赣锋锂业(002460.SZ)业绩预告深度分析：扭亏为盈背后主营业绩仍承压

基于获取的数据和新闻信息，我为您提供一份系统全面的分析报告：

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根据赣锋锂业2025年1月27日发布的业绩预告[1]：

指标	2025年预告	2024年同期	变动幅度
归母净利润	11-16.5亿元	-20.74亿元	扭亏为盈
扣非净利润	亏损3-6亿元	亏损8.87亿元	减亏32%-66%
基本每股收益	0.55-0.82元/股	-1.03元/股	扭亏为盈

公司实现扭亏为盈主要受益于

[1]。

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公允价值变动收益属于

，而非经营活动产生的现金流收益。该收益主要来源于[1][2]：

• 公司持有的澳洲矿商Pilbara Minerals Limited（PLS）股价上涨
• 2024年PLS股价下跌曾导致公司产生约
  16.40亿元的公允价值变动损失
  [3]
• 2025年股价回升带来了约10.3亿元的收益回转

尽管归母净利润实现扭亏，但

[1]：

时间	归母净利润	扣非净利润	公允价值贡献
2024年	-20.74亿	-8.87亿	约-11.87亿
2025年E	11-16.5亿	亏损3-6亿	+10.3亿

这意味着：

• 若剔除约10.3亿元的PLS股票公允价值收益，公司主营业绩
  仍为亏损
• 约10亿元的公允价值收益
  无法反映
  锂盐产品销售业务的真实改善

根据行业数据，2024年电池级碳酸锂和氢氧化锂价格全年基本在

，较2023年均价大幅下跌[4]。锂盐价格持续走低直接压缩了公司的毛利空间。

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指标	2024年	2025年E	变动
扣非净利润	-8.87亿	-3至-6亿	减亏32%-66%
主营业务毛利率	约10-13%	约12-15%	略有改善

• 扣非净利润亏损幅度
  显著收窄
  （32%-66%）
• 公司在锂盐价格低迷环境下，通过
  产能释放和成本控制
  实现了减亏

大华继显维持2025年

的预期，同比增长约39%[2]。销量的增长部分抵消了价格下跌的负面影响。

根据公司2025年一季报数据[1]：

• 主营收入37.72亿元，
  同比下降25.43%
• 毛利率约
  12.95%
  ，仍处于较低水平
• 财务费用2.65亿元，负债率54.95%

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公司通过

（Collar Option）平衡PLS股价波动风险[1]：

策略要素	说明
目的	对冲PLS股价下跌风险
效果	部分抵消公允价值变动损失
2025年结果	成功捕捉PLS股价上涨带来的收益

该策略在2025年效果显著，帮助公司在PLS股价回升时实现收益，同时在2024年下跌时限制了损失。

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根据行业分析[4]：

• 2025年
  ：全球锂资源供应量约143.81万吨LCE，需求增速(21.8%)超过供给增速(约17%)
• 2026年
  ：供需矛盾可能更为突出，市场有望供不应求
• 锂盐价格预期
  ：2026年约16万元/吨，2027年约20万元/吨

大华继显上调盈利预测[2]：

• 2025年
  ：净利润40.7亿元（基于18万吨LCE销量）
• 2026年
  ：32.1亿元（销量23万吨LCE）
• 2027年
  ：52.4亿元（销量27万吨LCE）

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评估维度	结论
公允价值收益与主营改善	关联度低 ：10亿收益主要来自PLS股价上涨，非锂盐业务改善
剔除投资后核心盈利	仍在亏损 ：扣非净利润亏损3-6亿元，但亏损幅度收窄
主营业绩恢复程度	部分恢复 ：销量增长39%部分抵消价格下跌影响
未来前景	谨慎乐观 ：2026年供需关系有望改善

1. 锂盐价格波动风险
   ：若价格持续低迷，主营业务可能继续承压
2. 投资收益波动性
   ：PLS股票价格波动将直接影响公司利润
3. 行业产能过剩风险
   ：全球锂资源供应持续释放可能压制价格
4. 汇率风险
   ：海外业务占比高，汇率波动影响业绩

• 重点关注
  锂盐销量
  和
  产能利用率
  数据
• 跟踪
  锂盐价格走势
  对毛利的影响
• 关注
  非经常性损益
  占比变化趋势
• 评估
  领式期权对冲策略
  的有效性

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[1] 腾讯网 - “赣锋锂业预计2025年度归母净利润11亿至16.5亿元,实现扭亏为盈” (https://new.qq.com/rain/a/20260127A06OAK00)

[2] 腾讯网 - “大华继显:上调赣锋锂业H股目标价至90港元,维持"买入"评级” (https://new.qq.com/rain/a/20260126A02HWJ00)

[3] 新浪财经 - "“锂矿双雄"暴利不再 最高预亏百亿元氢氧化锂” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-02-22/doc-inemhtrx4765984.shtml)

[4] 中研网 - “2025年锂盐行业市场供需情况分析及前景展望” (https://m.chinairn.com/scfx/20250116/173933382.shtml)

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报告生成时间：2026年1月27日
数据来源：金灵API市场数据、公开市场信息