大型银行股迎来价值投资机遇：高股本回报率与低市盈率创造具吸引力的入场点位

2026年1月26日MarketWatch发布的分析报告为大型银行股作为长期价值投资标的提供了具有说服力的基本面依据。核心逻辑基于三大支柱：其一，全板块高企且持续改善的有形普通股权益回报率；其二，相对于历史水平及整体市场处于低位或持续下行的市盈率；其三，银行板块对标普500指数的显著估值折价。KBW银行ETF的远期加权市盈率约为标普500指数的56%，从历史标准来看显示出明显的低估[1]。

此次分析的时点尤为值得关注，恰逢银行股估值在过去30天出现显著回调。多家大型机构股价出现明显下跌：摩根大通（JPMorgan Chase）股价下跌6.18%，收于299.91美元；美国银行（Bank of America）下跌5.25%，收于51.91美元；富国银行（Wells Fargo）下跌5.87%，收于87.66美元[0][1]。近期的股价疲软进一步提升了估值吸引力，文章认为这为寻求配置基本面稳健且低于内在价值的金融机构的长期投资者创造了具吸引力的入场点位。

分析数据显示，尽管近期估值受压，银行板块仍具备强劲的盈利指标。美国15家最大型银行中，多数2025年ROTCE达到15%或以上，部分机构的回报率甚至超过25%。嘉信理财（Charles Schwab）以38.0%的ROTCE位居板块首位，较去年同期提升2.7个百分点，其远期市盈率为17.3，较此前收缩2.0个百分点[1]。美国运通（American Express）的ROTCE位居第二，为35.4%，但较去年同期下降4.5个百分点，其远期市盈率为20.5，较此前小幅收缩0.7个百分点[1]。

信托银行板块表现出尤为强劲的增长势头，纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）的ROTCE达到30.5%，较去年同期大幅提升6.9个百分点，显著领先于同行。道富银行（State Street）同样受益于监管松绑，ROTCE为18.8%，同比变化极小。两家机构均在积极开发数字资产与代币化平台，以布局新兴市场机遇，这将成为未来潜在的增长催化剂[1]。摩根士丹利（Morgan Stanley）的ROTCE为21.6%，较去年同期提升3.1个百分点，其远期市盈率为15.9，估值倍数保持稳定[1]。

美国资产规模最大的银行摩根大通（JPMorgan Chase）尽管ROTCE较去年同期下降2.1个百分点，仍保持了20.0%的稳健盈利水平，其远期市盈率为13.9，较去年同期收缩0.3个百分点。该行获得分析师的广泛覆盖，共识评级为“买入（BUY）”，目标价为331.00美元，较当前股价有10.3%的上涨空间，评级分布为53.3%买入、41.7%持有、3.3%卖出[0]。富国银行（Wells Fargo）的ROTCE为14.8%，较去年同期提升1.3个百分点，其远期市盈率为12.3，收缩0.7个百分点；美国银行（Bank of America）的ROTCE为14.1%，较去年同期提升1.2个百分点，其远期市盈率为11.8，收缩0.6个百分点[1]。

美联储持续的利率正常化周期仍在塑造银行板块的运营环境。市场分析显示，预计到2026年12月美联储将再降息两次，每次25个基点，2025年初国债收益率大幅下跌——10年期国债收益率下跌40个基点，2年期国债收益率下跌77个基点[2][3]。较低的利率通常通过降低存款成本和改善贷款需求使银行受益，尽管净息差收窄仍是持续的不利因素，但该因素已基本反映在当前估值中。

利率环境为银行盈利创造了复杂的背景。尽管高利率对净利息收入的利好已趋于正常化，但持续降息的预期为贷款增长和存款业务价值提供了支撑。拥有强劲存款基础和定价能力的银行可能在周期推进中获得更大收益，而高度依赖非利息收入的银行则可能持续获得手续费收入增长的机会。

信托银行监管负担的减轻是板块被低估的重要催化剂。纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）和道富银行（State Street）尤其受益于合规要求的降低，这些要求此前制约了它们的盈利能力。监管松绑消除了后疫情时期压制这些机构回报率的主要结构性不利因素。纽约梅隆银行管理层指出，过去两年同时购买三项及以上服务的客户增长超过60%，这表明随着监管约束的持续放松，手续费收入机会将加速扩大[1]。

据Gabelli的Macrae Sykes称，纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）和道富银行（State Street）“正快速开发平台以服务数字资产与代币化这一新领域”[1]。随着机构对数字资产托管与服务基础设施的需求逐渐成熟，这一布局代表了潜在的重大长期增长机遇。尽管目前数字资产收入在总盈利中占比极小，但大型托管银行在这一新兴市场的战略布局，可能在监管框架明确、机构采用加速时带来可观的上涨空间。

银行板块持续的股息增长和股票回购计划不断减少股本并提升每股收益，为股东创造了良性循环。尽管近期股价疲软，大型银行仍展现出持续向股东返还资本的承诺，2026年回购授权依然强劲。这种资本回报纪律，加上稳定或增长的股息，提供了有意义的总回报组成部分，增强了长期投资逻辑对耐心资本的吸引力。

强劲的盈利指标与受压的估值之间的背离为长期价值投资者创造了明显的有利条件。ROTCE达到15%或以上的银行的远期市盈率并未反映其盈利能力，板块对标普500指数的折价处于历史高位。这种估值差距似乎反映了市场对净息差收窄和潜在信贷质量恶化的持续担忧，而非多数大型机构的基本面运营疲软。

美国银行的财务分析显示其被归类为“激进型”，债务风险较高，意味着高杠杆可能在经济衰退时成为问题[0]。尽管消费者和企业信贷质量保持韧性，但信贷周期的延长增加了监测贷款组合表现的重要性。如果经济状况恶化，拥有大量消费者贷款敞口的银行可能面临压力，不过多数大型机构保持了保守的拨备头寸，为信贷损失提供了缓冲。

摩根大通（JPMorgan Chase）的收入集中于商业与投资银行业务（42.8%）以及消费者与社区银行业务（41.9%）[0]，这意味着相关板块的疲软可能对其盈利产生实质性影响。这种集中度使其易受投资银行周期或消费趋势等行业特定冲击的影响。尽管这些板块内部的多元化提供了一定保护，但单个业务线的规模意味着任一板块的显著疲软都将对整体业绩产生重大影响。

尽管信托银行获得监管松绑，整体监管环境仍可能受到政治和政策变化的影响，重新引入合规负担。下届政府对金融监管、资本要求和系统性风险监管的态度将影响大型银行的运营环境。尽管当前趋势指向持续放松，但监管结果仍存在不确定性，可能对盈利预测产生重大影响。

近期股价疲软、强劲的盈利指标以及历史高位的估值折价相结合，为长期投资者创造了具吸引力的入场点位。过去30天的回调提升了估值吸引力，而基本面运营表现并未出现相应恶化。具有适当投资期限和风险承受能力的投资者可能受益于耐心布局当前价位的优质银行股，尤其是那些ROTCE趋势改善且资本回报政策严谨的机构。

MarketWatch的分析认为，基于高ROTCE（多家银行超过15%）、处于低位或持续下行的市盈率（通常低于历史平均水平且较标普500指数显著折价）以及板块整体的大幅估值折价，大型银行股对长期投资者具有基本面吸引力。KBW银行ETF的远期加权市盈率约为标普500指数的56%，处于历史高位的折价水平[1]。

过去30天的表现显示大型银行股出现明显疲软：摩根大通（JPMorgan Chase，-6.18%）、美国银行（Bank of America，-5.25%）、富国银行（Wells Fargo，-5.87%），这进一步提升了估值吸引力，且基本面并未出现相应恶化[0]。摩根大通的概率加权公允价值估算为626.39美元，较当前股价有108.8%的上涨空间，同时分析师共识评级为“买入”，目标价为331.00美元[0]。

分析指出的核心催化剂包括信托银行的监管松绑、手续费收入机会的扩大、数字资产平台开发以及通过股息和回购实现的资本回报纪律。预计美联储2026年将持续降息的利率环境为银行板块盈利提供了总体有利的背景[2][3]。

需要监测的风险因素包括消费者和企业贷款组合的潜在信贷质量恶化、监管不确定性、大型机构的业务集中度风险以及持续的净息差正常化。该投资逻辑最适合能够承受短期波动、并从股息收入、回购驱动的股本减少和长期估值扩张中获益的长期投资者。