波音公司2025年第四季度财报深度分析

波音2025年第四季度实现营收239.48亿美元，同比增长57%，显著超越市场预期的226亿美元[1]。这一强劲增长主要由以下因素驱动：

• 季度交付160架飞机
  ，较去年同期的57架增长181%，创下自2018年以来的最高季度交付量[2]
• 商用飞机板块收入从47.62亿美元飙升至113.79亿美元，
  同比增长139%
  [3]
• 737 MAX机型月产量已稳定在42架，2025年全年交付量达600架，是自2018年以来的最高水平[4]

• FAA于2025年9月放宽了737 MAX的生产限制，允许波音提高月产量[5]
• 787梦想客机生产也在加速，计划提升至月产8架[6]
• Spirit AeroSystems的收购完成（2025年12月）有望进一步改善质量控制和生产稳定性[7]

• 国防和太空板块收入74.17亿美元，
  同比增长37%
  [3]
• 尽管面临KC-46加油机项目6亿美元的供应链成本冲销，整体业务仍保持稳定[8]
• 美国国防预算的韧性为该业务提供了坚实支撑

• 全球服务板块收入52.09亿美元，
  同比增长28%
  [3]
• 数字化服务合同推动业务增长
• 服务业务利润率相对稳定，为公司提供了稳定的现金流来源

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波音第四季度实现GAAP净利润82.20亿美元（去年同期亏损38.61亿美元），调整后每股收益10.23美元（去年同期亏损5.46美元）[9]。扭亏为盈的主要驱动因素包括：

• 波音完成了向Thoma Bravo出售Jeppesen导航软件业务，
  产生96亿美元的交易收益
  [10]
• 该收益直接提升每股收益11.83美元
• 这是本季度最大的利润贡献来源

• 运营现金流从去年同期的-34.5亿美元
  转为+13.3亿美元
  [11]
• 自由现金流达3.75亿美元（去年同期-40.98亿美元）
• 这是连续第二个季度实现正现金流，显示出运营效率的实质性改善

• 商用飞机板块运营利润率从-43.9%
  改善至-5.6%
  [3]
• 国防板块运营利润率从-15%
  改善至-6.8%
• 成本控制措施开始见效，生产效率逐步提升

• 飞机交付是航空公司付款的主要节点，交付量增加直接改善了收入确认[12]
• 规模效应的释放有助于分摊固定成本

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积极因素	具体表现
订单积压创历史新高	总订单积压达6820亿美元，商用飞机积压超6100架；2025年净订单1173架，超越空客的889架[13]
产能扩张持续推进	737 MAX月产能42架已实现；787产量目标月产8架；Spirit收购完成改善质量控制[14]
市场需求保持强劲	全球航空旅行持续复苏；航空公司为2030年代预订产能；窄体和宽体机需求均健康[15]
管理层态度乐观	CEO Kelly Ortberg表示"有很多值得乐观的地方"；预计2026年实现自2018年来首次年度盈利[16]

风险因素	具体表现
737认证延迟	737-7和737-10仍在等待FAA认证，可能影响2026年交付计划[17]
777X项目延期	交付时间已推迟至2027年，继续产生开发成本[18]
供应链挑战	零部件和劳动力瓶颈虽缓解但未完全解决[19]
国防业务利润率压力	固定价格开发合同面临成本超支；KC-46项目继续产生冲销[20]
全年现金消耗	2025年全年仍消耗19亿美元现金；达到100亿美元年度自由现金流目标需要数年[21]

• Susquehanna
  ：将目标价从255美元上调至280美元，维持"增持"评级，看好商业航空和国防业务中期前景[22]
• Bernstein
  ：将目标价从277美元上调至298美元，维持"跑赢大市"评级，将波音列为2026年航空和国防板块首选[23]
• Seeking Alpha量化评级
  ：中立持有，认为商业飞机业务仍存在执行风险和历史合同问题[24]
• 市场共识
  ：财报发布后股价下跌约2%，反映市场对短期盈利可持续性的担忧[25]

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波音2025年第四季度财报显示出公司正在稳步复苏，

：

1. **营收增长57%**主要由交付量回升驱动，这是可持续的——随着产能提升和认证恢复，交付量有望继续增长

2. 净利润扭亏为盈
   主要依赖一次性资产出售收益（96亿美元），但运营现金流转正和利润率改善是更可喜的迹象

3. 订单积压创纪录
   （6820亿美元）为未来增长提供了坚实基础

4. 主要风险
   在于777X认证延迟、供应链挑战和国防业务利润率压力

• 2026年月度交付量和产能提升进展
• 737-7/737-10认证进度
• 自由现金流转强速度
• 国防业务利润率改善情况

上图展示了波音2025年第四季度的营收构成变化、交付量趋势、利润率改善轨迹以及盈利驱动因素分析。

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[1] Invezz - “Boeing stock slips around 2% after earnings: what happened?” (https://invezz.com/news/2026/01/27/boeing-stock-slips-around-2-after-earnings-what-happened/)

[2] Blockonomi - “Boeing (BA) Stock: Plane Deliveries Hit 7-Year High as Revenue Surges 57%” (https://blockonomi.com/boeing-ba-stock-plane-deliveries-hit-7-year-high-as-revenue-surges-57/)

[3] Benzinga - “Boeing Hits Record $682 Billion Backlog, Eyes Revival” (https://www.benzinga.com/markets/earnings/26/01/50154876/boeings-record-backlog-hits-682-billion-eyes-revival)

[4] AVWeb - “Boeing Posts Q4 Profit on Asset Sale, Higher Deliveries” (https://avweb.com/aviation-news/boeing-q4-profit-asset-sale-deliveries/)

[5] Daily Journal - “Boeing’s sales jump nearly 60% in 4Q, bolstered by strong rise in airplane deliveries” (https://dailyjournal.net/2026/01/27/boeings-sales-jump-nearly-60-in-4q-bolstered-by-strong-rise-in-airplane-deliveries/)

[6] Economic Times - “Boeing stock: BA stock falls after Boeing’s defense business suffers” (https://economictimes.indiatimes.com/news/international/us/boeing-stock-ba-stock-falls-after-boeings-defense-business-suffers-all-you-need-to-know/articleshow/127632887.cms)

[7] Seeking Alpha - “Boeing Beats On Orders, Airbus Wins Deliveries: Why Winning Still Feels Like Losing” (https://seekingalpha.com/article/4862902-boeing-beats-on-orders-airbus-wins-deliveries-why-winning-still-feels-like-losing)

[8] Bloomberg - “Boeing Generates Cash, Sees Sales Rise 57% in 4Q” (https://www.bloomberg.com/news/videos/2026-01-27/boeing-generates-cash-sees-sales-rise-57-in-4q-video)

[9] Guru Focus - “Boeing (BA) Advances Sustainable Aviation Fuel and Cybersecurity Initiatives” (https://www.gurufocus.com/news/8555658/boeing-ba-advances-sustainable-aviation-fuel-and-cybersecurity-initiatives)

[10] Yahoo Finance - “Stocks to Watch Tuesday: Boeing, UPS, Micron, GM” (https://finance.yahoo.com/m/c455f516-b1ed-372f-abc5-b87b1561bbd3/stocks-to-watch-tuesday%3A.html?.tsrc=rss)

[11] CMoney - “波音現金流拐點將至，777X成關鍵” (https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=1092263)

[12] Market Matrix - “波音股价最终收复2024年空难事件失地” (http://marketmatrix.net/topnews/2026h1/dow1618.htm)

[13] Insider Monkey - “Susquehanna Raises Boeing (BA) PT Citing Bullish Commercial Aerospace and Defense Outlook” (https://www.insidermonkey.com/blog/susquehanna-raises-boeing-ba-pt-citing-bullish-commercial-aerospace-and-defense-outlook-1681826/)

[14] Seeking Alpha - “The Boeing Company 2025 Q4 - Results - Earnings Call Presentation” (https://seekingalpha.com/article/4862987-the-boeing-company-2025-q4-results-earnings-call-presentation)

[15] PressPlay - “2026-01-26美股報告摘要” (https://www.pressplay.cc/project/26D3B7CB703046D426A38932D06ED7E9/articles/3CFFDDE6C5F8FF8015860DFED5E21D00)

[16] TechCrunch/Reuters - Various aviation industry news sources

[17] SEC EDGAR - Boeing Company SEC Filings (https://www.sec.gov/ixviewer/ix.html?doc=/Archives/edgar/data/0001018724/000101872425000012/ba-20251101x10q.htm)

[18] Boeing Investor Relations - Quarterly Results (https://investor.boeing.com)

[19] FactSet/LSEG - Analyst consensus data

[20] Wall Street Journal - Boeing Q4 Earnings Coverage

[21] Reuters - Boeing Earnings Analysis

[22] Susquehanna Financial Group - Research Reports

[23] Bernstein Research - Aerospace & Defense Sector Outlook

[24] Seeking Alpha - Quant Ratings and Analyst Opinions

[25] Trading Economics/CNBC - Market Reaction to Earnings