联邦医疗保险费率零增长致医保股遇冷：CMS政策调整冲击医保优势计划，UNH、HUM、CVS股价暴跌

联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）于2026年1月27日敲定2026年联邦医疗保险优势计划（MA）的支付费率，维持零增长的决定令医保行业措手不及[1][2]。这一决议是特朗普政府执政期间的重大政策转变，直接挑战了医保优势计划保险公司在2026年方案设计中设定的盈利假设。此前保险公司普遍预期费率将上涨5%-6%，这原本可帮助抵消每年通常以3%-5%速度增长的医疗成本[6]。

费率决议的影响不仅限于短期营收担忧。保险公司现在必须从根本上重新评估其医保优势计划的产品经济性，可能需要调整福利设计、重新谈判网络合同，并就市场参与做出战略决策。行业对此次政策转变的反应可能会在未来数年重塑联邦医疗保险优势计划的格局，部分保险公司可能会缩减产品供应或完全退出市场。

联合健康集团2025年第四季度盈利报告与联邦医疗保险费率决议同期发布，揭示了公司正处于转型阶段[3][4]。尽管调整后每股收益（EPS）为16.35美元，略高于分析师预期，但2026财年的业绩指引完全盖过了这一结果。公司预计全年营收将下降2%，这是其30多年持续增长以来首次出现年度营收收缩[4][8]。

业绩指引的细分数据揭示了多重压力：CMS取消“非关联诊断赔付”的政策将导致UNH损失约60亿美元的营收[4]。此外，公司2025年的医疗赔付率（MLR）上升340个基点至88.9%，表明不断上涨的医疗成本正在压缩利润空间[4]。UNH的应对策略包括剥离无利可图的医保优势计划和奥巴马医改（ACA）计划成员、出售医疗诊所和供应商资产，以及通过人工智能实现10亿美元的成本削减目标[7]。

2026年1月27日的市场反应反映了投资者对整个医保优势计划板块的重新评估[0][5]。联合健康的股价暴跌19.48%，为单日最大跌幅，股价跌破所有主要移动平均线，包括50日、100日和200日均线。这一技术破位表明空头已在多个时间维度重新掌控局面，暗示股价可能面临持续下行压力[5]。

哈门那的股价跌幅更大，达20.43%，与其高度集中于医保优势计划业务的市场定位一致。作为专注于医保优势计划的纯业务保险公司，它对影响该板块的费率和政策变化特别敏感。信诺则展现出相对韧性，仅下跌2.95%，这体现了其商业模式多元化的价值，其健康服务和国际业务使其免受国内医保优势计划业务压力的影响[0]。

CVS健康股价下跌13.76%，反映出除联邦医疗保险费率决议外的更广泛医疗服务担忧，包括收购安泰（Aetna）后的整合挑战，以及药房福利管理业务持续面临的利润压力。

CMS维持零费率增长并取消病历审查漏洞的举措，代表着联邦医疗保险优势计划经济模式的根本性重塑，而非暂时性挫折[1][2]。病历审查漏洞曾允许保险公司提交患者病历中的额外诊断代码以提高风险调整赔付金——批评者认为这是钻制度空子的行为，但保险公司辩称这是合法的文件完善操作[6]。

仅联合健康一家就受到60亿美元的影响，这表明整个行业的年度总影响可能达到数百亿美元。这一政策转变标志着联邦医疗保险优势计划风险调整操作将持续受到监管审查，可能为进一步的限制措施铺平道路。保险公司现在必须基于营收提升机制将面临持续监管挑战的假设来构建盈利模型。

联合健康从以增长为导向转向以盈利为核心的业绩指引，标志着行业的重大战略转变[7][8]。通过明确提出剥离无利可图的成员和人工智能驱动的成本削减目标，UNH承认医保优势计划的增长时代已经结束。这种方法优先考虑维持利润率而非扩大市场份额——与行业历史上的激进增长战略形成鲜明对比。

这一影响不仅限于UNH。如果最大的医保优势计划保险公司正在收缩其MA业务，规模较小的参与者将面临类似甚至更大的压力。这可能引发行业整合，实力较弱的保险公司可能会退出市场或寻求合并伙伴。对于受益人而言，这种转变可能导致计划选择减少、自付费用增加，以及保险公司剥离无利可图成员可能带来的覆盖中断。

信诺股价的相对韧性凸显了健康保险行业内商业模式多元化的战略价值[0]。联合健康和哈门那的营收很大一部分来自医保优势计划，而信诺的健康服务板块和国际业务则提供了专注于MA业务的保险公司所缺乏的盈利稳定性。随着医保优势计划面临的监管和定价压力加剧，这种多元化优势可能会变得越来越有价值。

市场的差异化反应表明，投资者正在积极重新评估保险公司的商业模式，惩罚过度集中于MA业务的公司，奖励多元化经营的公司。这种动态可能会影响整个行业的战略规划，可能会加速哈门那和其他专注于MA业务的保险公司的多元化举措。

分析揭示了几个值得密切关注的风险因素。首先，CMS政策变化带来的结构性营收压力将给专注于医保优势计划的保险公司带来多年的逆风。取消病历审查漏洞不仅是一次性打击，更是对允许的营收提升机制的永久性削减[4][5]。保险公司现在必须基于营收提升机制将面临持续监管挑战的假设来构建盈利模型。

其次，单位经济效益下滑带来利润压缩风险。不断上涨的医疗成本（从UNH的医疗赔付率上升340个基点可见一斑）加上固定的报销费率，形成了保险公司仅通过运营改进难以弥合的不利价差[4]。这种动态可能会加速行业向更窄的医疗网络和更高的受益人自付费用方向转变。

第三，UNH营收下滑的预期具有史无前例的性质，引发了业绩指引的不确定性。如果行业最大的参与者都预计营收收缩，规模较小的保险公司将面临类似甚至更糟的压力。这引发了人们对医保优势计划板块盈利模型可持续性的质疑。

第四，监管风险仍然很高。CMS的政策转变标志着对医保优势计划操作的持续审查，可能导致对营销、参保登记或风险调整的进一步限制。预计2026年10月发布的2027年费率通知将提供有关政府长期政策方向的重要信号。

尽管环境充满挑战，但仍有几个机遇窗口值得关注。首先，UNH股价的技术破位使其估值压缩至约14.75倍市盈率——较历史水平大幅折价[0]。对于有长期投资视野且相信UNH能够执行其盈利战略的投资者而言，当前价位可能是有吸引力的入场点，但时机和复苏持续时间仍不确定。

其次，行业动荡可能会加速有益的重组。被迫剥离无利可图业务的保险公司可能会变得更精简，更专注于可持续盈利。非核心资产的剥离可能会释放股东价值，简化组织复杂性。

第三，信诺的相对韧性使其有望成为行业整合的受益者。公司拥有资产负债表和运营灵活性，可以在估值低迷时进行战略收购，可能加速其多元化战略。

联邦医疗保险优势计划费率决议和CMS政策变化具有直接的运营影响。保险公司必须在有限的时间内调整2026年的计划福利，甚至可能在完全了解财务影响之前就采取行动。这种压缩的时间线增加了执行风险，可能导致次优决策。投资者应关注保险公司的应对措施和第一季度的运营业绩，以了解实施挑战的信号。

2026年1月27日，医疗保健板块整体表现温和走强，上涨0.71%，与管理式医疗类股的严重表现疲软形成鲜明对比[0]。这种分化表明，疲软高度集中在专注于医保优势计划的保险公司，其他医疗保健板块基本未受CMS公告的影响。标准普尔500指数上涨0.19%，纳斯达克指数上涨0.34%，道琼斯工业平均指数下跌0.33%，表明医保类股的抛售并未蔓延至更广泛的市场。

联合健康集团（UNH）收盘价为283.14美元，下跌19.48%，成交量达4149万股，约为日均成交量的5.5倍，证实投资者确实对此感到担忧[0]。该股目前较52周高点606.36美元下跌53%。哈门那（HUM）收盘价为209.76美元，下跌20.43%，成交量达571万股，接近其52周区间（206.22-315.35美元）的低端。CVS健康收盘价为72.33美元，下跌13.76%，成交量达2414万股。信诺（CI）表现相对强劲，收盘价为272.15美元，仅下跌2.95%，成交量达90.4万股。

联合健康的市值降至约2564.8亿美元，单日市值蒸发约620亿美元[0][4]。市盈率从历史高位大幅压缩至约14.75倍，反映出投资者对其增长预期的重新定价。公司预计2026财年调整后每股收益将至少增长8.6%至17.75美元以上，但这一增长将基于约4390亿美元的收缩营收基数。

有几个重要的发展需要持续关注。哈门那对医保优势计划压力的具体应对措施和战略调整尚未明朗。其他主要的MA保险公司，包括Elevance Health（ELV）和Centene（CNC），尚未发布报告，它们的反应将提供更多的行业背景信息。CMS最终费率细节的确切实施时间表和量化影响仍需澄清。医疗成本趋势的演变——通胀是趋缓还是持续加速——将显著影响保险公司的盈利能力。

2026年第一季度的盈利季将是评估保险公司对新环境应对措施的重要转折点。CMS在医保优势计划营销和参保登记操作方面的执法重点将预示监管轨迹。预计2026年10月发布的2027年费率通知将提供当前政策方向是否会持续或缓和的早期信号。