2026年新兴市场料跑赢大盘：摩根大通与高盛持乐观展望

推动机构对新兴市场持乐观态度的主要催化因素是全球范围内向宽松货币政策的转向。美联储从2025年12月开始重启降息，为风险资产创造了更有利的环境[4]。发达经济体的低利率降低了持有新兴市场资产的机会成本，并改善了全球流动性状况。这一轮货币宽松周期为新兴市场估值提供了关键支撑，因为美国及其他发达经济体的降息削弱了此前吸引资本远离高风险新兴市场投资的相对收益率优势。

与此同时，由实际利率高企和汇率稳定驱动的通缩趋势也令新兴市场受益[5]。这种通缩环境为新兴市场央行的政策决策提供了更大灵活性，或使其能够通过降息进一步刺激本国经济增长。发达市场与新兴市场的宽松环境共同为发展中经济体的风险资产营造了极具建设性的背景。

配置新兴市场的第二个核心理由是其相对估值吸引力。在多年跑输美国股市后，新兴市场的估值显得更为合理[1]。美国股市估值过高，促使成熟投资者转向海外寻找机会，尤其是那些市盈率仍处于合理区间的市场[6]。对于希望调整投资组合、降低对美国市场集中度的投资者而言，这一估值缺口是一个重要机遇。

市场普遍预测，2024-2026年期间新兴市场以美元计价的盈利增速将达17%，而发达市场为12%[7]。这种盈利增速差异，加之更低的初始估值，形成了极具吸引力的风险回报格局，吸引了大型投行的关注。出色的盈利增长潜力与更合理的估值相结合，为摩根大通和高盛共同持有的乐观看法提供了基本面支撑。

美元走弱已成为推动新兴市场表现的重要利好。美元兑新兴市场货币指数持续创下新低，标志着美元疲软态势将持续[8]。这一汇率变动通过多个渠道利好新兴市场：提升境外投资者的本币回报，以及减轻持有美元计价债务的新兴市场借款人的债务负担。这一汇率利好为新兴市场投资的总回报潜力增添了重要维度。

新兴市场格局呈现出显著的区域差异，投资者需审慎应对。韩国受益于强劲的出口表现，而中国台湾则受半导体板块走强推动创下历史新高[10]。墨西哥持续受益于近岸外包趋势，股市创下纪录高位，南非也同样创下历史新高[10]。阿根廷虽呈现周期性波动，但在本轮周期初期实现了显著涨幅[10]。MSCI新兴市场亚洲（除日本）指数和MSCI新兴市场拉丁美洲指数表现尤为强劲，反映了各区域的分化走势[11]。

大宗商品上涨行情——贵金属创下历史新高，工业金属延续涨势——令资源出口型新兴经济体尤为受益[10]。大宗商品的强劲表现为新兴市场领域增添了另一重机遇，尤其是对那些自然资源禀赋丰富的经济体而言。

国际投资的重新兴起代表着投资组合配置模式的重大结构性转变[7]。在美国市场主导多年后，机构投资者正重新将新兴市场视为获取超额收益和分散投资风险的渠道。鉴于当前的估值差异和盈利增长趋势，这一转变似乎具备可持续性。摩根大通和高盛的展望为考虑增加新兴市场配置提供了机构层面的背书，可能会推动整个投资领域的广泛组合再平衡。

新兴市场投资领域持续演变，主动投资策略正成为核心[16]。这一转变有利于那些能够应对新兴市场内部日益加剧的分化的资深基金经理，而非新兴市场投资早期阶段常见的广泛指数配置。新兴市场内部的分化需要主动管理能力来识别最具吸引力的国家和板块机遇。相较于能够利用各区域和板块差异化表现的针对性策略，通用指数配置的表现可能逊色。

正如法国外贸银行（Natixis）所指出的，政策可信度、供应动态和分散化正日益成为新兴市场投资逻辑的核心[17]。拥有强有力政策框架和可靠机构的市场，其表现可能优于政策环境不稳定的市场。对政策质量的重视表明，投资者在选择新兴市场配置时，必须对机构质量和治理标准进行全面尽职调查，而非仅依赖广泛的指数配置。

2025年新兴市场本币债市大幅上涨，以美元计价的总回报达19.3%，分析师认为，基于基本面改善，这一牛市行情可能延续至2026年[13]。债市的走强与股市表现形成互补，表明投资者对各类资产的信心广泛提升。新兴股市与债市同时走强，意味着全球投资者正全面重新评估新兴市场的风险。

大型投行的乐观看法为投资者创造了多个机遇窗口。首先，市场普遍的乐观观点表明，在许多全球投资组合中，新兴市场的配置仍低于基本面水平，随着投资组合再平衡，资本可能持续流入。其次，利好的投资者情绪为新兴市场政策制定者推进改革和基础设施投资创造了机遇窗口，那些展现出政策可信度和财政纪律的市场可能吸引更多资本流入[1]。

宽松货币政策、具有吸引力的估值和强劲的盈利增长预期相结合，为战术性配置新兴市场创造了有利的战术环境。iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）已展现强劲走势，今年以来涨幅达7.2%，印证了这一潜在市场行情仍处于早期阶段[1]。

尽管前景乐观，但仍存在需要密切关注的风险。主要央行的意外政策可能会破坏当前支撑新兴市场的有利货币环境。可能扰乱全球贸易或资本流动的地缘政治紧张局势是持续存在的担忧，尤其是考虑到当前的国际形势。核心新兴市场的汇率波动可能影响境外投资者的回报，而如果全球风险情绪转向负面，可能会出现估值压缩。

新兴市场投资者需要关注的关键指标包括：美联储政策走向和全球流动性状况、美元走势与核心新兴市场的汇率稳定性、盈利表现与市场普遍预期的差距、可能扰乱贸易或资本流动的地缘政治发展，以及大宗商品价格走势（尤其是对资源出口型经济体而言）[4][5][7][8]。

本分析揭示了几个需要关注的风险因素，同时保持了客观平衡的视角。历史模式表明，在有利的货币条件和估值差异支撑下，新兴市场跑赢大盘的周期可能持续较长时间。当前环境呈现出新兴市场走强周期早期至中期的特征，不过投资者仍需关注政策正常化或风险情绪转向的迹象，这些因素可能会放缓其表现。

正如《巴伦周刊》分析所提及的，iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）今年以来涨幅达7.2%，截至2026年1月23日，iShares核心MSCI新兴市场ETF（IEMG）今年以来回报率为7.71%[1][2]。2025年新兴股市实现显著反弹，近十年来首次跑赢标普500指数（S&P 500）[3]。高盛研究院预计，受盈利增长和经济扩张推动，2026年全球牛市将延续，预计2026年全球GDP增速为2.8%，高于市场普遍预期的2.5%[14][15]。

摩根大通（J.P. Morgan）和高盛（Goldman Sachs）是华尔街对新兴市场资产持乐观立场的两家最具影响力的金融机构[1]。两者均将宽松的货币条件以及相对发达市场更具吸引力的估值列为主要催化因素。这种机构层面的共识为新兴市场配置提供了重要背书，意味着随着其他投资者调整仓位，资本可能持续流入。

当前新兴市场环境具有多个支撑因素：美联储降息营造了有利的全球流动性条件，美元走弱提供了汇率利好，相对发达市场具有吸引力的估值，强劲的盈利增长预期，以及股市和债市的普遍走强。区域分化要求投资者考虑主动管理策略，其中韩国、中国台湾、墨西哥和南非的表现尤为强劲[10]。这些因素共同为新兴市场投资营造了建设性背景，不过投资者仍需关注潜在风险并开展适当的尽职调查。