2026年坎伯兰顾问公司市场展望：政策不确定性背景下平衡关税压力与AI生产力

2026年1月26日（周一），美国股市展现出韧性，标普500指数上涨0.39%，收于6950.22点，从1月21日该指数下跌2%的上周波动中回升——这一下跌是自10月以来最严重的单日跌幅[0][9]。此次回升反映出投资者正在消化多重相互矛盾的因素：2025年GDP增长稳健，但劳动力市场显著放缓，2025年下半年非农就业人数增长已降至“涓滴水平”[1]。2026年的核心叙事围绕平衡关税驱动的供给冲击与AI驱动的生产力提升展开，市场预期美联储将在本周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上维持当前3.5%-3.75%的政策利率区间，同时为年内晚些时候的潜在降息做准备[2][3]。

---

坎伯兰顾问公司的2026年市场展望指出，塑造投资格局的核心矛盾在于：关税正对经济造成负面供给冲击，而与此同时，强劲的AI投资正推动生产力提升，部分抵消了通胀压力[1]。这造就了一个复杂的宏观环境，市场赢家与输家的分化日益呈现行业特异性。报告预计，2026年上半年股市将“大体平稳”，受通胀轨迹放缓、盈利预期稳健以及AI持续提升生产力的支撑[1]。

周一科技股大幅反弹，该板块上涨1.04%，从上周的抛售潮中企稳，反映出投资者仍对坎伯兰顾问公司强调的2026年核心驱动因素——AI投资主题抱有信心[0][1]。半导体与软件类个股表现尤为强劲，表明尽管存在广泛的政策不确定性，支撑股市的生产力逻辑仍然成立。

非农就业人数增长放缓已成为2026年的关键关注点。根据坎伯兰顾问公司引用且经多源证实的数据，2025年12月的就业数据显示招聘显著放缓，2025年月均就业增长“略低于5万人”，较往年明显放缓[1][4]。尽管招聘疲软，但失业率仍保持韧性，小幅降至4.4%，表明即便就业创造放缓，劳动力市场仍具备结构性韧性[4]。

经济学家将当前劳动力市场描述为“逐步降温但未崩溃”，表明这是有序放缓而非衰退驱动的收缩[5]。这种动态造就了部分分析师所称的“软着陆”场景，为美联储的耐心货币政策提供了支撑，但也限制了经济加速增长的潜力。劳动力市场降温最终可能制约消费者支出能力，如果就业增长放缓持续至2026年，消费者支出将面临压力。

---

美联储将于1月28日至29日召开为期两天的会议，这是市场的关键事件；市场参与者认为，美联储维持当前3.5%-3.75%利率区间的概率为97%[3]。美联储已于2025年末连续三次降息，将利率从高位下调，推动收益率曲线回归正常化[6]。目前10年期美国国债收益率为4.21%，2年期收益率为3.59%，反映出市场预期经济将持续扩张而非收缩[8]。

费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）表示，将在“2026年末”逐步降息，暗示将采取渐进式而非激进的宽松政策[2]。然而，美联储领导层存在重大不确定性：美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的任期将于2026年5月届满，而特朗普总统已表示计划提名一位支持更激进降息的人选[2][7]。

《纽约时报》报道称，要求美联储降息的压力可能造就部分分析师所称的“甜蜜期”，这将有利于短期政治目标，但可能引发长期通胀风险[7]。政治压力与货币政策独立性之间的矛盾，为投资者校准2026年剩余时间的预期增添了另一层不确定性。

---

坎伯兰顾问公司建议在固定收益市场采取防御性配置策略，包括维持高流动性、增加美国国债配置、降低企业债等信用利差产品的敞口[1]。这种保守立场反映出该投资公司在政策不确定性背景下对资本保值的重视。2025年末美联储三次各25个基点的降息推动美国国债收益率曲线趋陡，改变了对久期敏感型投资的风险收益权衡[1]。

展望报告建议，在持续的政策不确定性下，将外汇敞口锚定美元，同时可考虑监管稳定币与试点代币化工具以实现多元化外汇敞口[1]。尽管这些建议代表了外汇管理的创新方法，但投资者在实施此类策略前应仔细评估监管环境与风险特征。

周一的交易显示，在即将到来的密集数据周前，投资者呈现出“避险”风格的行业轮动。医疗保健领涨，涨幅1.10%，其次是科技（1.04%）与房地产（0.97%），而防御性的必需消费品类股表现落后，下跌0.67%[0]。周一交易中显现的防御性轮动——医疗保健与房地产跑赢大盘，而必需消费品与公用事业表现落后——表明投资者在谨慎布局的同时，仍通过持有科技股选择性地押注AI生产力主题[0]。

---

近期市场波动主要由特朗普政府不断变化的政策信号驱动。1月21日引发标普500指数下跌的激进关税言论，随后又出现如取消格陵兰相关关税等快速反转，造就了高度不确定的环境[9]。Evercore ISI策略师朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）指出，标普500指数6500点与10年期国债收益率4.5%为可能迫使政策重估的水平，表明这些阈值是市场参与者的关键“痛苦阈值”[9]。

如果就业增长放缓速度超出当前“有序降温”的节奏，消费者支出与企业盈利可能面临重大压力[4][5]。就业创造放缓与失业率稳定之间的背离无法无限持续，投资者应密切关注后续劳动力数据，以判断市场是回归正常还是进一步恶化。

鲍威尔主席的任期将于2026年5月届满，这为未来货币政策方向带来了不确定性，尤其是政府已明确表示偏好更激进的降息[2][7]。美联储政策方向可能出现的转变，为利率预期与市场布局增添了另一层复杂性。

关税与潜在的财政刺激措施可能重新引发通胀压力，使美联储的政策路径复杂化，并可能打破当前支撑股市稳定的温和通胀轨迹[1]。鉴于关税是塑造2026年投资格局的核心主题，这一风险尤为值得关注。

---

2026年1月26日（周一），主要指数表现分化，道琼斯工业平均指数表现最佳，上涨0.56%，罗素2000指数表现落后，下跌0.48%[0]。标普500指数正围绕6900-7000点的窄幅区间盘整，表明投资者在多重矛盾因素面前存在分歧[0]。需关注的关键技术位包括：标普500指数的即时支撑位6890-6900点（接近50日移动均线）与阻力位6970-6985点（近期高点）[0]。罗素2000指数周一下跌后本周累计下跌1.0%，表明近期走强后，市场仍在继续从小盘股轮动撤离[0]。

华尔街对2026年标普500指数的中位预测显示，较当前水平有约11%的涨幅，为全年预期提供了基准[9]。然而，要实现这一目标，需应对当前主导投资格局的政策不确定性、劳动力市场动态与关税发展等因素。