妙可蓝多并购基金减值及蒙牛渠道改革分析

根据收集到的最新信息,我为您详细分析妙可蓝多并购基金减值及蒙牛入主后渠道改革的现状与展望。

妙可蓝多于2026年1月23日召开董事会,审议通过了关于拟确认公允价值变动的议案。根据公告,此次减值主要涉及两部分资产[1][2]:

资产项目	账面价值(截至2024年底)	预计减值金额
并购基金出资形成的其他非流动金融资产	1.29亿元	全额确认损失
吉林芝然乳品科技10%股权	8509.01万元	3009万-4009万元

综合两项资产减值,考虑所得税影响后,预计将减少公司2025年度归母净利润约

[1][2][3]。

此次减值的直接原因是该并购基金及其下属主体为吉林省耀禾经贸有限公司的债务提供担保,而债务人逾期未清偿其对妙可蓝多控股股东内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司的债务[1][3]。相关仲裁裁决已作出,债权人可能通过拍卖担保物实现债权清偿。

值得注意的是,公司原实控人柴琇女士曾出具补偿承诺,但截至公告日尚未履行,公司判断相关投资损失可能无法完全弥补,因此已对其提起仲裁[2][3]。

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2026年1月25日,妙可蓝多发布公告,宣布免去公司副董事长、总经理及法定代表人柴琇的相关职务[4][5]。值得注意的是,这是极为罕见的创始人"被动免职"案例——柴琇虽继续担任董事,但已退出公司核心管理层。

公告显示,董事会会议应出席董事9人,实际出席8人,公司未在规定期限内收到董事柴琇的书面表决票,也未收到其委托其他董事出席本次会议的相关文件,被视为未出席本次会议[4]。

接替柴琇的是蒯玉龙,一位在首席财务官位置上观察了五年的蒙牛系代表[5]。蒯玉龙自2021年起任职妙可蓝多财务总监,此次接任标志着妙可蓝多全面进入蒙牛管控时代[2]。

这一人事变动被外界普遍解读为控股方彻底接管运营的标志性动作。2025年底,蒙牛再次增持妙可蓝多股份,并明确宣布未来三个月内将继续买入,持股比例由36.77%增至37.04%[1][5]。

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在蒙牛深度介入后,妙可蓝多的业绩出现了明显拐点:

指标	2025年前三季度数据	同比变化
营业收入	39.57亿元	+10.09%
归母净利润	1.76亿元	+106.88%
第三季度净利润	4297万元	+214.67%
毛利率	29.88%	持续提升
扣非净利润	1.2亿元	+92.44%

公司2025年全年营业收入有望

,并创下历史新高[6][7]。

妙可蓝多在奶酪市场的头部优势持续强化:

• 2025年上半年奶酪市场占有率
  :超过
  38%
  [6][7]
• 奶酪棒市场占有率
  :长期稳居
  40%以上
  [6][7]
• 奶酪片
  :连续双月登顶行业第一[7]

蒙牛入主后,通过以下渠道对妙可蓝多进行深度赋能[6][7]:

1. 供应链协同
   :凭借蒙牛全球采购网络和国内领先的奶源掌控力,推动妙可蓝多原料采购的成本优化和品质提升
2. 渠道整合
   :蒙牛体系内唯一的奶酪运营平台定位,实现渠道资源共享
3. 研发协同
   :在产品创新和技术研发方面形成协同效应
4. 品牌背书
   :借助蒙牛品牌影响力提升市场信任度

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根据蒯玉龙新管理层上任后推出的"一体两翼"战略,妙可蓝多正在推进[7]:

• 六大主体业务
  为核心
• 创新业务
  与
  国际化业务
  为两翼
• 组织改革
  与
  数字化渠道升级
  同步推进

综合分析,渠道改革成效的显现可能呈现以下时间表:

阶段	时间框架	预期成效
短期(2026年上半年)	渠道整合初步完成	蒙牛渠道资源共享开始产生协同效应,毛利率有望进一步提升
中期(2026年下半年至2027年)	数字化渠道升级落地	B端和C端渠道效率提升,费用率下降,净利率改善
长期(2027年至2028年)	全面协同成熟	营收突破百亿目标,市场份额进一步提升,盈利能力达到行业领先水平

建议重点关注以下指标来判断渠道改革成效:

1. 毛利率变化
   :蒙牛供应链赋能下的成本优化效果
2. 费用率走势
   :渠道整合带来的销售费用率下降
3. 市场份额变化
   :在蒙牛体系内的渠道协同是否能转化为市场份额提升
4. B端业务拓展
   :餐饮渠道和工业渠道的突破情况

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1. 并购基金减值
   :2025年净利润将因减值减少1.19-1.27亿元,对短期业绩造成冲击[1][2][3]
2. 管理层变动
   :创始人出局可能带来一定时期的过渡成本
3. 仲裁不确定性
   :针对柴琇的仲裁结果存在不确定性

1. 蒙牛持续增持
   :体现控股方对公司长期发展的信心
2. 行业整合趋势
   :中国千亿级奶酪市场竞争转向"价值战",有利于头部企业[6]
3. 并购出海战略
   :公司已有潜在并购标的在跟进,未来可能通过外延扩张实现增长[8]

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妙可蓝多并购基金减值事件是历史遗留问题的集中释放,短期内对净利润造成较大冲击,但并不改变公司基本面改善的趋势。蒙牛入主后,通过供应链、渠道、研发等多维度的深度赋能,妙可蓝多已经在2025年前三季度实现了营收和净利润的显著增长,市场份额稳居行业第一。

随着创始人柴琇的出局和蒙牛系管理层全面接管,渠道改革有望加速推进。

。对于投资者而言,当前正处于业绩拐点后的关键布局期,但需关注短期波动风险和管理层过渡期的执行效率。

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[1] 腾讯网 - “妙可蓝多拟确认重大资产减值,创始人柴琇被免职并被提起仲裁” (https://new.qq.com/rain/a/20260126A03ULF00)

[2] 腾讯网 - “妙可蓝多创始人被免职一周市场观察” (https://new.qq.com/rain/a/20260126A03QJQ00)

[3] 今日头条 - “妙可蓝多拟确认大额资产减值,预计2025年净利润减少超1.19亿元” (https://www.toutiao.com/article/7599342642689786414/)

[4] 腾讯网 - “61岁’奶酪女王’柴琇遭免职,同时还被提起仲裁” (https://new.qq.com/rain/a/20260126A074UZ00)

[5] 搜狐 - “妙可蓝多换帅,创始人出局” (http://www.sohu.com/a/980310312_255783)

[6] 腾讯网 - “蒙牛’加码’妙可蓝多,瞄准奶酪市场’新增量’” (https://new.qq.com/rain/a/20260122A06SM400)

[7] 腾讯网 - “蒙牛持续加码妙可蓝多!千亿奶酪赛道,这场共赢棋局不简单” (https://new.qq.com/rain/a/20260119A02CM200)

[8] 中华网 - “妙可蓝多:目前已有潜在并购标的在跟进” (https://3g.china.com/act/finance/13004691/20260123/49191585.html)