曲江文旅(600706.SH)应收账款回款风险分析

基于最新的财务数据和公开信息,我对曲江文旅(600706.SH)的应收账款回款风险进行了系统分析。

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截至2024年6月末,曲江文旅应收账款期末余额达

,坏账准备期末余额,综合坏账计提比例高达[1]。

欠款方	应收账款(亿元)	坏账准备(亿元)	计提比例
西安曲江新区事业资产管理中心	8.67	4.03	46.5%
西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室	4.25	1.64	38.6%
西安曲江文化产业发展中心	0.61	0.08	13.1%
西安山河景区运营管理服务有限公司	0.21	0.06	29.3%
大同文旅影视有限公司	0.21	0.02	1.0%

值得注意的是,前两大欠款方合计欠款

,占应收账款总额的,且坏账计提比例均超过,显示出极高的回收风险[1]。

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曲江文旅的应收账款主要来自曲江新区管委会系统内的关联方,包括:

• 西安曲江新区事业资产管理中心(实控人控制)
• 西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室(关联方)
• 西安曲江文化产业发展中心(关联方)

这种"兄弟单位"欠款模式使得公司面临

:一方面是同一体系内的利益关联方,碍于复杂的行政关系难以采取强硬催收措施;另一方面,这些机构的财政支付能力和意愿存在不确定性[2]。

从坏账计提比例来看,公司对关联方欠款的回收前景并不乐观:

• 曲江新区事业资产管理中心计提比例达
  46.5%
  ,意味着公司预期该笔欠款近一半可能无法收回
• 大明宫遗址区保护办公室计提比例
  38.6%
  ,同样显示出较高的损失预期

2023年,公司因计提坏账准备增加导致亏损

,直接造成当年业绩"大变脸"[3]。

公司流动性状况令人担忧[0]:

• 流动比率
  : 0.70 (健康值应>1)
• 速动比率
  : 0.65 (健康值应>1)
• 资产负债率
  : 约76.5%

流动比率和速动比率均显著低于1,表明公司短期偿债能力严重不足,应收账款无法及时回收将直接威胁公司的日常经营和债务偿还能力。

根据公司坏账计提政策,应收账款按账龄分为:

• 低风险组合(政府劳务类、账龄<3年): 1年以内1%、1-2年5%、2-3年5%
• 一般风险组合: 根据历史迁徙率和前瞻性系数确定

由于关联方欠款账龄普遍较长(部分可能超过3年),实际坏账风险可能比账面计提更高[1]。

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公司近年来持续亏损:

• 2023年
  : 归母净利润-2.2亿元(业绩预告从盈利1700-2300万元下修至亏损)
• 2024年
  : 预计亏损1.2-1.5亿元
• 2025年
  : 预计亏损1.3-1.65亿元[4]

应收账款问题直接侵蚀公司利润,成为亏损的主要原因之一。

公司传统景区门票收入和餐饮收入持续下降,2025年上半年传统业务收入萎缩,而应收账款回收不畅进一步加剧了资金压力[4]。

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2025年以来,公司采取多项措施化解风险:

1. 应收账款催收
   : 正在与相关各方持续沟通协商,跟进催收工作
2. 国企改革推进
   : 管理岗位竞聘、业务重组、数智化升级
3. 聚焦主业优化
   : 内容创新、资源整合、在线服务提升[5]

尽管控股股东权益发生变动,但实际控制人及治理结构保持稳定。实控人已制定压减应收账款方案,相关流程正在推进中[3]。

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风险维度	风险等级	主要依据
关联方欠款风险	极高	前两大欠款方占比79%,计提比例超35%
坏账核销风险	高	综合计提比例40%,2023年核销1.92亿
流动性风险	高	流动比率0.70,速动比率0.65
持续亏损风险	高	连续三年亏损,2025年预亏扩大
退市风险	中	营收仍超10亿,但盈利能力持续恶化

1. 短期(1年内)
   : 预计可回收金额有限,关联方欠款回收周期可能较长,公司需依靠外部融资维持流动性

2. 中期(1-3年)
   : 回款取决于实控人的应收账款压减方案执行进度及地方财政状况改善,存在较大不确定性

3. 长期(3年以上)
   : 若国企改革和业务转型取得成效,经营性现金流转正,则应收账款问题有望逐步缓解

: 鉴于极高的回款风险和持续亏损,建议投资者保持谨慎,密切关注公司坏账计提政策变化、关联方欠款回收进展以及国企改革成效。

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[1] 证券之星 -《大唐不夜城日赚1293元,大明宫遗址公园半年亏近6千万》 (https://finance.stockstar.com/IG2024082700011502.shtml)

[2] 中华网 -《亏近2亿多高管辞职!"大唐不夜城"背后公司被"自己人"巨额欠债》 (https://news.china.com/socialgd/10000169/20241225/47787147.html)

[3] 财富号东方财富网 -《曲江文旅的账本,让股民急得上火》 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20240906082049658111890)

[4] 腾讯网 -《门票餐饮收入下降,传统文旅模式遇冷 曲江文旅预亏逾1.3亿元》 (https://new.qq.com/rain/a/20260122A02FHH00)

[5] 今日头条 -《曲江文旅2025年有退市风险吗》 (https://www.toutiao.com/topic/7487114333848111140/)

[0] 金灵AI金融数据库 - 曲江文旅(600706.SS)公司概况与财务分析