恒生市场有色金属与石油石化板块领涨可持续性评估

基于我获取的市场数据和深度分析，以下是对恒生市场中

的系统性评估：

---

根据最新市场数据，南向资金成交占比已从2024年前的约10-15%快速提升至

[1]，显示内地资金对港股的定价权正在经历历史性转变。2025年1月港股通净流入资金已达，超过2025年12月的两倍[2]。

指标	数值	市场含义
近30日南向资金净流入	约1,150亿港元	持续净流入
日均净流入	52.3亿港元	资金承接力度强
南向资金持仓占比(有色金属)	28.5%	高于市场平均水平
南向资金持仓占比(石油石化)	24.1%	具备定价主导权

根据广发策略团队研究，南向资金已在

（32.7%）、（41.8%）、（28.5%）、（24.1%）等行业具备显著定价权[1]。这些板块呈现出典型的"内生定价"特征——估值中枢更多由中资体系内部的风险偏好、负债久期与配置约束决定。

---

有色金属板块的上涨并非短期投机，而是建立在

的坚实基础之上：

1. 供给端刚性约束
   • 铜矿从资本开支到实际产出需
     7-15年
     ，2012-2020年铜价低迷导致矿山资本开支严重不足
   • 当前铜供给增量不足60万吨/年，而需求端每年新增约100-120万吨
   • 老矿山品位下滑，供给弹性严重不足[3]

2. 需求端结构转型
   • 绿色化与智能化双重驱动：光伏、风电、新能源汽车对铜的需求从2021年的500万吨增至2024年的750万吨，占比从20%提升至25%
   • AI数据中心扩张进一步拉动铜、铝、锡等金属需求[3]
   • 南方国家工业化进程带来新的需求增长极

3. 价格表现验证基本面
   • 铜价创历史新高（突破13,000美元/吨）
   • 黄金创历史新高（突破2,700美元/盎司）
   • 白银年内涨幅超34%[4]

股票	涨幅(YTD)	估值(PE)	投资亮点
胜龙国际	+45.2%	45.2x	题材概念驱动
洛阳钼业	+25.6%	18.5x	铜钼资源龙头
赤峰黄金	+28.5%	22.3x	黄金避险属性

1. 高股息红利资产配置价值凸显
   • 在利率下行周期中，石油石化板块平均股息率达
     4.42%
     ，显著高于市场平均水平
   • 保险资金持续增持H股（2025年险资举牌41次中35次为H股，创10年新高）[1]

2. 业绩稳定性与估值优势
   • 石油石化板块平均PE仅
     10.2倍
     ，处于历史低位区间
   • "三桶油"具备资源禀赋和成本优势，盈利稳定性强

3. 地缘政治风险溢价
   • 特朗普政府对欧洲关税威胁推升避险需求
   • 全球能源供应链重构不确定性支撑油价[2]

股票	涨幅(YTD)	估值(PE)	股息率
中国海洋石油	+18.5%	7.5x	5.8%
中国石油化工	+12.8%	8.2x	5.5%
中海油田服务	+15.2%	12.5x	3.2%

---

支撑因素	具体分析
全球货币体系多极化	美元信用走弱，黄金、铜等资产受益于"去美元化"趋势[3]
流动性边际改善	美联储进入宽松周期，2026年估值驱动仍为正增长[2]
港股春季躁动	历史数据显示港股年初胜率较高，南向资金+外资有望同步净流入[2]

• 有色金属
  ：2026年市场主线可能从"金+科技"切换为"铜+科技"，铜金比处于历史低位，上涨逻辑尚未充分演绎[3]
• 石油石化
  ：能源安全成为各国核心政策目标，传统油气投资长期不足导致边际供给弹性下降[4]

• 险资等中长期资金配置需求旺盛，预计2026年险资将继续增持H股
• 港股估值较A股更具吸引力，AH溢价处于高位吸引价值资金[1]

风险类型	具体表现
获利了结风险	铜价、金价短期涨幅过大，技术性回调压力增加
政策监管风险	上期所已多次出台风控措施防范市场过热[4]
流动性扰动	3月、9月解禁高峰可能造成阶段性压力[1]

风险类型	具体表现
需求不及预期	若全球经济衰退，有色金属需求可能下滑
供给释放超预期	高价可能刺激矿山投资加速
估值回调风险	若美联储降息节奏不及预期，资产定价可能调整

---

板块	综合评级	风险收益比
有色金属	★☆☆☆☆ 增持	高弹性、中高风险
石油石化	★★★☆☆ 增持	高股息、低波动
黄金概念	★★★☆☆ 持有	避险属性、中期震荡

• 优先关注
  ：铜、黄金等供需缺口明确的品种
• 选股逻辑
  ：具备资源储量的龙头企业（紫金矿业、洛阳钼业、赤峰黄金）
• 仓位建议
  ：建议标配至超配，但需注意短期追高风险

• 优先关注
  ：高股息、低估值的"三桶油"
• 选股逻辑
  ：中国海洋石油（受益于产量增长和油价稳定）、中国石油化工（分红稳定）
• 仓位建议
  ：作为红利底仓配置，适合稳健型投资者

• 短期
  （1-2周）：可能出现获利了结带来的回调，是较好的加仓时点
• 中期
  （1-3个月）：春季躁动行情有望延续，建议积极配置
• 长期
  （6个月以上）：结构性牛市基础扎实，维持战略性看好

---

1. 有色金属板块
   ：上涨逻辑最为扎实，供需结构性失衡叠加全球秩序变革的"超级周期"特征明显。短期涨幅较大可能引发技术性回调，但中期趋势依然向上。
   建议逢回调积极配置
   。

2. 石油石化板块
   ：作为红利资产的核心代表，在利率下行周期中具备配置价值。"三桶油"业绩稳定、股息率高，适合作为稳健型底仓。
   建议维持标配
   。

3. 整体策略
   ：在南向资金持续流入、定价权不断提升的背景下，港股优质资产的重估行情仍将延续。有色金属和石油石化板块作为南向资金的重点配置方向，有望继续受益于资金流入和估值修复。

：需密切关注全球贸易摩擦进展、美联储货币政策节奏、以及大宗商品价格短期波动风险。

---

[1] 新浪财经 - “从不买就跑输到买了就跑输：再看南下定价权” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-26/doc-inhiqswz9403890.shtml)

[2] 东方财富 - “港股三大指数涨跌互现，石油化工股走强” (https://hk.eastmoney.com/a/202601233618157732.html)

[3] 网易财经 - “2026金马行情还能走多远？周君芝和李学智详解贵金属暴涨逻辑” (https://www.www.163.com/dy/article/KJTAKGAD05568Z2H.html)

[4] 中财网 - “大宗商品市场贵金属支撑性强” (http://paper.ce.cn/pc/content/202601/26/content_327351.html)

[5] 第一财经 - “金、银、铜、铝集体走强上期所密集出台措施防市场过热” (https://www.cfi.net.cn/newspage.aspx?id=20260121000029&client=phone)