Mondelez International (MDLZ) 投资价值深度分析报告

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（小幅修正约1.2%），较当前股价$58.72隐含[1][2]。这一评级在可可价格剧烈波动的背景下显得尤为审慎，体现了 Bernstein 对公司成本管控能力和长期竞争优势的认可。

核心逻辑	详细分析
成本结构优势	MDLZ的可可敞口仅为好时(HSY)的约50%，公司通过高效的可可脂管理有效对冲成本压力[1]
营收增长潜力	Bernstein预期公司将可可价格下跌的收益 全额再投资 于业务拓展，特别是国际零食棒市场扩张[1]
股东回报机制	公司连续25年分红，当前股息率 3.42% ，兼具收益与成长属性[1]

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根据Bernstein分析，MDLZ的可可成本结构呈现显著变化[1]：

时间节点	可可价格	占COGS比例	对毛利率影响
2023年	~$4,000/吨	~8%	基准水平
2025年	~$6,000/吨	中至高十几%	毛利率承压至 31.05%

关键洞察：尽管可可成本占比从约8%飙升至十几%，但MDLZ的

，印证了其多元化产品组合（饼干业务占营收49.3%）的抗风险能力[1][3]。

假设条件：MDLZ年营收约$40B，可可成本占比从8%→15%
├── 成本增量：$40B × 7% = $2.8B
├── 对净利润影响：~$0.25 EPS（假设税率25%）
└── 当前应对措施：
    ├── 产品提价传导成本
    ├── 可可脂替代配方
    └── 高毛利产品组合调整

：可可价格每上涨10%，MDLZ毛利率预计下降约30-50个基点，但好时同期影响约为其[1]。

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指标类别	指标名称	数值	行业对比
估值	P/E	21.68x	高于KDP(14.23x)、GIS(14.89x)
	P/B	2.92x	适中
	P/S	2.01x	合理
盈利	毛利率	31.05%	低于HSY(38.5%)
	营业利润率	11.18%	稳健
	净利润率	9.38%	良好
回报	ROE	13.44%	优秀
流动性	当前比率	0.61	需关注
	速动比率	0.37	较低

（Q3 FY2025）[3]：

• 饼干(Biscuits)：$4.80B（
  49.3%
  ）——核心现金牛
• 巧克力(Chocolate)：$3.08B（31.6%）——高毛利但受可可影响
• 口香糖糖果(Gum & Candy)：$1.05B（10.8%）
• 奶酪杂货：$601M（6.2%）
• 饮料：$217M（2.2%）

：

• 欧洲：$3.67B（37.7%）——最大市场
• 北美：$2.81B（28.9%）
• 亚洲/中东/非洲：$2.02B（20.7%）
• 拉丁美洲：$1.24B（12.7%）

：

• 有机营收增长：Q3 FY2025为**+3.1%**（巧克力板块受可可定价推动）[4]
• 国际市场扩张：亚洲新兴市场贡献增量
• 产品创新：2024年收购7Days、Give & Go等品牌补强

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场景	估值	对应假设	上行空间
保守场景	$101.66	0%营收增长，18.5% EBITDA利润率	+73.1%
中性场景	$159.58	8.2%营收增长（历史平均），19.5% EBITDA利润率	+171.8%
乐观场景	$370.30	11.2%营收增长，20.4% EBITDA利润率	+530.6%
加权平均	$210.51	概率加权	+258.5%

[5]：

• WACC：6.3%（Beta仅0.4，抗跌性强）
• 终端增长率：2.0%-3.0%
• 风险自由利率：+4.5%

估值方法	价格	与 Bernstein目标价($84)对比
Bernstein目标价	$84	基准
当前价格	$58.72	-30%
保守DCF	$101.66	+21%
中性DCF	$159.58	+90%

：Bernstein的$84目标价介于保守与中性DCF之间，属于的估值区间，体现了对可可成本风险的审慎定价。

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指标	数值	信号解读
趋势	上升趋势（待确认）	突破形态，需观察确认
MACD	无交叉（偏多）	多头格局
KDJ	K:92.2, D:89.6	超买区域
RSI(14)	超买风险	短期回调压力
Beta	0.4	低波动，抗跌性强
关键价位	支撑$57.26	阻力$58.91，下一目标$60.01

MDLZ当前处于

上升趋势初期

，但RSI和KDJ均显示

超买信号

，短期或有回调压力。考虑到Beta仅0.4，该股适合作为

防御型配置

，在市场波动时提供稳定性。

建议等待回调至$57附近介入

，或以定投方式建仓。

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：

1. 估值吸引力
   ：当前P/E 21.68x处于历史区间中低位，相对于增长潜力存在
   43%上行空间

2. 成本优势
   ：可可敞口仅为竞争对手一半，在原材料涨价周期中展现
   更强韧性

3. 分红回报
   ：3.42%股息率+连续25年分红记录，
   股东友好型
   企业

4. 低Beta属性
   ：Beta 0.4提供
   防御属性
   ，适合组合对冲

5. 增长可见度
   ：Q3 FY2025 EPS超预期（$0.73 vs $0.72），营收稳定增长

目标价	时间框架	上行空间
Bernstein目标价：$84	12个月	+43%
保守DCF：$101.66	12-18个月	+73%
中性DCF：$159.58	24个月	+172%

风险类型	具体内容	影响评估
原材料风险	可可价格持续上涨超预期	⚠️ 中高风险
消费需求风险	北美饼干市场价值下滑	⚠️ 中风险
流动性风险	当前比率0.61，速动比率0.37偏低	⚠️ 需关注
竞争风险	好时、费列罗等在巧克力领域竞争加剧	🟡 低中风险
监管风险	食品安全召回事件影响品牌声誉	🟡 偶发风险

• 2026年2月3日
  ：FY2024 Q4财报（预期EPS $0.70，营收$10.29B）[3]
• 可可价格回落带来利润率改善
• 国际市场扩张超预期
• 股东回报计划（如股票回购加速）

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Mondelez International在Bernstein"优于大市"评级下展现出

的投资标的特征。公司凭借50%低于竞争对手的可可敞口、强大的品牌组合（奥利奥、吉百利）、以及持续25年的分红记录，在大宗商品价格波动周期中展现了。

，Bernstein目标价$84隐含约43%上行空间。考虑到公司低Beta属性（0.4）和3.42%股息率，该股适合作为，建议在$57附近逢低布局，或以定投方式累积仓位。

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[1] Investing.com - “Bernstein reiterates Outperform rating on Mondelez stock amid cocoa cost analysis” (2026-01-26)
[2] GuruFocus - “Today’s Analyst Update: Bernstein Lowers Price Target for MDLZ” (2026-01-14)
[3] 金灵API公司概况数据 (2026-01-26)
[4] Seeking Alpha - “Mondelez Q3 2025 Earnings Analysis” (2025-10-29)
[5] 金灵API DCF估值数据 (2026-01-26)
[6] 金灵API技术分析数据 (2026-01-26)
[7] 金灵API财务分析数据 (2026-01-26)