过2.8吉瓦	规模化效应显现

2024年上半年，创维集团新能源业务收入达到90.15亿元，虽然较去年同期减少25.7%，但在集团整体营收下滑6.6%的背景下，光伏业务的战略重要性反而更加凸显[5][6]。

光伏行业在"双碳"政策背景下获得资本市场的高度关注。根据行业数据，光伏概念股普遍享有较高的估值倍数：

公司	市盈率（2025年数据）
晶科能源	533倍
罗博特科	477.56倍
东方雨虹	310.81倍
拓日新能	212.5倍

光伏板块整体估值水平显著高于传统家电行业，分拆上市有助于释放被低估的业务价值[7][8]。

私有化退市方案需要向中小股东提供控制权变更的溢价补偿。96%的溢价水平既反映了创维光伏的内在价值，也体现了对股东流动性损失的补偿。

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2026年1月21日，停牌12个交易日的创维集团在港交所复牌后，股价迎来强势上涨[9][10]：

时间节点	涨幅	收盘价
盘中最高	逾43%	-
收盘	37.45%	7.12港元
市值	重返百亿港元	约135亿港元

市场对该资本运作方案给予明确的正面反馈，股价表现印证了投资者对光伏业务价值重估的认可[9]。

与白电龙头相比，创维集团的市值规模存在显著差距：

公司	总市值（估算）
美的集团	约5910亿元
海尔智家	约2428亿元
格力电器	约2284亿元
创维集团	约135亿港元

在此次分拆前，创维光伏的整体估值已经反超集团公司本身，这在家电行业中较为罕见，体现了资本市场对新能源业务的高估值预期[11]。

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创维集团的分拆上市方案体现了明确的业务聚焦战略。黄宏生选择将传统家电业务私有化，同时将光伏业务推向资本市场，这一"弃旧迎新"的策略具有深远的战略考量[4][12]。

• 家电业务增长乏力，估值承压
• 光伏业务处于高速增长期，估值弹性大
• 分拆上市有助于独立融资发展
• 私有化可减少资本市场对短期业绩的压力

创维光伏能够获得较高估值溢价，源于以下几个层面的支撑：

创维光伏累计建成并网运营的户用光伏电站超过52.8万座，在国内市场处于行业前列位置[5]。户用光伏具有以下优势：

• C端客户粘性强
• 现金流稳定可预期
• 政策支持力度大
• 市场空间广阔

家电企业跨界光伏具有独特的竞争优势[12]：

• 渠道网络
  ：数十年积累的经销商网络可快速铺开光伏业务
• 品牌信任
  ：消费者对家电品牌的信任可延伸至光伏产品
• 服务体系
  ：成熟的售后服务网络提供安装运维支持
• 用户触达
  ：广泛的门店和线上渠道实现精准营销

创维的光伏业务不仅仅是发电设备销售，更可能发展为综合能源管理平台，与集团现有的智能家居业务形成协同[12]。

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光伏行业具有明显的周期性特征，行业产能过剩、价格战等因素可能影响盈利能力。2024年创维新能源业务收入同比下滑25.7%即为行业周期波动的体现[6]。

光伏行业的发展高度依赖政府补贴和政策支持，政策变化可能对业绩产生重大影响。

96%的溢价水平是否能够通过业绩增长兑现，存在不确定性。若光伏业务增速放缓，市场可能重新评估其价值。

私有化方案需要获得股东投票通过，执行过程中可能存在变数。

港股市场整体估值水平相对较低，创维光伏上市后能否维持当前估值水平，取决于市场情绪和公司基本面。

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创维光伏分拆上市的估值溢价分析可得出以下核心结论：

分析维度	结论
溢价水平	96.15%显著高于一般私有化案例
估值支撑	业务规模、行业地位、增长潜力提供基础
市场反应	复牌大涨37%印证价值重估预期
战略逻辑	业务聚焦、价值释放方向明确
风险因素	行业周期、政策变化、估值兑现

从多个维度审视，创维光伏的估值溢价具有

：

• 户用光伏行业领先地位（52.8万座电站）
• 家电企业跨界的独特竞争优势
• "双碳"政策长期利好
• 分拆后独立融资发展空间

• 2024年收入下滑显示行业压力
• 私有化退市后股东需承担流动性风险
• 光伏行业整体估值波动较大

对于创维集团股东而言，此次方案提供了较为优厚的回报选择。现金方案下，股东既可获得即时现金回报（4.03港元/股），又能保留光伏业务的长期成长潜力（价值约6.13港元/股），综合回报水平在当前市场环境下具有吸引力。

对于关注光伏行业的投资者，创维光伏的上市将为港股市场提供一个新的投资标的。作为家电企业跨界光伏的典型案例，其后续表现将对评估类似转型企业的估值具有参考意义。

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[1] 搜狐网 - 《创维集团启动退市:扶持光伏板块"上位"》(https://www.sohu.com/a/978470067_122014422)

[2] 腾讯网 - 《创维资本腾挪引爆股价!光伏业务拟分拆上市,去年营收或首超电视业务》(https://new.qq.com/rain/a/20260121A05YC100)

[3] 搜狐网 - 《【百强透视】96%溢价豪礼!创维"一拆一退",光伏独立上市引爆股价》(http://www.sohu.com/a/978398964_522913)

[4] 搜狐网 - 《70岁黄宏生谋变,创维再闯关》(https://www.sohu.com/a/978994311_122014422)

[5] 网易 - 《创维集团2024上半年营业额较去年同期下降6.6%》(https://www.163.com/dy/article/JAM51AA80514R9OJ.html)

[6] IT之家 - 《创维集团2024上半年营收301.53亿元,同比下降6.6%》(https://www.ithome.com/0/791/648.htm)

[7] 南方财富网 - 《2025年3月13日榜单光伏组件概念上市公司市盈率排行榜》(http://www.southmoney.com/guangfu/202503/407256.html)

[8] 太平洋财富网 - 《光伏电池片概念股市盈率榜单》(https://m.001ce.com/news/pic/2025/1204/122025_225525.html)

[9] 搜狐网 - 《复牌大涨43%!“一拆一退”,家电龙头上演资本大戏!》(https://www.sohu.com/a/978611121_646494)

[10] 腾讯网 - 《创维"弃旧迎新":家电退场,新能源分拆接棒》(https://new.qq.com/rain/a/20260121A07ORC00)

[11] 今日头条 - 《创维"一拆一退"进击新能源:家电企业正在重写赛道竞争规则》(https://www.toutiao.com/article/7598468697582010889/)

[12] 搜狐网 - 《五大家电巨头跨界光伏,如今如何?》(https://www.sohu.com/a/761591168_121123886)