君乐宝业务结构转型分析：液奶填补奶粉缺口

根据君乐宝最新港股招股书数据显示，公司业务结构正在经历显著转型。

，降幅达8.8个百分点；与此同时，，提升6个百分点[1][2]。这一结构性变化反映了君乐宝从"奶粉为主"向"液奶为核"的战略转型。

从绝对金额来看，2024年奶粉业务实现营收53.7亿元，较2023年的54.3亿元略有下降；而液奶业务表现亮眼，2024年营收达到115亿元，同比增长19%，2025年前三季度继续实现6.41%的同比增长至92.45亿元[2]。

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低温液奶产品是君乐宝增长最强劲的引擎，

[3]。这一细分市场的快速扩张得益于：

1. 低温酸奶业务
   ：2025年前三季度占比达27.6%，成为主要增长动力。君乐宝"简醇"品牌自2022年起稳居中国低温酸奶市场第一位，2024年市场份额达17.2%[3][4]。

2. 鲜奶业务高速增长
   ：2025年前三季度占比提升至10.7%，彰显高端化战略成效。"悦鲜活"品牌于2019年推出后迅速崛起，2024年已成为中国高端鲜奶（建议零售价每升20元以上）第一品牌，市场份额高达24.0%[3][4]。

君乐宝通过"简醇"与"悦鲜活"两大明星品牌，分别在低温酸奶和高端鲜奶细分市场建立领导地位。

充分体现了公司产品高端化与品牌升级的战略成效[3]。

低温液奶是中国液奶市场中增长最快的细分领域，2024年市场规模达897亿元，预计2029年将增至1259亿元，2025-2029年复合年增长率预计达7.2%[3]。君乐宝已占据有利竞争位置，2024年位列中国低温液奶市场第二位，市场份额达14.5%[4]。

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业务板块	2023年收入	2024年收入	同比变化	2025年Q1-3收入
奶粉业务	54.3亿元	53.7亿元	-1.1%	33.5亿元
液奶业务	96.6亿元	115.0亿元	+19.0%	92.5亿元
总营收	175亿元	198亿元	+13.0%	151亿元

数据显示，尽管奶粉业务收入下滑约1.1%（从54.3亿元降至53.7亿元），但

，完全覆盖奶粉缺口并实现超越。2024年公司总收入同比增长13%，显著高于行业平均增速[1][2]。

战略转型不仅带来收入增长，更提升了盈利质量：

• 经调整净利润率
  ：从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，2025年前三季度进一步增至6.2%[4]
• 净利润
  ：从2023年的558万元跃升至2024年的11.1亿元，2025年前三季度达9亿元，同比增加25%[1]

液奶业务，尤其是高毛利的低温酸奶和高端鲜奶产品，对利润率提升起到关键作用。

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君乐宝已构建强大的供应链护城河：

• 奶源自给率
  ：2024年达66%，在中国大型综合性乳企中位居首位[4]
• 牧场布局
  ：截至2025年9月，拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三[4]

• 销售网络覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77%[4]
• 通过收购"银桥""来思尔"等区域品牌加强西北、西南市场布局
• "悦鲜活"等产品已成功进入中国香港、澳门市场

"简醇"与"悦鲜活"两大品牌上市仅五年便分别成为细分市场第一品牌，体现了君乐宝

[3]。公司从2017年推出零蔗糖酸奶"简醇"切入健康赛道，到2019年通过"悦鲜活"发力高端鲜奶市场，再到拓展烘焙、茶饮等餐饮渠道业务，展现出持续的产品创新能力[3]。

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尽管液奶业务增长强劲，但奶粉业务的持续下滑仍需关注：

• 2024年奶粉销量为5.48万吨，较2023年的5.52万吨有所下降[2]
• 行业竞争加剧，婴幼儿配方奶粉市场增长放缓
• 需关注出生率下降对婴幼儿奶粉市场的长期影响

面对伊利、蒙牛等头部企业的竞争，君乐宝在市场份额（2024年位列综合性乳制品公司第三，份额4.3%）和渠道深度方面仍有提升空间[4]。

低温液奶业务依赖完善的冷链物流体系，在渠道下沉和区域扩张过程中面临运营成本和损耗率控制挑战。

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君乐宝的业务结构转型已取得显著成效，

。核心结论如下：

1. 增长缺口已有效填补
   ：2024年液奶业务18.4亿元的增量完全覆盖奶粉业务0.6亿元的缺口，公司总收入同比增长13%，增速显著高于行业平均水平。

2. 盈利能力持续改善
   ：经调整净利润率从3.4%提升至6.2%，高端化战略对利润率的提升作用明显。

3. 增长动能充足
   ：低温液奶市场预计保持7.2%的复合年增长率，君乐宝在高端鲜奶（24%份额）和低温酸奶（17.2%份额）的领导地位为其提供了持续增长引擎。

4. 长期战略可持续
   ：强大的供应链壁垒、完善的渠道网络和品牌创新能力为业务转型提供了坚实基础。

综上，君乐宝的"液奶为核"战略转型已初步成功，液奶业务不仅填补了奶粉下滑的缺口，更成为推动公司收入和利润增长的核心引擎。随着低温液奶市场的持续扩容和公司高端化战略的深化，液奶业务有望继续保持强劲增长势头。

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[1] 搜狐 - “君乐宝赴港IPO 负债率明显高于同行” (https://www.sohu.com/a/978547201_122014422)

[2] 搜狐 - “君乐宝递表港交所:去年前三季营收151亿元,鲜奶强劲,奶粉承压” (http://www.sohu.com/a/978193848_260616)

[3] 中金在线 - “新股前瞻：当乳业巨头失速，君乐宝如何靠"鲜"战略冲击港股” (http://sc.stock.cnfol.com/gushizhibo/20260126/31971614.shtml)

[4] 腾讯网 - “君乐宝赴港IPO:去年前9个月收入151亿元,悦鲜活在高端鲜奶市场份额达24%” (https://new.qq.com/rain/a/20260119A0794800)