华尔街资金从软件股轮动流出：情绪转向与市场影响

《华尔街日报》2026年1月25日的报道指出，2026年初，股市领涨板块发生了根本性转变，且这一趋势正在加速[1]。在2024年及2025年大部分时间里主导市场表现的软件股，如今已不再受到机构和散户投资者的青睐。这种转变不仅仅是简单的获利了结周期，还反映出投资者对支撑软件板块多年跑赢大盘的AI驱动增长叙事的可持续性日益持怀疑态度。

从成长型软件股轮动至价值股和小盘股的趋势，被分析师称为“大拓宽”——即从集中持有大型科技股转向更为多元化的市场领涨结构[2]。这种转变对那些日益依赖少数科技赢家的投资组合构建策略具有深远影响。

查看Ginlix分析数据库的指数表现数据即可清晰看到此次轮动的规模[0]。在2025年12月至2026年1月期间，罗素2000小盘股指数上涨7.53%，大幅跑赢科技股占比高的纳斯达克综合指数1.42%的涨幅。道琼斯工业平均指数上涨3.19%，表现稳健，而标普500指数涨幅较为温和，为1.52%。

罗素2000指数与纳斯达克指数之间6.11个百分点的表现差距，标志着市场领涨板块发生了重大转变，令许多集中持有科技股的投资者措手不及[0]。这种分化表明，资本正从此前市场格局下的成长溢价板块主动轮动至回报更为即时、更具实体性的板块。

2026年1月24日的板块数据揭示了此次轮动的具体特征[0]。基础材料板块表现最强劲，上涨1.73%，反映出投资者押注基础设施支出和工业活动持续增长，对大宗商品相关资产的需求回升。通信服务板块上涨1.07%，受益于兼具防御性和合理增长潜力的媒体及电信类资产组合。

科技板块0.78%的涨幅掩盖了其内部的显著分化，硬件和半导体股的表现大幅优于软件应用股[0]。必需消费板块也参与了此次轮动，上涨0.82%，因投资者在AI变现时间表不确定的背景下寻求稳定性。相反，由于对利率敏感性的担忧，金融服务板块下跌1.65%；而受欧佩克相关波动影响，医疗保健板块下跌0.52%，能源板块下跌0.36%。

软件板块的疲软在企业软件股中尤为明显，这类股票历来基于经常性收入模式和公认的AI整合潜力而享有估值溢价[0]。在主要软件股中，ServiceNow（NOW）跌幅最大，2025年12月至2026年1月期间下跌16.98%，日标准差为2.55%，波动率较高。大幅下跌与高波动率并存的情况表明，机构投资者在重新平衡投资组合时，正在大量抛售该板块股票。

Snowflake（SNOW）下跌15.82%，日标准差为2.79%，是软件股中波动率最高的[0]。这种高波动率表明，在AI支出优先级受到质疑的环境下，投资者对这家数据平台公司的定位存在重大不确定性。随着企业针对不确定的投资回报时间表重新评估其云数据基础设施支出，数据平台领域面临着特别大的压力。

Palo Alto Networks（PANW）下跌4.94%，反映出尽管网络安全板块普遍具有防御性，但目前表现疲软[0]。受整体经济不确定性影响，创意软件需求走软，Adobe（ADBE）下跌4.84%。甲骨文（ORCL）今年以来下跌9%，过去一年累计下跌3.4%，反映出市场对其基础设施业务的担忧。Salesforce（CRM）表现出相对韧性，仅下跌0.27%，大幅跑赢其他软件板块同行[0]。

软件板块的下跌反映了其在长期跑赢大盘后的估值透支。截至2025年第三季度，大型科技股的估值已达到历史极值，标普500指数中超过30%的市值对应的股票市盈率超过50倍[2]。这种高估值使得这些股票在市场情绪变化或增长轨迹担忧面前具有内在脆弱性。

市场收益集中在少数科技赢家手中，导致投资组合结构脆弱，对轮动动态日益敏感。随着估值压缩，获利了结行为加速，触发了算法交易和系统性抛售，进一步放大了软件股的下跌势头。

此次轮动的一个关键驱动因素是投资者对人工智能投资回报的怀疑日益加剧。Gartner的研究显示，2025年的生成式AI项目中有95%未产生投资回报，标志着分析师所称的AI采用曲线中的“幻灭低谷”[3]。这一数据从根本上改变了投资者对AI变现时间表及企业AI支出最终受益方的看法。

市场正日益区分两类企业：一类是获得资本支出流入的AI基础设施提供商，另一类是其AI整合承诺尚未转化为显著收入增长的软件应用提供商。这种分化对软件股的打击远大于硬件和基础设施股。

《福布斯》的报道显示，约6020亿美元正流向AI基础设施、美国小盘股及包括黄金在内的防御性资产[2]。这种资本重新配置代表了投资组合构建策略的结构性转变，而非战术性轮动。此次资本流动的规模足以影响多个资产类别和不同地区的资产定价。

仅在2026年1月20日，“华丽七巨头”大型科技股组合单日市值就蒸发了6530亿美元[2]。这种单日大幅下跌凸显出，当多个因素共同挑战此前被认可的投资逻辑时，市场情绪的转变速度之快。

市场评论指出，Claude Code和Cowork等技术的发展引发了“自主AI颠覆性影响担忧”，这种担忧尤其冲击了软件股[3]。这些担忧不仅涉及传统AI应用的益处，还包括原生AI应用是否可能从根本上颠覆现有软件商业模式的问题。法国巴黎银行的研究指出，在软件板块整体疲软的背景下，ServiceNow是最具“韧性”的软件公司之一，这表明软件板块内部的差异化正变得日益重要[3]。

分析师将此次轮动称为“大拓宽”——即从聚焦AI的大型科技股转向包括材料、工业和小盘股在内的实体经济板块[2]。这种转变反映出投资者希望获得更具实体性的回报，并减少对投机性AI变现时间表的依赖。此次轮动的苗头出现在2025年下半年，当时投资者开始积极寻求多元化，不再集中持有科技股。

软件板块面临多个短期风险，这些风险可能会延续当前的疲软态势。如果机构投资者继续执行其资产重新配置计划，持续的板块轮动势头可能会进一步打压软件股。即将到来的财报季（包括微软（1月28日）、Meta、特斯拉和苹果的财报）可能成为波动催化剂，进一步放大板块走势[4]。

对于Snowflake等高波动率股票（其日标准差为2.79%），技术性抛售压力仍然居高不下[0]。如果下跌势头持续恶化，量化策略和风险平价基金的强制平仓可能会进一步放大下跌幅度。期权市场持仓和卖空兴趣水平将是监测潜在轧空动态的重要指标。

AI投资变现的时间表仍是影响软件板块估值的核心不确定性因素。尽管企业AI支出仍处于高位，但此类支出转化为软件收入增长的速度慢于许多投资者的预期。那些能够切实提供AI驱动的生产力提升并将这些能力变现的公司，可能会跑赢那些难以证明其估值溢价合理性的同行。

利率敏感性对软件股等高市盈率成长股的影响尤为显著。10年期美国国债收益率走势仍将是影响板块相对表现的重要因素，因为利率上升会对成长股估值所采用的贴现率构成压力[2]。

此次轮动为那些被卷入板块整体抛售的优质软件股创造了相对价值机遇。如果当前的疲软只是暂时的，那些拥有强劲经常性收入基本面、已证明其AI整合进展、且具备防御性竞争地位的公司，可能会提供具有吸引力的风险调整后回报。

对于希望参与“实体经济”轮动的投资者而言，配置小盘股是一个战术性机遇。然而，小盘股走势的可持续性将取决于支持再通胀叙事的持续经济数据，以及美联储政策与增长目标的一致性。

投资者应密切监测多个指标，以评估此次轮动的可持续性。10年期美国国债收益率走势将反映更广泛的宏观经济情绪和利率预期[2]。企业软件股的财报惊喜及业绩指引修正将揭示企业支出优先级的真实状况。小盘股走势的可持续性需要监测经济数据和美联储的沟通内容。AI基础设施支出公告将表明流入该板块的资本是在加速还是减速。

《华尔街日报》2026年1月25日的报道记录了2026年初发生的一次重大且真实的市场轮动[1]。软件股表现明显不佳，大型企业软件股在2025年12月至2026年1月期间下跌15%-17%[0]。这种转变似乎由多个相互关联的因素驱动，包括软件板块多年跑赢大盘后的估值透支、对AI项目回报时间表的担忧、资本流入小盘股和实体经济板块，以及市场从集中持有大型科技股转向更为多元化的格局。

此次轮动的可持续性将在即将到来的财报季及持续发布的经济数据中得到检验。决策者应监测软件板块的资金流动、企业财报及AI基础设施支出趋势，以评估这是暂时的情绪转变，还是股市领涨板块更持久的变化。