Sandvik 12%有机增长可持续性及2026年业绩展望

基于收集的数据和市场分析，我来为您系统性地评估Sandvik 12%有机增长的可持续性以及矿业资本支出周期对2026年业绩的支撑作用。

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根据最新财报数据，Sandvik于2026年1月27日发布的Q4 2025财报显示[1]：

核心指标	数值	同比变化
订单额	327.17亿瑞典克朗	+4%
收入	324.61亿瑞典克朗	-
调整后EBITA	63.73亿瑞典克郎	-
调整后每股收益	3.38瑞典克朗	+4%
整体有机增长	12%	-
矿业设备订单有机增长	75%	-
售后市场增长	6%	-

该公司董事会还提议将股息从5.75瑞典克朗提升至6.00瑞典克朗，显示管理层对现金流状况的信心[1]。

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Rothschild在2025年10月的研报中指出，Sandvik正受益于"多年硬岩采矿设备周期"，这一周期由以下结构性因素驱动[2]：

驱动因素	影响强度	具体表现
十年投资不足	★★★★★	矿业CapEx在2012年达到峰值后持续低迷，存在巨大回补空间
矿石品位下降	★★★★☆	全球主要矿山品位持续下滑，需要更多矿石加工量
矿井加深	★★★★☆	露天矿转地下开采趋势明显，需要更大型设备
勘探活动复苏	★★★★☆	全球矿业勘探预算显著回升
铜金价格高企	★★★★★	铜价自Q2上涨33%，金价上涨10%[2]

这些因素的叠加效应为矿业设备需求提供了坚实的长期支撑。

根据行业预测，2026年主要金属价格将继续维持高位[3][4]：

• 铜 (Copper)
  : 预计同比上涨15%
• 金 (Gold)
  : 预计同比上涨12%
• 锂 (Lithium)
  : 预计同比上涨8%
• 表面采矿设备市场
  : 2025-2034年复合年增长率(CAGR)达6.5%

金属价格的持续走高将激励矿业公司增加资本支出，从而直接拉动采矿设备需求。

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• Sandvik的采矿设备订单在Q3 2025同比增长75%，显示出强劲的市场需求[2]
• 订单能见度较高，交付周期为9-12个月，2026年业绩可见度良好
• 公司已获得Cowal金矿等大型项目订单约4.2亿瑞典克朗

• 设备订单大幅增长75%表明新矿开发加速
• 售后市场增长6%显示存量设备的服务需求稳定
• 订单储备充足，为2026年增长提供保障

• 预计EBITA利润率将从2026年的21.9%逐步提升至2030年的23.5%[2]
• 数字化技术和规模效应有望持续改善运营效率

• 当前估值处于20年高位[5]
• 较分析师预估的公允价值溢价约35%[5]
• 17倍2027年市盈率虽与10年均值一致，但已充分反映增长预期

• 加工解决方案部门面临中国竞争对手的价格压力[2]
• 监管审批周期延长可能影响新项目落地
• 电动汽车增长放缓可能削弱锂、镍等电池金属需求

• 矿业投资的周期性特征意味着需求可能出现波动
• 金属价格下跌可能抑制矿业公司的CapEx计划
• 中国经济放缓可能影响全球矿业需求

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基于上述分析，我们构建了三种业绩情景：

情景	收入增长	EBITA利润率	对矿业CapEx敏感度
乐观情景	+7.0%	23.0%	高 (1.5x)
基准情景	+4.5%	21.9%	中 (1.2x)
保守情景	+2.0%	20.0%	低 (0.8x)

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• 矿业CapEx维持当前增速
• 铜金价格稳定在当前水平
• 公司运营效率持续改善
• 无重大宏观经济冲击

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机构	评级	目标价	核心观点
Rothschild	买入 (上调)	335瑞典克朗	多年的硬岩采矿设备周期支撑增长
其他机构	持有	205瑞典克朗	估值已充分反映增长预期，风险回报比下降

Rothschild的DCF模型显示，Sandvik的内在价值将从目前的298瑞典克朗上升至两年后的368瑞典克朗，这反映了2027年EBITA预测上调及矿业增长预期延伸至2027年以后[2]。

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1. 增长可持续性评估
   ：Sandvik的12%有机增长
   具有较强的可持续性基础
   ，主要得益于矿业CapEx多年上行周期的启动。

2. 2026年业绩支撑
   ：矿业资本支出周期
   能够有效支撑
   Sandvik 2026年的业绩增长，预计收入增长3-5%，EBITA利润率约21.9%。

3. 估值考量
   ：当前估值已部分反映增长预期，
   建议投资者关注回调后的买入机会
   。

• 矿业CapEx持续加速
• 铜金价格维持或上涨
• 大型项目订单超预期
• 利润率改善超预期

• 估值回调风险（当前处于20年高点）
• 金属价格下跌
• 宏观经济不确定性（中国经济放缓）
• 竞争加剧（加工部门面临中国对手压力）

对于寻求配置矿业设备板块的投资者，

。建议在估值回调时逢低布局，2026年目标价区间为280-335瑞典克朗。

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[1] Sandvik AB. “Interim report fourth quarter 2025.” PR Newswire, January 27, 2026. https://www.prnewswire.com/news-releases/sandvik-interim-report-fourth-quarter-2025-302670926.html

[2] Investing.com. “Rothschild lifts Sandvik to Buy on ‘multi-year hard rock mining equipment cycle’.” October 21, 2025. https://www.investing.com/news/stock-market-news/rothschild-lifts-sandvik-to-buy-on-multiyear-hard-rock-mining-equipment-cycle-4298636

[3] White & Case. “Mining & metals 2026: Adapting to a policy-driven business cycle.” 2026. https://www.whitecase.com/insight-our-thinking/mining-metals-2026-adapting-policy-driven-business-cycle

[4] Mining.com. “Most mineral and metal prices to edge higher in 2026, Fitch forecasts.” 2026. https://www.mining.com/most-mineral-and-metal-prices-to-edge-higher-in-2026-fitch-forecasts/

[5] Simply Wall St. “Sandvik: Significant Overvaluation For 2026, I Remain Conservative.” Seeking Alpha, January 2026. https://seekingalpha.com/article/4861267-sandvik-significant-overvaluation-for-2026-i-remain-conservative