幻师母公司（极物思维）餐酒吧业务深度分析

极物思维旗下的

是中国最大的餐酒吧品牌，截至2025年9月30日，在全国40个城市运营着112家直营餐酒吧[1][2]。根据弗若斯特沙利文的资料，幻师在2024年占据中国连锁餐酒吧市场，规模相当于第二名和第三名总和的两倍，稳居行业龙头地位[3]。

---

指标	2023年	2024年	2025年Q1	变化趋势
毛利率	70.5%	67.8%	68.7%	↓ 下降1.8个百分点
收入	8.45亿元	10.74亿元	8.59亿元	同比增长27.1%
经调整净利润	7345万元	6619万元	7822万元	呈现波动

1. 原材料成本激增
   • 2024年原材料及消耗品支出同比增长约
     39%
     ，显著超过营收增速（27.1%）[4]
   • 酒水采购成本受国际市场波动影响，叠加供应链压力

2. 人力成本压力
   • 员工福利及人力服务费用增长
     38%
     ，远超收入增幅[4]
   • 全时段运营需要更密集的人力排班（16小时营业）

3. 产品结构变化
   • 餐食占比从2024年的约
     50%提升至2025年Q1的
     54%[3]
   • 餐食业务毛利率（通常55%-65%）低于酒水业务（70%-80%），结构性拉低整体毛利

4. 扩张期摊薄效应
   • 新开门店处于爬坡期，尚未达到成熟门店的盈利水平
   • 一线城市核心商圈租金成本较高，压缩毛利空间

---

幻师采用"

"的全时段消费链条，日均营业时长超过（通常从上午10点持续至凌晨2点）[1][2]。

时段	核心客群	产品侧重	客单价区间
早午餐	家庭聚餐、商务简餐	西餐、咖啡	80-120元
下午茶	休闲白领、闺蜜社交	轻食、甜品、饮品	50-80元
晚餐	社交聚餐、情侣约会	正餐、酒水搭配	100-150元
夜酒	年轻人社交、聚会	精酿啤酒、鸡尾酒	100-200元

---

指标	2023年	2024年	2025年Q1	分析
同店日均订单量	256单	296单	327单	↑ 增长27.7%
同店日均销售额	-	29012元	29880元	↑ 增长3.1%
日均坪效	-	58.3元	60.5元	↑ 增长8%

• 订单量从256单增至327单（
  +27.7%
  ）
• 但同店日均销售额仅增长
  3.1%
• 问题核心
  ：客单价出现下滑，说明低客单价时段（下午茶、早午餐）的订单占比提升，但高客单价时段（晚餐、夜酒）的翻台效率未同步提升

• 一线城市
  ：同店日均销售额
  40,332元
  ，表现稳健
• 二线城市
  ：同店日均销售额
  26,874元
• 三线及以下
  ：同店日均销售额仅
  20,098元
  ，坪效低于40元[3]
• 反映出下沉市场的全时段消费需求尚未充分激活

时段	翻台率挑战	原因分析
下午茶时段	中等	客单价低、停留时间长、翻台慢
晚餐时段	较高	聚餐场景、翻台时间1.5-2小时
夜酒时段	低	消费者停留3-4小时，座位周转率低

---

1. 时段利用效率不均衡
   • 下午茶时段（14:00-17:00）和午市（11:00-14:00）翻台率较低
   • 夜酒时段（21:00-02:00）虽客单价高，但座位周转慢

2. "增收不增利"困境
   • 2024年营收增长27.1%，但经调整净利润下滑9.9%[4]
   • 订单量增长27%未能转化为利润增长

3. 成本刚性压力
   • 16小时营业意味着租金、人工、能源等固定成本分摊到更长营业时间
   • 若客流量未达预期，边际利润会被侵蚀

1. 坪效仍在改善
   • 2025年Q1坪效60.5元，同比增长8%[3]
   • 说明整体运营效率仍在优化轨道上

2. 会员体系支撑
   • 900万+会员贡献70%+销售额
   • 高复购率降低获客成本，稳定客源

3. 投资回报周期健康
   • 首盈亏平衡约3个月，投资回本期仅17个月
   • 在餐饮行业中属于较优水平

---

• 行业龙头地位（7.8%市场份额）
• 全时段运营模式先发优势
• 高毛利模型（持续保持65%+）
• 会员体系带来的客户粘性

1. 同店销售增长放缓
   ：2024-2025Q1同店销售增速明显回落
2. 成本压力持续
   ：原材料和人力成本涨幅超营收增速
3. 下沉市场挑战
   ：三线及以下城市坪效显著低于一二线城市
4. 流动性压力
   ：截至2025年9月，公司流动负债净额约1.75亿元[4]

---

幻师母公司的全时段经营模式

，主要体现在：

1. 结构性矛盾
   ：低客单价时段翻台率不足，高客单价时段座位周转慢
2. 利润传导不畅
   ：订单增长未能有效转化为利润增长
3. 城市扩张边际效益递减
   ：新进入城市需要更长时间培育市场

——该模式在坪效改善、成本控制、产品结构优化等方面仍有提升空间。建议投资者重点关注：

• 同店销售增长能否企稳回升
• 原材料成本压力是否缓解
• 下沉市场扩张的坪效表现
• 会员复购率和客单价的变化趋势

---

[1] 今日头条 - “中国最大餐酒吧冲击上市!年入10亿,毛利率达68.7%” (https://www.toutiao.com/article/7595404391277789748/)

[2] 腾讯网 - “核心城市增长乏力,递表前夕突击大额分红,中国最大餐酒吧IPO成色几何?” (https://new.qq.com/rain/a/20260118A06QLI00)

[3] 搜狐 - “白天餐厅夜晚酒吧,COMMUNE幻师凭70%毛利率冲刺港交所上市” (https://www.sohu.com/a/975360731_362225)

[4] 腾讯网 - “一线城市"不好卖"了?餐酒吧一哥COMMUNE幻师冲刺港股,1.75亿元流动负债压顶” (https://new.qq.com/rain/a/20260110A02XV800)