10年期美国国债收益率升至4.21%：股市韧性分析

《巴伦周刊》于2026年1月26日发表题为《10年期美国国债收益率上行 但股市无碍》的文章，对国债收益率与股市表现的关系提出了细致的观点。10年期美国国债收益率已升至4.21%，较此前的3.99%上涨22个基点，反映出华尔街对通胀压力可能持续高于美联储2%目标的担忧[1]。此次收益率上涨恰逢地缘政治紧张局势升级，包括有关格陵兰岛的讨论和关税威胁，这些因素加剧了短期市场波动。

尽管存在上述担忧，美国股市当日仍展现出显著韧性，三大主要股指均收涨。标普500指数上涨0.55%，收于6,961.63点；纳斯达克指数上涨0.58%，收于23,666.50点；道琼斯工业平均指数上涨0.54%，收于49,403.51点[0]。债券市场的担忧与股市的强劲表现之间的背离，构成了《巴伦周刊》分析的核心论点——即便收益率维持高位，仍有若干结构性因素将继续支撑股价。

板块层面的分析揭示了支撑韧性论点的有趣市场动态。科技板块成为表现最强劲的板块，涨幅达1.42%，尽管该板块传统上对利率变动较为敏感[0]。这种违反直觉的表现表明，投资者愿意忽略短期利率担忧，转而关注增长前景。房地产板块紧随其后，涨幅1.25%，该板块通常会因依赖融资成本而在高收益率环境下表现疲软。医疗健康板块以1.07%的涨幅跻身领涨板块之列。

相反，防御性和周期性板块表现落后。必需消费品板块下跌0.61%，非必需消费品板块下跌0.29%，工业板块下跌0.17%[0]。尽管美国国债收益率升高，但市场资金仍向成长型板块转移，这表明市场仍存在持续的看涨情绪，且市场参与者认为此次收益率飙升是暂时性现象，而非经济前景的根本性转变。

10年期美国国债收益率的当前位置为理解市场反应提供了重要背景。收益率处于4.21%，仍处于过去几周形成的既定交易区间内，该基准收益率在4.10%至4.20%之间波动[2]。收益率已从近期4.31%的高点回落，这一高点是2025年8月以来的最高水平，表明在关键经济数据发布前，债券市场已出现一定程度的企稳。

该收益率52周的波动区间为3.35%至5.00%，表明当前水平虽处于高位，但并非史无前例[0][3]。市场技术分析师将4.50%视为关键技术阻力位，若向上突破该水平，可能预示着债券市场将面临更大压力[2]。收益率从近期高点回落的事实支持了以下论点：当前收益率环境属于盘整阶段，而非持续上行趋势的开端。

综合分析得出的一个关键见解是，近期收益率飙升主要由短期地缘政治紧张局势驱动，而非经济基本面恶化。多个来源的分析师均认为这些地缘政治因素“持续时间短且缓解迅速”[2]。贸易政策和领土相关讨论引发的言论给债券市场带来了不确定性，投资者将关税实施可能带来的通胀影响计入定价，推高了收益率。

收益率中的这种地缘政治溢价表明，一旦紧张局势缓解（历史上类似情况均如此），债券收益率可能会相应回落。股市能够在收益率升高的情况下上涨，表明股票投资者同样在淡化这些暂时性因素，转而关注经济基本面。

分析显示，10年期收益率升高部分反映了投资者对美联储独立性和货币政策面临政治压力的担忧，而非经济基本面恶化[2]。这种“期限溢价”是投资者在政策不确定性环境下持有长期债券所需的补偿。美联储预计将以谨慎的步伐推进降息，目前交易员预计2026年仅会降息1-2次，每次25个基点，这有助于收益率企稳[3]。

美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数的读数“符合预期”，但仍高于2%的目标[3]。经济增长表现强劲，可能超出市场预期。通胀高于目标且增长强劲的组合给激进货币宽松政策带来了挑战，但美联储整体仍维持宽松立场。

尽管美国国债收益率上升，但股市仍接近历史高点，这是持续看涨情绪的有力指标。主要股指一直徘徊在纪录水平附近，反映出投资者对企业盈利和经济增长前景的信心。这种韧性表明，市场参与者认为当前收益率环境可控，且股票估值仍得到盈利增长和温和经济扩张等基本面因素的支撑。

有若干风险因素值得市场参与者密切关注。首先，贸易紧张局势升级或地缘政治言论持续可能会重新引发收益率波动，并造成短期市场动荡[2]。债券市场已表现出对政策不确定性的敏感性，任何表明政治压力正在影响美联储决策的迹象都可能推高长期债券的期限溢价。

其次，即将发布的PCE数据将对美联储政策预期产生关键影响，并可能引发显著的市场波动[3]。第三，4.50%的技术阻力位是潜在的拐点，若被突破，可能预示着债券市场将面临更大压力，并可能影响股票估值[2]。市场参与者应警惕这些可能引发波动性上升的潜在催化剂。

当前市场环境为战略布局提供了机遇。尽管收益率升高，但市场资金向成长型板块转移表明，有针对性地布局科技等成长型领域可能是合理的，因为这些板块在不利的利率环境下仍展现出韧性。此外，收益率在交易区间内相对稳定，为固定收益投资者提供了锁定收益率的窗口——尽管该收益率并非周期高点，但相较于历史水平仍具吸引力。

股市能够在收益率上行的同时上涨，表明市场存在潜在的强劲动力，可能支持股市持续上涨。将当前收益率环境视为暂时性错位而非根本性转变的投资者，可能会在优质股票中找到有吸引力的入场点，尤其是那些在利率担忧下仍展现出韧性的板块。

综合分析支持《巴伦周刊》的论点，即尽管美国国债收益率处于高位，股市仍将保持韧性。10年期收益率从3.99%升至4.21%反映了华尔街对通胀的担忧，但有若干因素表明当前收益率环境对股市而言是可控的[0][1]。

关键支撑因素包括：收益率处于既定交易区间内、地缘政治驱动因素具有暂时性、美联储维持宽松立场并以谨慎步伐推进降息、企业盈利增长支撑股票估值[2][3]。尽管利率敏感度较高，但市场资金向成长型板块转移进一步支撑了韧性论点，同时股市在收益率上涨当日仍能上涨也印证了这一点。

不过，决策者仍需警惕地缘政治紧张局势升级、影响美联储政策独立性的事态发展，以及即将发布的通胀数据，这些因素可能会给债券和股市带来波动性。4.50%的技术阻力位是一个关键阈值，值得监控以发现潜在的市场压力信号。