通用汽车(GM) 2025年Q4财报深度分析

基于以上深度分析，我将为您提供通用汽车2025年第四季度财报的全面解读。

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通用汽车于2026年1月27日发布的2025年第四季度财报显示，在汽车销量同比下降9.8%的背景下，公司实现了调整后息税前利润(EBIT)同比增长13.3%的优异表现[0]。具体财务数据如下：

核心指标	2024Q4	2025Q4	变化幅度
营收	$477亿	$452.9亿	-5.1%
调整后EBIT	$25.1亿	$28.4亿	+13.3%
调整后EBIT利润率	5.3%	6.3%	+1.0ppts
调整后每股收益	$1.92	$2.51	+30.4%
汽车销量	约104万辆	93.7万辆	-9.8%

公司同时宣布2026年调整后每股收益指引为

，并批准了60亿美元的新股票回购计划，将季度股息提高3美分至每股18美分[1]。

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通用汽车利润增长的核心驱动力来自

。在全尺寸SUV和皮卡领域，公司凭借Silverado、Sierra、Escalade、Tahoe等高利润车型实现了强劲需求。皮卡/SUV车型的毛利率通常比轿车高出5-8个百分点，随着这些高利润车型在销售组合中占比提升，即使整体销量下滑，盈利能力反而增强[1]。

CEO Mary Barra在财报电话会议中明确指出，

。这一产品策略使公司在销量下降9.8%的情况下，营收仅下降5.1%，表明单车收入显著提升。

尽管芯片短缺问题已逐步缓解，但通用汽车通过

维持了较强的定价能力。经销商库存保持在健康水平，使公司能够在2024年车型涨价的基础上延续定价优势。定价能力的提升预计贡献了利润率改善的约2-3个百分点。

中国业务的

是利润改善的重要因素。2024年第四季度，公司中国业务录得的合资企业权益亏损，但到2025年第四季度，亏损已大幅收窄至，减亏幅度达[1]。

这一改善源于公司与中国合作伙伴的战略调整，包括产能优化和聚焦高利润车型的策略。管理层表示，中国业务的重组已基本完成，预计2026年将进一步减亏甚至实现盈亏平衡。

通用汽车国际业务(GMI)在拉丁美洲等市场表现亮眼，2025年第四季度国际业务调整后EBIT达

，同比增长[1]。这抵消了北美业务利润小幅下滑的影响，为整体利润增长做出贡献。

公司持续推进

。供应链成本下降约2-3%，固定成本得到有效管控。同时，运营杠杆效应显现——随着高利润车型占比提升，固定成本得以更好摊薄。

尽管公司在第四季度录得

的特殊费用（主要与电动汽车产能调整相关），但这一实际上改善了未来的盈利前景。公司推迟了部分低利润电动汽车项目，将资源聚焦于高利润电动车型，并将2026年资本支出指引从约下调至[1][2]。

通用汽车的软件业务（包括Super Cruise订阅服务、OnStar和连接服务）继续保持增长势头。软件服务毛利率超过60%，显著高于整车销售的10-15%水平，成为利润增长的新兴驱动力。

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指标	2025年实际	2026年指引	同比增长
净利润	$27亿	$103-117亿	+281-333%
调整后EBIT	$127亿	$130-150亿	+2-18%
调整后每股收益	$10.60	$11.00-13.00	+4-23%

$86.57
$807.6亿美元

基于2026年调整后每股收益指引，通用汽车的前瞻P/E倍数为：

EPS指引	前瞻P/E	隐含收益率
高端($13)	6.66x	15.0%
中点($12)	7.21x	13.9%
低端($11)	7.87x	12.7%

• 当前TTM P/E为
  16.52x
  ，而基于2026年指引的前瞻P/E仅为
  6.66-7.87x
• 这一巨大差距反映了市场对2025年一次性费用的消化预期

公司	P/E倍数	相对GM溢价
通用汽车(GM)	7.21x	基准
福特汽车(F)	9-10x	+25-39%
丰田汽车™	10-12x	+39-66%
行业平均	11x	+53%

通用汽车相对行业平均估值折价约

，这一折价水平反映了市场对以下因素的担忧：

• 电动汽车转型的不确定性
• 中国业务的持续风险
• 潜在的贸易政策影响

基于中点指引的隐含收益率为

，显著高于：

• 10年期美债收益率（约4.5%）
• 行业平均权益成本（约10%）
• 标普500平均盈利收益率（约5%）

1. 自由现金流强劲
   ：2025年调整后汽车自由现金流达
   106亿美元
   ，2026年指引为
   90-110亿美元
   ，为股票回购和股息支付提供充足支撑[1]

2. 股东回报计划
   ：公司宣布了
   60亿美元
   的新股票回购授权，并将季度股息提高**20%**至每股18美分。流通股本从2023年底的12亿股降至2025年底的9.04亿股，EPS增长获得杠杆效应[1][2]

3. 资本支出优化
   ：2026年资本支出指引
   100-120亿美元
   较前期下降，反映了电动汽车投资策略的优化，提升了未来自由现金流的可见性

4. 中国业务改善
   ：随着重组完成，中国业务的亏损收窄将为2026年利润增长提供额外贡献

1. 宏观经济不确定性
   ：利率环境和高通胀可能影响消费者购车需求
2. 电动汽车政策风险
   ：联邦电动汽车激励政策的变化可能影响需求
3. 国际贸易政策
   ：潜在的关税调整可能影响成本结构
4. 执行风险
   ：2026年指引的实现依赖于销量企稳和定价环境的维持

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1. 利润增长可持续性
   ：通用汽车在销量下滑背景下实现利润增长，反映了产品组合优化、成本控制和运营效率提升的综合效果。这些结构性改善在中短期内具有可持续性。

2. 估值具有吸引力
   ：基于2026年指引的前瞻P/E为
   6.66-7.87x
   ，隐含收益率
   12.7-15.0%
   ，相对行业折价约34%，估值具有较强的安全边际。

3. 股东回报可观
   ：60亿美元的回购计划和20%的股息增长，叠加股本减少带来的EPS杠杆效应，为股东创造了实质性价值。

4. 风险已充分反映
   ：72亿美元的电动汽车相关特殊费用已计入当前股价，市场对中国业务和电动汽车转型的担忧已相当程度地反映在估值中。

2026年

的每股收益指引能够：

• 若给予行业平均
  11x P/E
  ，对应股价应为**$121-143美元**，较当前股价有
  40-65%的上涨空间
• 即使保守假设
  9x P/E
  ，对应股价应为**$99-117美元**，仍有
  14-35%的上涨空间
• 当前7.2x的前瞻P/E已充分计入了所有短期风险，为长期投资者提供了具有吸引力的入场点

对于寻求价值投资机会的投资者，通用汽车当前估值具有

。公司基本面稳健，现金流充沛，股东回报积极，估值折价幅度过大。建议，目标价区间为**$99-121美元**。

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上图展示了通用汽车利润增长的驱动因素分解、营收与利润走势分化、前瞻P/E估值以及同业估值对比。

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[0] 金灵API数据 - 通用汽车实时报价、公司概览、财务分析、技术分析

[1] GM 8-K Filing (2026-01-27), SEC.gov, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1467858/000146785826000011/gm-20260127.htm

[2] Benzinga - “Dow Falls Over 300 Points; General Motors Posts Upbeat Earnings” (2026-01-27), https://www.benzinga.com/markets/market-summary/26/01/50157108

[3] Invezz - “General Motors posts earnings beat, issues upbeat guidance for 2026” (2026-01-27), https://invezz.com/news/2026/01/27/gm-earnings-beat-shines-through-ev-pullback-and-china-restructuring/

[4] New York Times - “G.M. Shares Rise as Investors Are Encouraged by 2026 Prospects” (2026-01-27), https://www.nytimes.com/2026/01/27/business/general-motors-earnings.html

[5] MarketWatch - “General Motors takes $7.2 billion charge on EV shift as it boosts dividend and sets new buyback” (2026-01-27), https://www.marketwatch.com/story/general-motors-takes-7-2-billion-charge-on-ev-shift-as-it-boosts-dividend-and-sets-new-buyback-159f1e6d