钱大妈商业模式与可持续性分析：资产负债率197%的困境

根据最新搜索到的信息，我为您系统分析钱大妈的商业模式及其可持续性问题。

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根据钱大妈2026年1月披露的港股招股书数据显示[1][2]：

指标	2023年	2024年	2025年前三季度
新增加盟商	-	-	有所反弹
终止合作加盟商	多于新增	多于新增	-
净增/减	-	净减少59位	仅增加37位

截至2025年9月，钱大妈共有约2938家门店，其中

，自营店仅40家[1]。

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• 资产总额
  ：约17.95亿元
• 负债总额
  ：约35.29亿元
• 资产负债率
  ：
  约197%
  [2]
• 负债净额
  ：约17.16亿元

• 2024年
  ：净利润2.88亿元
• 2025年前三季度
  ：
  亏损超2.88亿元
  [3]
• 一年利润在九个月内全部亏完

招股书显示，负债净额的下降并非源于业务造血能力提升，而是依赖

，属于典型的"借新还旧"模式[2]。

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钱大妈"不卖隔夜肉"的核心理念

[4]：

• 总部锁定终端售价与打折节奏
• 每日清货的亏损风险完全由加盟商承担
• 晚上7点后打折成为惯例
  ，消费者养成等待习惯
• 白天全价销售被严重侵蚀

根据2021年央视财经曝光及行业分析[5]：

“销售额看着高，落到手里却没几个钱，甚至陷入亏损”

“部分加盟商一年亏损超40万元”

"卖得越多，亏得越大"的怪圈

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区域	情况
北京市场	2020年底连开12家店，2021年底集中关店， 2022年全部撤出 [5]
华北地区	异常克制，仅天津开放加盟（19家店），进行"小心翼翼的北方实验"
华南/华中/西南	市场份额持续领跑，但增长乏力

2025年前三季度仅增加37位加盟商，

[1]。

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维度	问题
盈利模式	总部通过向加盟商销售商品赚取稳定毛利，但加盟商承担库存损耗风险[4]
财务结构	资产负债率197%，高度依赖外部融资
加盟体系	98.6%加盟店占比，品控、服务与加盟商口碑存隐患
消费行为	消费者等待打折习惯削弱白天毛利
扩张能力	新增加盟商数量持续走低

从财务数据和商业模式来看，钱大妈面临

[2]：

1. 扩张成瘾
   - 依赖规模但增长乏力
2. 盈利乏力
   - 毛利率受日清模式压制
3. 管控失控
   - 加盟商体系管理难度大

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1. 短期
   ：凭借"日清"概念和先发优势维持规模，但加盟商持续亏损将动摇根基
2. 中期
   ：资产负债率197%意味着财务风险极高，一旦融资渠道收紧将面临流动性危机
3. 长期
   ：若无法重构加盟商利益分配机制、解决日清模式的成本转嫁问题，商业模式难以持续

正如业内人士评价：“即便上市，钱大妈也难解其结构性困局”[4]。

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[1] 腾讯网 - “赴港IPO,'不卖隔夜肉’的钱大妈流血扩张?” (https://new.qq.com/rain/a/20260116A04TZA00)

[2] 搜狐 - “钱大妈冲刺上市:资产负债率达197%,卖得越多、亏损愈大” (https://www.sohu.com/a/979747001_270752)

[3] 今日头条 - “钱大妈闯上市:百亿GMV难掩业绩隐忧,如何平衡规模与风险?” (https://www.toutiao.com/article/7595633818079167011/)

[4] 今日头条 - “钱大妈上市:加盟商铺就的资本盛宴?” (https://www.toutiao.com/w/1854756520398857/)

[5] 搜狐 - “钱大妈冲刺港股!2900家门店’不卖隔夜肉’,却年亏2.88亿?” (https://www.sohu.com/a/977707929_120928605)