VanEck首席执行官表示AI泡沫已破裂；2025年市场回调清除了投机过剩

扬·范·埃克（Jan van Eck）的公开表态在AI行业估值的持续争论中占据重要分量，其发言者身份为管理着超过1000亿美元资产的大型资产管理公司负责人。此番评论发表于2026年初，这一时间点提供了关键背景：2025年曾出现市场动荡，而范·埃克将其定性为必要的回调，而非投机泡沫的破裂[1]。

范·埃克提出的核心论点围绕这一概念：AI行业已完成策略师乔希·布朗（Josh Brown）所称的“清理门户”——即通过价格回调清除投机过剩、同时保留基本面稳健企业的市场净化过程。范·埃克表示，这一点将当前AI周期与互联网泡沫时代区分开来，因为如今的AI公司能够创造实际利润和现金流，而非仅依赖增长叙事[1]。此次估值重置的触发因素包括甲骨文（Oracle）、CoreWeave等知名AI标的令人失望的股价表现，以及曾借AI热潮上涨的比特币矿商和杠杆算力企业[1]。

从市场数据来看，近期各指数表现显示回调后市场相对稳定。过去七周，标普500指数（S&P 500）小幅上涨约1.52%，纳斯达克指数（NASDAQ）也展现出类似韧性，涨幅达1.42%，表明科技板块持仓未出现灾难性下跌，而是站稳了脚跟[0]。罗素2000指数（Russell 2000）以7.53%的涨幅跑赢大盘，暗示市场可能向小盘股机会轮动，这与范·埃克提出的寻找“可能未进入投资者视野”的受益标的论点相符[0]。

范·埃克的分析为AI行业分化提供了一个值得深思的细致视角。他提出的“赢家与输家之间存在显著分化”的观点表明，市场回调起到了宝贵的筛选作用，将具备真正竞争优势和可持续商业模式的企业与仅靠AI热度炒作的公司区分开来[1]。这一分化论点对投资组合构建具有重要意义，意味着未来的最优策略可能是主动选股，而非广泛的行业敞口。

范·埃克提出的“第二阶段”论点代表了对AI商业化的前瞻性看法，其范围超越了2023-2024年占据主导地位的基础设施和模型开发阶段。这一下一阶段据称聚焦于AI应用在企业和消费者层面的更广泛采用，驱动力为范·埃克所称的“对代币和算力的难以满足的需求”[1]。支撑该需求的基础设施要求促使VanEck将核电视为AI间接受益领域，因为其认识到发电能力可能成为AI规模化发展的瓶颈约束[1]。

对核电领域的强调尤其值得关注，这体现了范·埃克挖掘AI相关机会的思路，这类机会可能被聚焦于AI直接软硬件标的的主流投资者所忽视。这一基础设施视角解决了AI扩张叙事中的一个实际结构性问题——数据中心和算力集群的巨大能源需求，并表明能源行业配置可能与AI聚焦的投资策略日益相关[1]。

该分析揭示了投资者在评估范·埃克论点时需要关注的几个因素。最重要的考量是，围绕某一行业打造产品的基金经理对该行业的评论存在固有的看涨偏见。VanEck旗下一系列聚焦AI的基金使其在结构上有动力对AI的采用时间线和商业可行性保持建设性观点[1]。这种利益冲突并不意味着分析无效，但为其乐观态度提供了背景，同时提示需对关键主张进行独立验证。

“第二阶段”论点作为一种叙事虽然具有吸引力，但在获得AI大规模商业化应用的证据之前仍具投机性。企业将AI整合到运营中的速度，以及消费者为AI增强型产品和服务付费的意愿，将最终决定第二阶段是否能如预期实现，还是会遭遇类似2025年回调触发因素的应用阻力[1]。投资者应关注2025年第四季度和2026年第一季度主要AI企业的财报，以验证“盈利性AI”这一将当前周期与历史科技泡沫区分开来的主张。

在机遇方面，范·埃克对间接受益领域的强调提出了一个可能被低估的配置主题。他提出的“最大的受益者可能未进入投资者视野”的观点意味着，随着AI算力需求持续增长，核电、电网基础设施及相关领域可能具备不对称的风险回报特征[1]。VanEck推出的聚焦核电的ETF是对这一论点的具体产品回应，值得关注其资金流向和业绩归因。

VanEck首席执行官扬·范·埃克将AI行业2025年的回调定性为已完成的“泡沫破裂”而非即将发生的事件，这为当前市场定位提供了重要背景。当前周期与互联网泡沫时代的区别——即当前AI公司具备盈利能力——是支撑“健康回调”叙事的结构性差异。2026年初的市场数据显示各主要指数相对稳定，标普500和纳斯达克指数小幅上涨，而小盘股指数跑赢大盘，这可能反映出市场向回调期间发现的机会轮动[0]。

投资启示聚焦于AI行业内部的分化，重点是识别具备已证实盈利和现金流的赢家，而非依赖持续资本流入的投机标的。间接受益领域（尤其是能源基础设施领域）可能在不承担AI行业直接集中风险的情况下，提供对AI需求的敞口。即将到来的财报季将提供关键数据点，以评估范·埃克关于盈利性和第二阶段采用论点的有效性[1]。