AI基础设施支出削减被列为2026年头号风险；美联储FOMC预计降息100个基点

戴尔·斯马瑟斯（Dale Smothers）于2026年1月25日在嘉信理财频道（Schwab Network）发表讲话，阐述了他认为来年最重大的市场风险：企业AI基础设施支出可能出现缩减[1]。他的分析核心是，企业可能会发现其实际AI算力需求远低于当前科技界各公司预算中雄心勃勃的基础设施建设规模。这一论点对那些定位为超大规模AI基础设施提供商的大型科技公司具有重大影响，如果企业需求回归正常，这些公司可能面临营收压力。

斯马瑟斯发出警告的时机尤为值得关注，因为科技巨头在2024年和2025年做出了大量资本承诺。微软（Microsoft）、亚马逊（Amazon）、谷歌（Google）和Meta等公司已宣布了为期多年的基础设施投资计划，总额达数千亿美元，专门用于AI数据中心扩建及相关算力提升[2]。斯马瑟斯的担忧表明，随着企业完成首轮AI部署并评估实际投资回报率，这些支出计划可能会面临调整。

标普全球评级（S&P Global Ratings）在其2026年1月发布的题为《AI投资风险潜藏何处？》的分析报告中，独立指出了类似风险[3]。他们的研究强调了可能引发AI支出削减的多个催化剂，包括企业在将AI能力整合到现有工作流程中时遭遇的应用滞后，以及算法效率突破降低了AI模型运行所需的算力强度。卖方分析师和信用评级机构的观点趋同，表明这一担忧并非单一视角，而是广泛认可的市场风险因素。

标普全球的分析特别指出，AI领域由债务驱动的资本支出是一个信用风险关注点，他们提到，如果营收预期无法实现，通过借贷为大规模基础设施投资融资的公司可能面临更高的脆弱性[3]。这为斯马瑟斯聚焦盈利的论点增加了金融稳定性层面的考量，表明风险不仅限于营收增长放缓，还可能波及资产负债表压力。

斯马瑟斯同时预测美联储将降息100个基点，这是一个重大的政策预期，可能会大幅改变宏观经济环境[1]。这一预测比一些共识预测更为激进，表明美联储可能会通过有意义的货币宽松政策应对经济增长放缓。AI基础设施支出与货币政策之间存在相互关联，形成了复杂的反馈循环：理论上，降息可以通过降低融资成本支持基础设施投资持续，但斯马瑟斯对降息的预期也暗示了潜在的经济疲软，这可能印证更广泛的衰退担忧。

市场数据显示，2026年初的交易中指数相对稳定，波动较小，表明投资者正在有序消化这些风险因素，并未出现恐慌性反应[0]。纳斯达克指数同期涨幅约8.47%，反映出市场对科技行业表现的高预期，但如果AI支出担忧进一步具体化，这种预期可能面临向下修正[0]。

近期市场表现显示，一些分析师所称的“大轮动”正在从大盘科技股转向小盘股和价值股板块[2]。如果AI基础设施支出担忧加剧，这种轮动可能会显著加速，因为投资者会寻求减少对资本密集型科技股的敞口，同时通过更多元化或防御性的配置维持股市参与度。这种轮动态表明，斯马瑟斯的警告可能已部分反映在当前市场结构中，但后续轮动的程度取决于各大企业AI支出决策的实际走向。

斯马瑟斯担忧的根源在于，AI基础设施的预计需求与企业实际部署结果之间存在差距。各行业的企业都开展了大量AI试点项目和概念验证部署，但从实验性应用到规模化生产基础设施的转化，难度超出了一些最初预期。这种应用滞后可能导致企业缩减或推迟计划中的产能扩张，给那些为预期持续增长而大举投资的超大规模算力提供商带来需求冲击。

并非所有大型科技公司面临的风险敞口都相同。在企业软件、云服务和消费产品领域拥有多元化收入来源的公司，可能比那些高度集中于AI基础设施服务的公司更具韧性。同样，拥有成熟企业客户关系和经常性收入模式的公司，受到的影响可能比那些更依赖新型AI基础设施合同的公司更小。

分析指出了几个相互关联的风险因素值得关注。首先，AI支出调整风险：企业AI应用率可能无法匹配当前基础设施建设节奏，导致大量产能闲置，进而引发支出计划调整，这是合理的担忧。其次，科技巨头盈利脆弱性：对AI收入高度依赖的公司面临威胁，尤其是那些股票估值包含了可能过于乐观的激进增长假设的公司。第三，利率敏感性：存在双向风险，美联储降息100个基点可能利好利率敏感型板块，但同时也可能释放经济疲软信号，印证更广泛的衰退担忧。

尽管存在风险因素，当前环境下仍浮现出一些机遇。潜在的降息轨迹可能利好房地产、公用事业和小盘股等利率敏感型板块，为寻求降低科技股集中度的投资组合提供多元化收益。此外，转向价值股板块的趋势可能为准确预判这一转变并提前布局的投资者带来相对跑赢大盘的机遇。

投资者应优先监控以下指标：科技巨头2026年第一季度财报中关于AI资本支出预期的任何变化、美联储关于降息轨迹的沟通信号、企业AI应用指标及投资回报率进展，以及标普全球对AI相关行业的信用风险评估。这些监控重点可提供AI支出论点演变的早期信号，以及斯马瑟斯提出的风险场景是否正在显现。

本分析综合了多方对2026年AI基础设施支出风险的看法，其中戴尔·斯马瑟斯在嘉信理财频道的评论代表了一种与更广泛机构担忧相契合的分析视角。市场指数相对稳定，波动较小，表明投资者正在有序消化这些风险因素，而非恐慌性重估。斯马瑟斯的论点与标普全球的信用风险分析、《福布斯》（Forbes）关于AI数据中心投资流向的报道相呼应，形成了一个连贯的叙事，即机构对AI支出可持续性的担忧日益加剧。投资者应持续关注这些风险，同时认识到AI基础设施支出的实际走向将取决于仍存在不确定性的企业应用结果。

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[0] Ginlix分析数据库 – 市场指数数据（标普500、纳斯达克、道琼斯、罗素2000，2026年1月交易数据）

[1] 嘉信理财频道（Schwab Network） – 《斯马瑟斯：AI基础设施建设是2026年最大风险，FOMC将降息100个基点》
URL: https://www.youtube.com/watch?v=H59VDJPvcqg
发布日期：2026-01-25

[2] 《福布斯》（Forbes） – 《是否应跟进2026年流向AI数据中心的6020亿美元？》
URL: https://www.forbes.com/sites/petercohan/2026/01/23/whether-to-follow-602-billion-flowing-to-ai-data-centers-in-2026/
发布日期：2026-01-23

[3] 标普全球评级（S&P Global Ratings） – 《AI投资风险潜藏何处？》
URL: https://www.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/where-are-ai-investment-risks-hiding-s101665242
发布日期：2026年1月