赛微电子(300456.SZ) 2025年业绩深度分析报告

基于以上收集的数据，我现在为您提供赛微电子2025年业绩的全面分析报告。

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财务指标	2025年预告	2024年实际	变动幅度
归母净利润	14.14亿~15.04亿元	-1.70亿元	扭亏为盈
扣非净利润	-3.03亿~-3.91亿元	-1.91亿元	亏损扩大105%~105%
营业收入	8.07亿~8.40亿元	12.05亿元	下降32.0%~33.1%
MEMS业务收入	6.68亿~7.03亿元	9.98亿元	下降29.6%~33.1%
每股收益	1.93~2.05元	-0.23元	扭亏为盈

从数据可以清晰看出，赛微电子2025年呈现典型的"

"特征：

• 归母净利润
  实现14-15亿元的大幅盈利（扭亏）
• 扣非净利润
  却亏损3-4亿元（亏损扩大105%）
• 营业收入
  同比下降超30%

这种背离表明利润改善完全依赖非经常性损益，而非主营业务的实质性好转。

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，这是业绩扭亏为盈的[1][2][3]。

影响因素	财务影响
Silex控股权出售产生的非经常性损益	贡献约18亿元 （核心）
持有Silex 45.24%股权的长期股权投资损益	正向影响
收购展诚科技纳入合并报表	部分正向影响

出售前: 瑞典Silex → 100%控股 → 纳入合并报表
        ↓ (2025年7月出售控股权)
出售后: 瑞典Silex → 45.24%参股 → 转为长期股权投资

1. 营收大幅下降
   ：Silex不再纳入合并报表，导致合并营收减少约4-5亿元
2. 非经常性损益激增
   ：股权出售产生大额投资收益约18亿元
3. 业务结构变化
   ：仅保留北京MEMS产线(FAB3)等境内业务

公司于2025年9月完成对青岛展诚科技有限公司56.24%股权的收购（合计持股61%），该收购对2025年业绩产生一定正向贡献，但

[4]。

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尽管公司未单独披露FAB3的财务数据，但从以下数据可以推断其经营状况：

• MEMS业务收入
  ：2025年6.68-7.03亿元，2024年同期9.98亿元，
  下降约30%
• 扣非净利润亏损扩大
  ：从-1.91亿元扩大至-3.03~-3.91亿元
• 股权激励费用增加
  ：因Silex控股权出让交易触发的大额股权激励费用推高管理费用

原因	影响
Silex出表后境内MEMS业务收入下滑	主营业务收入减少
FAB3产线产能利用率不足	固定成本摊销压力增大
股权激励费用增加	管理费用上升
行业周期下行压力	MEMS代工需求疲软

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1. 非经常性损益不可持续
   • Silex出售收益已一次性计入2025年
   • 2026年无类似大额资产处置计划

2. 主营业务仍在筑底
   • MEMS行业需求未见明显复苏
   • FAB3产能利用率提升需要时间

3. 并表范围变化
   • Silex已出表，2026年营收基数与2025年相近
   • 不存在"低基数效应"

观察指标	乐观情景	悲观情景
MEMS行业景气度	需求回暖，订单回升	持续低迷
FAB3产能利用率	提升至70%以上	维持在50%左右
展诚科技整合效果	协同效应显现	整合不及预期
投资收益	Silex分红稳定	Silex业绩下滑

公司通过出售Silex控股权，实际上完成了

[2]：

• 聚焦方向
  ：北京FAB3产能爬坡、展诚科技业务整合
• 潜在变量
  ：Silex 45.24%股权的长期投资回报、可能的进一步资本运作

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估值指标	数值	行业对比	评价
市盈率(P/E)	25.80x	半导体行业平均~40x	相对合理
市净率(P/B)	5.78x	半导体行业平均~6x	接近平均
市销率(P/S)	37.03x	半导体行业平均~8x	显著高估

• 净利润口径
  ：14-15亿元盈利对应25.8x P/E看似合理
• 扣非口径
  ：亏损3-4亿元对应37x P/S显著高估
• 营收口径
  ：8亿元营收支撑400亿市值（38倍PS）难度极大

1. 非经常性损益干扰估值判断
   • 14-15亿元净利润中约18亿元为非经常性损益
   • 实际经营性利润仍为亏损

2. 股价已充分反映预期
   • 2025年3个月涨幅超120%，6个月涨幅超200%
   • 业绩预告后市场反应平淡（公告后股价微涨1.11%）

3. 流动性折价风险
   • 日均成交额虽达1亿股，但波动率高达6.6%
   • 30日振幅63%，投机性较强

情景	假设	合理市盈率	合理股价区间
乐观情景	2026年扣非盈亏平衡，MEMS需求回暖	30-35x	45-55元
中性情景	2026年扣非亏损收窄至2亿元	20-25x	35-42元
悲观情景	2026年扣非亏损扩大，营收下滑	15-20x	25-32元

对应中性情景上限，需警惕估值回调风险。

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指标	数值	信号解读
20日均线	56.33元	股价位于均线下方，短期承压
10日均线	56.96元	短期均线死叉，中期偏弱
KDJ	K:18.6, D:28.8, J:-1.8	处于超卖区域，可能有反弹
MACD	无交叉	死叉形态，偏空
Beta	0.13	与大盘相关性极低，独立走势

[0]。

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1. 2025年扭亏为盈完全依赖Silex出售的一次性收益，不反映经营实质改善
2. 扣非净利润亏损扩大，主营业务仍面临较大压力
3. "降本增效"说法不成立——营收下降是并表范围变化所致，非主动收缩
4. 2026年业绩大概率无法维持盈利，警惕"预期差"风险
5. 当前估值偏高，37倍P/S缺乏基本面支撑

风险类型	具体内容	风险等级
业绩可持续性风险	2026年可能重新亏损	高
估值回调风险	当前PS 37x显著高于行业平均	高
行业周期风险	MEMS代工行业需求复苏不确定	中
流动性风险	高波动性，筹码分散	中
信息披露风险	非经常性损益占比过高影响判断	中

• 适合
  短期博弈
  （基于超卖反弹或消息面刺激）
• 不适合
  中长期持有
  （基本面不支持持续增长）
• 高度警惕
  2026年一季报可能出现的业绩"大变脸"

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[1] 凤凰网财经 - 《赛微电子:预计2025年净利润14.14亿元-15.04亿元 同比扭亏为盈》(https://finance.ifeng.com/c/8qGJBU8qFxQ)

[2] 东方财富网 - 《赛微电子预计2025年净利润14.14亿元至15.04亿元,同比扭亏为盈》(http://finance.eastmoney.com/a/202601273632470775.html)

[3] 腾讯新闻 - 《赛微电子2025年净利预增至最高15亿元,扣非后亏损扩大》(https://new.qq.com/rain/a/20260127A07PC100)

[4] 东方财富网 - 《非经损益影响高达18亿元,赛微电子出售全资子公司控股权》(http://finance.eastmoney.com/a/202601273632529965.html)

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