智谱AI模型训练成本与盈利能力分析

基于最新数据，我为您系统分析智谱AI的模型训练成本与其盈利能力的关系。

智谱AI作为中国最大的独立大模型厂商，其模型训练成本呈现

。

[1][2]

时间段	研发投入（亿元）	占营收比例
2022年	0.844	约147%
2023年	5.289	约425%
2024年	21.954	约703%
2025年上半年	15.947	约835%
累计	约44亿	—

从数据可以看出，智谱AI的研发投入

，研发费用占营收比例持续攀升，2024年研发投入甚至达到营收的7倍以上[1]。

[2][3]

• 人才成本
  ：研发人员占比达74%，人才竞争激烈推高薪酬支出
• 算力成本
  ：大模型训练需要大量GPU集群，硬件投入巨大
• 迭代成本
  ：GLM系列模型每2-3个月完成一次基座升级，高频迭代意味着持续的巨额投入

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[1][3]

年份	营收（亿元）	同比增速
2022年	0.574	—
2023年	1.245	+117%
2024年	3.124	+151%
2025年上半年	1.91	同比+325%

2022至2024年间，智谱AI营收三年增长5.47倍，年复合增长率高达130%，远超行业180%的平均增速[1]。

[1]

时间段	经调整净亏损（亿元）
2022年	0.974
2023年	6.21
2024年	24.656
2025年上半年	17.52

亏损的主要驱动力正是

，而非运营效率问题。

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尽管持续亏损，智谱AI展现出

：[1][3]

• 毛利率水平
  ：2023年峰值达64.6%，2025年上半年稳定在50%，显著高于行业35%-45%的平均水平
• 核心优势来源
  ：MaaS（模型即服务）模式的轻资产特性
  • API调用的
    边际成本仅占收入15%以下
  • 远低于传统软件服务40%的成本线

[2]

• 截至2025年6月30日，私有化部署收入占比84.8%，云端MaaS平台占比15.2%
• 2025年API收入增长超过
  十倍
  ，显示MaaS模式正在快速放量
• CEO张鹏表示希望尽快让两块收入打平，意味着云端MaaS占比有望提升

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1. 边际成本递减效应
   ：MaaS模式下，模型一旦训练完成，后续API调用的边际成本极低，随着用户规模扩大，单位成本将持续下降
2. 规模经济效应
   ：API平台已聚集超过290万企业和开发者用户，每天Token消耗量高达4.2万亿[1]，用户增长将摊薄固定成本
3. 技术壁垒优势
   ：GLM架构实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，形成独特竞争护城河[2]

1. 研发投入刚性
   ：为保持技术领先，必须持续进行高强度研发投入
2. 竞争加剧风险
   ：互联网大厂纷纷入局大模型领域，价格战可能压缩利润空间
3. 盈利拐点尚未明确
   ：亏损额仍在扩大，需等待营收增速持续跑赢成本增速

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智谱AI的模型训练成本

，但从商业模式的本质来看：

• MaaS模式具有典型的"高固定成本、低边际成本"特征
  ，一旦跨过盈亏平衡点，盈利能力将快速释放
• 当前的高研发投入是
  构建技术壁垒的必要投资
  ，而非无效支出
• 2025年上半年营收325%的同比增速表明市场接受度正在快速提升[1]

若智谱AI能够维持当前的营收增速，同时控制好研发投入节奏，预计将在

。届时，模型训练的前期投入将通过API调用收入实现回报，公司有望进入利润释放期。

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[1] 新浪财经 - 《"全球大模型第一股"花落智谱,讲述中国最大独立模型厂商的突围叙事》(https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2025-12-30/doc-inheqqfk9578653.shtml)

[2] 腾讯网 - 《"全球大模型第一股"来了!AI京企智谱登陆港股》(https://new.qq.com/rain/a/20260108A02GLE00)

[3] 每经网 - 《智谱上市时间,定了!预计市值超500亿港元》(https://www.nbd.com.cn/articles/2025-12-30/4201090.html)

[4] CSDN博客 - 《中国大模型第一股诞生:智谱AI,香港主板上市》(https://blog.csdn.net/yellowzf3/article/details/156467858)