钧达股份(002865.SZ)A+H上市后资金压力分析

钧达股份全称为海南钧达新能源科技股份有限公司，主营业务为光伏电池研发与制造。公司于2017年在深圳证券交易所A股上市，于

，成为光伏行业首家实现A+H股双平台上市的企业[1][2]。

项目	详情
H股发行股数	6,343.23万股
发行价格	22.15港元/股
募集资金净额	约12.9亿港元
2026年1月配售	1,868.20万股，筹资约3.98亿港元
港股累计融资	约16.88亿港元

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指标	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
货币资金(亿元)	3.33	4.91	18.73	36.08	35.36
总资产(亿元)	18.58	60.15	94.89	183.85	164.59
总负债(亿元)	8.10	44.11	84.38	136.76	125.72
净资产(亿元)	10.48	10.02	10.51	47.09	38.87
资产负债率(%)	43.60	73.33	88.93	74.38	76.38
流动比率	0.67	0.88	1.54	8.02	2.34

• 2024年末货币资金：
  35.36亿元
• 短期债务：
  15.11亿元
• 流动比率(现金/短期债务)：
  2.34
  — 短期偿债能力尚可

• 2024年末资产负债率：
  76.38%
• 2025年三季末资产负债率：
  74.14%
  [3]
• 净债务水平：90.36亿元

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根据公司2025年度业绩预告[1][2]：

指标	2025年	2024年
归母净利润	亏损12-15亿元	亏损5.91亿元
扣非净利润	亏损14-18亿元	亏损11.18亿元
亏损扩大幅度	103%-154%	—

• 2025年前三季度：亏损4.19亿元
• 第四季度预计：亏损7.81-10.81亿元
• 截至2025年三季末，未分配利润仅2.95亿元，年末可能亏至负值

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1. 港股上市提供资金支持
   • 募集资金约12.9亿港元，缓解了流动性压力
   • 后续配售再融资3.98亿港元
   • 双平台上市拓宽了融资渠道

2. 短期偿债能力改善
   • 流动比率从2020年的0.67提升至2024年的2.34
   • 货币资金35.36亿元可覆盖短期债务15.11亿元的2.34倍

3. 海外业务突破
   • 海外销售占比已突破50%[2]
   • 全球光伏装机量持续增长，海外市场需求旺盛

1. 资产负债率仍处高位
   • 维持在74%-76%区间，远高于行业合理水平
   • 高杠杆经营风险持续存在

2. 业绩亏损持续扩大
   • 2025年预计亏损12-15亿元，较2024年扩大1倍以上
   • 持续亏损对现金消耗压力巨大

3. 行业周期压力
   • 光伏行业供需失衡处于周期底部
   • 主产业链价格传导不畅
   • 行业整体承压

4. 流动性压力犹存
   • 2025年三季末货币资金35.05亿元，短期借款与一年内到期非流动负债合计32.45亿元[1]
   • 资金腾挪空间有限

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维度	评估
短期偿债能力	✅ 有所改善（流动比率2.34）
融资渠道	✅ 显著拓宽（A+H双平台）
资产负债结构	⚠️ 仍处高位（76%）
经营现金流	❌ 持续失血（年亏12-15亿）
行业环境	❌ 周期底部

港股上市为钧达股份提供了宝贵的，短期偿债能力明显改善，融资渠道也得到拓宽。然而，在光伏行业持续低迷、公司业绩巨亏的双重压力下，。

若公司无法尽快实现

，持续亏损将持续消耗现金储备，中长期资金压力仍然较大。投资者需密切关注公司业务转型进展及行业周期拐点。

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[1] 腾讯网 - “钧达股份业绩亏损持续扩大,太空光伏概念炒作下控股股东欲减持套现7.8亿” (https://new.qq.com/rain/a/20260118A03H3M00)

[2] 今日头条 - “太空光伏炒作下的钧达股份:股价狂欢难掩巨亏,行业仍在等待曙光” (https://www.toutiao.com/article/7596973621181710890/)

[3] 巨潮资讯网 - 钧达股份(002865)公司公告 (http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/stock?orgId=9900029046&stockCode=002865)

[4] 36氪 - “钧达股份项目信息” (https://36kr.com/project/1679794804167431)

[0] 金灵API财务数据