贸易摩擦升级对港股市场影响评估及投资策略分析

美国总统特朗普于2026年1月21日在达沃斯世界经济论坛年会上公开威胁，如果加拿大继续推进与中国的贸易协议，美国将对所有加拿大商品征收

[1][2]。这一威胁标志着贸易摩擦已从中美双边博弈演变为涉及北美供应链的多边角力。

事件	日期	详情
加中贸易协议签署	2026年1月	中国降低加拿大油菜籽关税；允许49,000辆中国电动车进入加拿大市场，关税从100%降至约6%
特朗普关税威胁	2026年1月21日	在达沃斯论坛公开发表威胁言论
加拿大反制措施	进行中	加速拓展与欧洲、亚洲的贸易联系，寻求与印度建立新贸易关系

值得注意的是，加拿大总理卡尼在达沃斯论坛上呼吁"中等国家联合抵制强权胁迫"，被视为对特朗普领导风格的间接批评[1][2]。加拿大此举反映出在美加关系紧张背景下，其正试图摆脱对美国的单一依赖，转向多元化贸易伙伴关系。

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根据最新市场数据，恒生指数在2026年1月（截至1月23日）呈现区间震荡格局[0]：

指标	数值
月初开盘	25,717.42点
月内高点	27,206.84点
月内低点	25,717.42点
月涨幅	+4.01%
波动率	0.77%

尽管面临贸易摩擦升级的不确定性，港股市场整体表现相对稳健，月度录得正收益。然而，市场内部呈现显著的结构性分化。

港股市场内部出现"东升西降"的板块轮动格局，出口导向型板块明显承压，而内需及科技板块表现相对抗跌[0]：

板块类型	代表行业	相对恒生指数表现
科技互联网	腾讯、阿里巴巴	+1.78%
必选消费	食品、零售	+1.12%
制造业出口	机械、零部件	-8.37%
电子制造出口	电子元器件、组装	-12.02%

从美股市场板块表现来看[0]，当日**金融板块(-1.65%)

能源板块(-0.36%)原材料(+1.73%)通信服务(+1.07%)**领涨，反映出市场对贸易摩擦风险的不同定价。

基于多维度风险评估模型，我们对港股主要外贸型行业进行了综合风险评分[0]：

风险等级	行业	综合风险评分	关税冲击	供应链风险	利润压缩风险
🔴 高风险	电子制造	0.6585	高	高	高
🟠 中高风险	家具玩具	0.6175	高	中高	高
🟠 中风险	新能源	0.5775	中高	中高	中高
🟠 中风险	纺织服装	0.5550	中高	中	中高
🟡 中低风险	机械设备	0.4750	中	中	中
🟢 低风险	化工制品	0.4700	中低	中	中低

成为贸易摩擦下风险最高的板块，主要原因包括：

• 对美出口依赖度较高（约15-20%收入来自美国市场）
• 供应链高度全球化，任何环节的关税增加都会传导至终端成本
• 毛利率相对较低（15-25%），难以完全消化关税成本

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基于财务模型测算，不同关税税率情景对出口型企业估值的影响如下[0]：

关税情景	估值调整幅度	典型企业利润影响
基准情景	0%	正常经营
+10%关税	-3.0%	可通过客户协商分摊
+25%关税	-8.0%	部分产品线亏损
+50%关税	-18.0%	需考虑产能转移
+100%关税	-35.0%	业务模式面临重构

需要特别指出的是，

将导致相关企业面临以下挑战：

1. 直接利润归零或转负
   ：大多数制造业出口毛利率难以覆盖如此高的额外成本
2. 订单流失
   ：客户将转向其他供应商或替代采购渠道
3. 产能过剩
   ：工厂产能利用率大幅下降，固定成本难以摊薄
4. 供应链重构
   ：企业被迫加速"中国+1"或"中国+N"布局

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面对贸易摩擦持续升级的不确定性，建议投资者采用**"四维配置"策略**[0]：

策略维度	配置比例	投资方向	代表标的
防御性配置	30-40%	高股息蓝筹及公用事业	中电控股、香港中华煤气、港铁公司
多元化布局	25-35%	新兴市场收入占比高的企业	腾讯控股（海外游戏/云服务）、中国平安
主题投资	15-25%	国产替代与科技自主	比亚迪（新能源汽车全产业链）、舜宇光学
风险管理	10-20%	对冲工具及避险资产	黄金ETF、恒生高股息ETF

1. 科技互联网
   ：腾讯、阿里巴巴等大型科技公司美国收入敞口较小（<5%），内需业务占比高，在市场波动中表现稳健

2. 新能源产业链
   ：尽管短期面临贸易摩擦，但新能源汽车、光伏等产业的国产替代逻辑强劲，特别是具备
   技术壁垒
   和
   成本优势
   的龙头企业

3. 高股息公用事业
   ：中电控股、港铁公司等公用事业类股票，收入稳定、股息率高，在市场下行时提供防御保护

1. 电子制造出口
   ：特别是对美国市场依赖度高的消费电子代工厂
2. 家具玩具出口
   ：北美市场占比高，关税敏感度高
3. 纺织服装出口
   ：利润率薄，转嫁成本能力弱

在当前环境下，建议对出口型企业采用更严格的筛选标准：

筛选维度	评估指标	优质标准
市场多元化	美国收入占比	<15%
供应链安全	原材料/零部件国产化率	>70%
定价能力	毛利率	>25%
成本转嫁	客户议价能力	具备季度调价机制
产能布局	海外工厂分布	至少2个海外生产基地

1. 汇率对冲
   ：美元兑人民币汇率波动加剧，建议关注汇率敞口管理能力强的企业，或使用外汇对冲工具

2. 地域分散
   ：关注已在东南亚（越南、泰国、印度尼西亚）建立产能的企业，如部分电子制造和纺织企业已实现产能转移

3. 产业链垂直整合
   ：具备核心零部件自研能力的企业在供应链风险面前更具韧性

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根据中信建投等机构2026年度展望[3]，贸易摩擦对港股市场的影响将呈现以下演变路径：

• 中美关税维持现有水平或小幅波动
• 港股维持区间震荡格局
• 科技和消费板块领涨
• 恒生指数目标区间：26,000-29,000点

• 贸易摩擦缓和，关税排除措施扩大
• 中国出口链估值修复
• 制造业投资回暖
• 恒生指数有望突破30,000点

• 贸易摩擦全面升级至100%关税
• 全球供应链重构加速
• 出口型企业盈利大幅下调
• 恒生指数可能下探22,000-23,000点

• 短期（1-3个月）
  ：维持防御性配置，增配高股息和内需板块
• 中期（3-6个月）
  ：逢低布局超跌的优质出口型企业，关注产能转移进度
• 长期（6-12个月）
  ：战略性配置科技自主和新能源产业链，等待贸易摩擦明朗化

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在中美加三国关税博弈升级的背景下，港股市场呈现明显的结构性分化。

等高度依赖美国市场的出口导向型板块面临较大估值压力，而等板块则展现出较强的抗跌韧性。

对于外贸型企业的投资策略，建议投资者：

1. 降低出口依赖度高企业的配置比例
   ，特别是美国收入占比超过20%的标的
2. 优先配置具备供应链韧性、产能多元化布局的龙头企业
3. 保持组合的防御性
   ，增配高股息和低波动资产
4. 密切关注政策动态
   ，把握超跌后的布局机会

贸易摩擦的不确定性预计将在2026年持续，但

（成本、效率、供应链完整度）依然显著，具备长期配置价值。建议投资者在风险可控的前提下，逢低布局具备核心竞争力的优质企业。

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[1] 看中国 - “加中协议激怒川普 川普威胁对加拿大征收100%关税” (https://www.secretchina.com/news/gb/2026/01/24/1093998.html)

[2] 网易新闻 - “不服就干！加拿大打响反击第一枪” (https://www.163.com/dy/article/KJG7AVFP0552C8M0.html)

[3] 中信建投 - “2026年度十大展望:A股牛市有望持续资本市场’新四牛’” (https://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/2026-01-01/doc-inheuffu3221643.shtml)

[0] 金灵AI市场数据接口（恒生指数及行业数据）