创维集团光伏业务深度分析报告

基于最新的调研数据和市场信息，我将为您系统分析创维集团光伏业务的现状、毛利率瓶颈及转型前景。

---

创维集团光伏业务近年来经历了显著的规模扩张。2025年上半年，该业务板块实现营业收入138.36亿元，同比增长53.5%，占集团总营收比重已达38.2%[1][2]。这一占比意味着光伏业务已从战略培育阶段真正走向规模贡献阶段。创始人黄宏生近期公开表示，2025年光伏业务的收入预计将首次超过创维电视业务收入，这意味着光伏已从"第二增长曲线"跃升为集团第一大业务板块[3]。

从历史数据来看，光伏业务的营收占比呈现持续攀升态势：2021年全年占比为8.1%，2022年第一季度提升至13.9%，2022年上半年达到17.3%，2022年9月进一步增至20.3%，到2025年上半年已突破38%[4]。这种快速提升反映了创维集团战略转型的坚定决心和执行效率。

关于您提到的9.73%这一具体数据，根据公开可查的资料，创维光伏业务的毛利率呈现以下演变轨迹：2022年全年毛利率约为7.4%[5]，近两年则相对稳定在10%左右[6]。您提及的9.73%可能来自某一特定报告期或业务板块的细分数据，但整体而言，创维光伏业务毛利率确实面临较低的盈利水平。

首先，

决定了毛利率天花板。相较于集中式光伏电站，户用分布式光伏具有单体规模小、分散化程度高、安装运维成本高等特点，客观上制约了盈利能力的提升空间[5]。

其次，

显著。光伏产业链整体经历了一轮深度洗牌，组件价格持续承压，行业自律联盟、配额减产等措施虽在推进中，但产能出清仍需时间[7]。在此背景下，终端安装业务难以独善其身。

第三，

构成成本刚性。创维集团采取"轻资产运营"策略，侧重终端渠道建设与服务能力建设，这在家电存量竞争时代是差异化优势，但也意味着在渠道建设、用户获取等方面需要持续投入[8]。

创维集团2025年上半年的财务数据揭示了转型的深层挑战：虽然营业收入达到362.64亿元，同比增长20.3%，但归母净利润仅为1.25亿元，同比大幅下滑67.45%，净利率降至1.01%的历史低位[9]。与同期美的集团10.61%的净利率相比，差距十分明显[9]。

从财务结构分析，光伏业务对集团营收的贡献已达38%，但由于其毛利率（约10%）显著低于集团整体毛利率（约15%），光伏业务的高速扩张反而在某种程度上"稀释"了集团的整体盈利能力。这种"增收不增利"的困境，本质上反映了传统制造业向新能源转型过程中普遍面临的"规模与效益平衡"难题。

值得注意的是，创维集团整体毛利率从2022年的15.7%下降至约14%（基于2023年数据推算），光伏业务毛利率虽从7.4%提升至10%左右，但仍低于集团平均水平[10]。这一结构性矛盾是创维转型过程中必须直面的核心挑战。

尽管面临盈利压力，创维集团在光伏领域仍构建了独特的竞争壁垒：

是创维最核心的竞争资产。创维深耕家电市场36年，拥有超过4亿用户基础，产品与服务覆盖中国约三分之一家庭[11]。在户用光伏市场，这一渠道优势得以充分发挥——通过将光伏安装与家电销售网络整合，创维能够以较低边际成本实现市场渗透。截至2024年上半年，创维光伏已在全国近30个省份开展业务，服务辐射11000多个乡镇，累计建成并网运营的户用光伏电站超过52.8万座[12]。

为创维赢得了差异化定位。创维首创的"光伏+普惠+数字科技"模式，以及户用光伏建筑一体化（BIPV）产品，能够根据不同房型与用户需求定制解决方案，实现"收益、实用、美观"三者兼顾[8]。这种产品创新重新定义了行业标准，也为提升客户溢价能力奠定了基础。

构成长期竞争力的根基。作为中国航天太空创想光伏行业官方合作伙伴，创维借助航天级品质背书强化品牌公信力[11]。36年的品牌积淀在农村户用市场尤为关键——农户在选择光伏服务商时，对品牌信誉的重视程度往往高于价格敏感度。

面对9.73%左右的毛利率瓶颈，创维集团正在多维度探索突破路径：

2026年1月，创维集团宣布将以实物分派方式拆分创维光伏赴港上市，同时启动股份回购计划，完成后创维集团将从港交所退市[13]。这一"家电退市、光伏单飞"的战略调整，本质上是将光伏业务从传统家电的低估值体系中解放出来，寻求在新能源赛道获得更合理的资本定价。拆分上市后，光伏业务将获得独立的融资平台，有利于加大研发投入和产能扩张。

创维集团明确将海外市场作为光伏业务的下一增长极[3]。相较于国内市场的激烈竞争，海外户用光伏市场（尤其是东南亚、中东、非洲等新兴市场）仍处于高速增长期，且盈利环境相对友好。创维可借助其在家电领域已建立的海外渠道，实现光伏业务的协同出海。

黄宏生公开表示，下一步将进入储能领域[3]。光伏与储能的协同发展，能够提升整体解决方案的价值含量，从单一发电服务向"光储一体化"升级，有望改善综合毛利率。根据行业规律，储能业务的毛利率普遍高于纯光伏安装业务，这为创维提供了明确的利润提升路径。

创维目前采取轻资产运营模式，不涉及上游组件制造，这在行业波动中展现出较强韧性[8]。未来可考虑向产业链上游适度延伸，通过自建或参股组件产能，增强供应链控制力，平抑原材料价格波动对盈利的影响。同时，数字化运维能力的持续提升，将有助于降低户用光伏的全生命周期成本。

光伏行业的整体复苏态势为创维的转型提供了有利的外部环境。2025年光伏行业有望在震荡中复苏，随着制造端落后产能"出清"节奏加快，以及行业协会"反内卷"倡议的持续推进，产业链价格有望逐步回归合理区间[7]。中国户用光伏行业仍处于高速增长期，从2022年到2030年，预计将增加超过300GW装机容量，是现有装机量的7倍左右[4]。

然而，投资者也需关注以下风险因素：

• 行业竞争加剧风险
  ：头部光伏企业纷纷加码分布式市场，行业集中度可能进一步提升
• 政策变动风险
  ：光伏补贴政策、上网电价政策的变化可能影响项目收益率
• 海外市场开拓风险
  ：地缘政治、贸易壁垒、汇率波动等因素可能制约海外业务拓展
• 技术迭代风险
  ：光伏技术持续更新换代，存量资产可能面临提前淘汰

创维集团光伏业务营收占比38%的成就，体现了战略转型的阶段性成功。然而，9.73%左右的毛利率瓶颈确实构成现实的盈利挑战。从积极角度看，毛利率已从2022年的7.4%逐步提升至约10%，显示改善趋势正在形成；加之拆分上市、海外拓展、储能延伸等战略举措的推进，突破盈利瓶颈具备现实可能性。

从长期视角审视，创维的转型代表了传统制造业向新能源领域延伸的一种典型路径。其核心逻辑并非简单的"寻找增长"，而是通过激活沉睡的C端家电用户生态，实现存量资产的二次开发[2]。这种"轻资产、重渠道"的差异化策略，在行业景气下行周期中展现出较强韧性，但在行业复苏期可能面临增速相对放缓的问题。

综合评估，创维集团在光伏转型之路上已取得显著进展，但毛利率的实质性突破仍需依赖行业整体景气回暖、海外业务贡献增量、以及储能等高毛利业务的培育。建议持续关注2025年光伏业务的海外拓展进度、储能业务布局进展，以及拆分上市后的资本运作动态。

---

[1] 今日头条 - 《创维"一拆一退"进击新能源:家电企业正在重写赛道竞争规则》 (https://www.toutiao.com/article/7598468697582010889/)

[2] 今日头条 - 《创维"一拆一退"进击新能源:家电企业正在重写赛道竞争规则》 (https://www.toutiao.com/article/7598468697582010889/)

[3] 腾讯网 - 《70岁黄宏生谋变,创维再闯关》 (https://new.qq.com/rain/a/20260122A06UAS00)

[4] 小牛行研 - 《创维集团-户用光伏业务为2023年增长驱动力》 (https://www.hangyan.co/reports/3027661878491875041)

[5] 搜狐财经 - 《多家户用光伏电站公司2022年业绩或飙涨;创维光伏去年营收119.34亿、毛利率7.4%》 (https://business.sohu.com/a/660725390_328806)

[6] 腾讯网 - 《对话创维集团创始人黄宏生:2026年全面推进AI家电,光伏业务下一步要发力海外》 (https://new.qq.com/rain/a/20260112A06KYH00)

[7] 雪球 - 《2025年光伏行业趋势判断》 (https://xueqiu.com/7713453414/319811995)

[8] 腾讯网 - 《创维集团拟私有化退市并拆分光伏业务上市》 (https://new.qq.com/rain/a/20260121A03OGP00)

[9] 今日头条 - 《创维集团上半年营收362亿同比增20.3% 但净利润仅1.25亿》 (https://www.toutiao.com/article/7567373068785336847/)

[10] 新浪财经 - 《拆解创维集团2023年年报:新能源业务与家电主业规模差距在缩小 整体毛利率稍降》 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2024-03-27/doc-inapumwm5361907.shtml)

[11] 科日光伏网 - 《从中国制造到中国智造,数说创维光伏工商业六大优势》 (https://www.kesolar.com/headline/262084.html)

[12] 腾讯网 - 《创维光伏公司丰富应用场景 追光逐绿探新路》 (https://new.qq.com/rain/a/20250208A013H900)

[13] 腾讯网 - 《家电退市、光伏单飞,创维能否穿越光伏行业洗牌周期》 (https://new.qq.com/rain/a/20260123A03Y5500)