通威股份组件业务盈利能力深度分析

通威股份（股票代码：600438.SS）是中国光伏行业的龙头企业，其业务涵盖

三大核心板块[0]。公司同时也是全球最大的水产饲料生产企业之一，但在光伏业务上的战略重心日益突出。

从业务结构来看，公司近年来积极推进垂直一体化布局，从上游硅料向中游电池、组件延伸。组件业务已成为公司重要的增长极，2024年组件出货量达

，同比增长46.93%，全球市占率约14%，连续八年蝉联全球电池出货量榜首[1]。

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根据最新财务数据，通威股份正处于上市以来最严重的盈利低谷期：

财务指标	2022年	2023年	2024年	2025年Q1
营业收入（亿元）	1,424	1,391	920	159
毛利率（%）	35.50	26.44	7.76	-2.88
净利润率（%）	18.50	9.76	-7.65	-16.27
归母净利润（亿元）	263	136	-72	-26
ROE（%）	28.5	15.2	-18.3	-5.47

通威股份2024年预计净亏损

，这是公司2004年上市以来首次年度亏损[2]。2025年一季度亏损持续扩大，毛利率降至**-2.88%**，表明公司产品销售价格已低于生产成本。

组件业务的表现呈现典型的"增量不增利"特征：

• 2023年
  ：组件出货约31GW，综合毛利率26.44%
• 2024年
  ：组件出货45.71GW，同比
  增长46.93%
  ，但综合毛利率骤降至7.76%
• 海外业务
  ：2024年海外销量同比增长
  98.76%
  ，成功斩获沙特、波兰等多国GW级项目订单[1]

尽管组件业务规模快速扩张，但受产业链价格持续下跌影响，盈利贡献极为有限，甚至出现亏损。

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光伏行业经历深度价格调整：

• 硅料价格
  ：从2022年高点约30万元/吨跌至2024年的4-5万元/吨
• 组件价格
  ：从2元/W以上降至约0.7-0.8元/W
• 电池片价格
  ：同步大幅下滑

公司虽已将硅料生产成本降至

，领先行业平均水平，但价格下跌速度更快，导致盈利空间被大幅压缩[3]。

• 2024年光伏行业整体产能供过于求，叠加美国、欧盟等市场的贸易壁垒
• 行业内卷加剧，价格战白热化
• 头部企业纷纷扩产，一体化竞争加剧

通威股份积极推进"硅料+电池+组件"垂直一体化战略，组件业务正处于快速扩张期：

• 大量资本支出投入产能建设
• 海外市场开拓需要前期投入
• 规模效应尚未充分释放

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尽管盈利能力承压，通威股份在组件领域仍具备显著竞争优势：

• 硅料自供
  ：自产硅料保障供应稳定，成本可控
• TNC电池技术
  ：最新量产平均转换效率达
  26.26%
  ，非硅成本降至
  0.16元/W
  [3]
• 规模效应
  ：45.71GW出货量带来的采购和生产规模优势

• N型TOPCon技术路线布局完善
• 高方阻密栅、先进金属化等新技术持续导入
• 研发涵盖行业主流技术路线

• 2024年海外销量同比增长
  98.76%
• 新增客户包括：南非AME Power、西班牙Baywa、罗马尼亚GLODENISOLAR等
• 与沙特ACWAPOWER签署GW级供货协议[4]
• 受益于海外市场对N型高效组件的需求增长

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1. 行业出清加速
   ：部分高成本产能退出，行业供需关系有望改善
2. 政策支持
   ：全球碳中和目标不变，2025年全球光伏新增装机预计达400-450GW
3. 技术红利
   ：N型电池占比提升至70%以上，通威作为TOPCon产能领先者有望受益
4. 成本改善
   ：内蒙古基地吨现金成本已降至
   2.7万元以内
   [1]

1. 价格战持续
   ：行业产能出清仍需时间
2. 贸易摩擦
   ：美国、欧盟等市场的关税壁垒
3. 现金流压力
   ：持续亏损可能影响扩张能力

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通威股份组件业务呈现**“规模增长、盈利恶化”**的困境特征：

维度	评估
出货规模	优秀：45.71GW，全球市占率14%，连续八年第一
盈利能力	较差：毛利率转负，净利润率-16.27%
成本控制	良好：硅料成本领先，非硅成本0.16元/W
海外拓展	亮点：同比增长98.76%，GW级订单突破
技术实力	较强：26.26%电池效率，TOPCon领先

：通威股份组件业务正处于行业低谷期的阵痛阶段，虽具备成本和技术优势，但短期盈利能力仍面临较大压力。公司的长期竞争力取决于行业供需改善进度和自身成本控制能力。

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：光伏行业周期性波动较大，投资者需密切关注产业链价格变化、产能出清进度及公司现金流状况。

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[0] 金灵API - 通威股份公司概况和实时报价数据

[1] 新浪财经 - “内蒙基地吨现金成本已降至2.7万元以内 组件海外业务实现跨越式增长” (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/799800720418/index.phtml)

[2] 网易新闻 - “财报透视硅料龙头通威亏损70多亿” (https://www.163.com/dy/article/JM6D9QU305569L3G.html)

[3] 新浪财经 - “硅料及电池龙头地位稳固 组件业务跻身行业前列” (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/768486440182/index.phtml)

[4] 搜狐网 - “通威股份海外市场拓展显著,组件业务持续增长” (https://www.sohu.com/a/892831613_121885030)

[5] 金灵API - 通威股份财务分析数据

[6] 金灵API - 通威股份2024年三季报数据