特变电工多晶硅业务亏损分析与电子级硅料项目展望

基于系统收集的数据和市场信息，我为您提供特变电工多晶硅业务的深度分析报告：

一、公司概况与业务架构

特变电工（600089.SH）是中国输变电行业核心骨干企业，旗下拥有三家上市公司：特变电工（A股）、新疆众和（600888.SH）和新特能源（1799.HK，港股）。公司构建了"输变电制造、新能源、新材料"一高两新的三大战略性新兴产业格局[1][2]。

新特能源作为特变电工的控股子公司，负责多晶硅业务，是国内多晶硅行业龙头企业之一，2024年行业产能占比达10%，位列市场第四[3]。公司依托新疆低成本电力资源禀赋及自备电厂优势，构建了行业领先的成本壁垒。

二、多晶硅业务亏损现状

2.1 业绩大幅下滑

新特能源2024年财报显示，公司归母净利润为**-39.05亿元**，而2023年同期为盈利43.45亿元，出现大幅由盈转亏[4]。具体财务数据如下：

指标	2022年	2023年	2024年	同比变化
营业收入（亿元）	-	212.13	307.52	-
归母净利润（亿元）	168.15	43.45	-39.05	-189.9%
多晶硅销量（万吨）	-	-	19.92	-
销售均价（万元/吨）	-	约9.5	3.84	-60%

2.2 价格严重倒挂导致亏损

2025年上半年，多晶硅行业延续深度调整态势。数据显示，

2025年上半年多晶硅销售均价仅2.9万元/吨，而公司单位成本高达6.0万元/吨

，价格严重低于成本，导致业务出现阶段性承压和亏损[5]。

这种"价格倒挂"现象是整个光伏行业的普遍问题。2025年硅片、电池、组件的市场价几乎全年都低于成本价，只有多晶硅在硅料收储的影响下、多晶硅期货助力下，在2025年三季度出现短暂上涨[6]。

2.3 行业普遍亏损

2025年光伏行业整体陷入寒冬，主要企业均面临严重亏损：

数据来源：[7][8]

三、20万吨电子级硅料项目进展

3.1 项目基本情况

用户询问的"2万吨电子级硅料项目"实际上是指

新疆准东年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目

，这是特变电工旗下新特能源的重大投资项目[9]。

项目规划要点：

3.2 项目进展与挑战

项目进展：

面临的挑战：

四、盈利拐点预判

4.1 积极因素显现

成本端改善：

价格端回升：

行业边际改善：

4.2 盈利预测

根据同花顺数据，截至2026-01-15，

6个月以内共有11家机构对特变电工2025年度业绩作出预测

[14]：

指标	预测值	同比变化
每股收益	1.26元	+58.25%
净利润	63.52亿元	+53.62%

2025年前三季度，特变电工实现归母净利润54.84亿元，同比增长27.55%；第三季度净利润更是同比大增81.51%[5]。

4.3 电子级硅料项目盈利时间表

基于当前市场趋势和公司经营情况，对20万吨电子级硅料项目盈利贡献时间的判断：

时间节点	预期情况
2025年	项目仍处于亏损状态，行业周期底部运行
2026年H1	硅料价格回升至5-6万元/吨，成本优势显现，有望实现单季度盈亏平衡
2026年H2-2027年	行业产能出清加速，价格稳定在成本线以上，项目开始贡献正向利润
2028年及以后	随着电子级硅料高端产品占比提升和规模效应释放，盈利能力持续改善