标普500（S&P 500）总统任期首年市场表现：13.3%涨幅为2005年以来最弱开局

现任政府任期首年，标普500（S&P 500）指数累计上涨13.3%，这一数据在总统任期市场表现历史记录中占据重要地位，标志着自乔治·W·布什（George W. Bush）2005-2006年开始第二任期以来最弱的首年开局[1]。这一表现发生在2025年市场充满政策不确定性、地缘政治紧张局势及重大贸易公告的背景之下。与往届政府形成鲜明对比：2017年特朗普（Trump）任期首年，标普500指数首年涨幅达24.1%，大幅跑赢本届政府的开局之年[2]。

尽管被称为“20年来最弱开局”，但结合更长期的历史记录来看，这一表现的背景至关重要。1929年以来的总统任期首年回报率历史中位数为9%，这意味着13.3%的涨幅实际上大幅高于该中位数[2]。这表明，尽管本届政府的表现逊于近期几届政府（尤其是2017-2024年的强劲牛市），但市场仍实现了优于历史常规的稳健回报。

2025年市场的显著特征是波动剧烈，考验了投资者的信心和市场韧性。最大的市场扰动发生在春季关税公告期间，该事件被俗称为“解放日”（Liberation Day），全面关税实施引发了接近熊市的下跌[1]。标普500指数遭遇大幅抛售，一度较近期高点下跌近20%，濒临熊市边缘，但在随后几个月出现大幅反弹。

地缘政治紧张局势，尤其是“格陵兰对峙”（Greenland standoff）及相关国际争端，推高了市场压力指标。在此期间，VIX波动率指数飙升至50以上，为2020年新冠疫情（COVID-19）期间市场波动以来首次出现如此极端的读数[1]。隐含波动率的飙升凸显了市场对地缘政治动态的敏感性，以及政策公告可能引发市场参与者迅速避险的可能性。

尽管面临这些不利因素，市场仍展现出显著韧性，2025年标普500指数共创下39次历史新高[1]。如此高频率的历史新高表明，尽管市场经历了多次严重承压期，但买盘最终占据上风，多次将指数推至新的名义高点。

2025年市场相对表现出现显著转变，国际股市多年来首次跑赢美国权益类资产[1]。这一变化打破了后疫情时代美国市场主导的趋势。美国本土权益类资产表现逊于国际同类资产的原因包括：关税公告对美国本土企业盈利预期的影响、美元走弱，以及美国与国际市场的相对估值差异。

市场承压期间，避险资产需求大幅上升，金价突破每盎司5000美元，银价也大幅上涨[1]。贵金属价格上涨反映出投资者持续担忧货币贬值、地缘政治风险，以及尽管市场波动但通胀压力仍可能持续的问题。金价走强与美元走弱同时出现的显著背离值得持续关注。

债券市场同样表现活跃，抵押贷款利率降至多年低点[1]。这一变化为利率敏感型板块（尤其是房地产及相关行业）提供了支撑，也印证了市场在维持建设性动能的同时成功消化政策冲击的整体态势。

全面审视总统任期首年市场表现，为评估2025年的结果提供了重要背景。道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data）被多家财经媒体引用，数据显示，历届政府任期首年股市回报率总体为正，但涨幅差异显著[2][3]。

当前13.3%的涨幅使本届政府首年市场表现高于9%的历史中位数，但逊于近期几届政府的强劲回报。特朗普（Trump）任期首年涨幅达24.1%，拜登（Biden）任期首年也实现了强劲的正回报[2]。这一对比凸显了本届政府首年表现的相对弱势，但并未掩盖市场仍实现正回报的事实。

与2005年布什（Bush）连任就职时的对比尤为重要，因为那是上一次总统任期首年市场涨幅如此温和的情况。布什2001年首次就职时，正值互联网泡沫破裂及9·11恐怖袭击后的动荡期，因此这一对比虽不完美，但具有历史借鉴意义。

2025年市场表现充分证明，权益市场具备在承受重大政策冲击的同时维持正回报的能力。尽管面临全面关税公告、地缘政治对抗及相关波动率飙升的影响，标普500指数的回报率仍高于历史中位数。这种韧性表明，市场已适应了更高水平的政策不确定性，能够以合理效率消化监管和贸易政策的潜在影响。

大幅抛售随后大幅反弹的模式成为2025年市场动态的反复特征。每次重大政策公告都会引发初步负面反应，但在价格走低后买盘兴趣随之显现，表明尽管面临头条风险，市场参与者仍对基本面盈利前景保持信心。这种行为符合历史规律，即关税相关的市场扰动通常是暂时的，而非根本性的。

国际股市跑赢美国权益类资产，代表着市场领涨格局出现值得持续关注的重大转变。多重因素推动了这一格局变化，包括关税公告对美国企业盈利预期的直接影响、国际市场相对估值更具吸引力，以及美元走弱提升了美国投资者持有国际资产的回报率。

纳斯达克综合指数（NASDAQ Composite）上涨16.52%，罗素2000指数（Russell 2000）上涨15.70%，表明市场上涨动能广泛分布于不同市值规模和板块[0]。道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）涨幅较为温和，仅为11.39%，反映了该指数的板块构成，以及部分大盘工业和金融成分股表现相对疲软。

分析师预测，2026年盈利增长动能将继续推动股价上涨，为市场可能持续走高提供基本面支撑[5]。这一观点强调，企业盈利趋势是市场可持续上涨的最终驱动因素，而非可能引发短期波动但不会改变盈利基本面走势的政策公告或地缘政治事件。

市场预期美联储（Federal Reserve）将在2026年降息两次或更多，这为建设性的市场前景提供了额外支撑[1]。降息会降低股票估值所采用的折现率，提升股票相对于固定收益产品的吸引力。

当前市场环境中存在多个值得参与者密切关注的风险因素。政策不确定性依然高企，持续的关税实施、贸易谈判及潜在的升级态势仍在给市场定价带来波动[1]。正如马奥尼资产管理公司（Mahoney Asset Management）首席执行官肯·马奥尼（Ken Mahoney）所指出的，“新关税、地缘政治紧张局势及金属价格上涨”是部分市场参与者担忧的因素[1]。

地缘政治风险仍是一个重要考量因素，当前国际争端的事态发展可能引发新一轮波动率飙升。“格陵兰对峙”（Greenland standoff）期间VIX指数突破50的先例表明，市场对地缘政治头条新闻高度敏感，可能迅速引发避险资金流动。

年末市场未能创下新高是一个技术层面的担忧，部分分析师认为这是未来动能的潜在警示信号。评估期末未能创出新高，与全年39次历史新高形成鲜明对比，可能表明年末市场上行动能正在减弱。

尽管存在上述风险，仍有多个因素表明市场参与者面临潜在机遇窗口。历史规律显示，关税相关的市场扰动引发的初步负面反应通常会带来买入机会，而非根本性转折点。4月关税抛售引发的大幅反弹就体现了这一规律，也为未来潜在机遇提供了参考。

盈利增长动能、美联储降息预期以及国际市场的相对估值机遇，共同为市场可能持续走高提供了建设性基础。市场在政策不确定性下展现的韧性表明，坚持以基本面而非头条风险为投资导向的参与者，可能有望从持续的正回报中获益。

2025年是市场连续第三年实现稳健涨幅，这一成就意义重大，表明当前市场周期具备韧性[1]。尽管没有任何市场周期会无限延续，但目前不存在重大基本面失衡，且货币政策趋于宽松，表明本轮扩张周期可能仍有上行空间。

现任政府任期首年，标普500（S&P 500）指数回报率达13.3%，为2005-2006年乔治·W·布什（George W. Bush）第二任期以来最弱的总统任期首年市场表现[1][2]。尽管表现逊于近期几届政府，但仍高于1929年以来9%的历史中位数。市场在剧烈波动中展现出韧性，包括关税引发的抛售及地缘政治紧张局势导致VIX指数突破50的事件。国际股市多年来首次跑赢美国权益类资产，同时黄金、白银等避险资产大幅上涨。分析师对2026年的预测强调，盈利增长和美联储降息预期是市场可能持续走高的潜在驱动因素，但政策不确定性高企和地缘政治风险仍需警惕。