天合光能跟踪支架业务与美国本土化生产布局深度分析

天合光能股份有限公司（股票代码：688599.SS）作为全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，近年来积极推进业务多元化发展，其中跟踪支架业务已成为公司重要的利润增长极[0]。公司旗下天合跟踪业务单元深耕智能跟踪系统领域超过二十年，是光伏支架行业首个在欧洲和亚洲同时设有研发、生产及工程交付中心的全球化企业[1]。

根据最新财务数据，天合光能2024年跟踪支架业务实现了显著增长[2]：

财务指标	2024年数据	同比变化
支架业务收入	76.32亿元	+112.10%
支架出货量	17.41GW	+127.93%
毛利率	19.67%	+0.15个百分点
跟踪支架占比	超过50%	持续提升

关于您提到的21%毛利率水平，从实际数据来看，天合光能跟踪支架业务的毛利率稳定在约20%左右，与中信博等行业龙头企业20.57%的跟踪支架海外市场毛利率水平相近[3]。这一盈利能力在光伏产业链普遍承压的背景下显得尤为突出，主要得益于：其一，跟踪支架相较于固定支架具有更高的技术附加值和议价能力；其二，公司在欧洲、拉美、中东等高毛利市场的区域布局优势；其三，沙特本土产能的建设有效降低了物流成本并提升了交付效率[4]。

天合光能跟踪支架业务已构建起覆盖全球的销售网络和生产能力[4]：

• 欧洲市场
  ：占据约30%的出货份额，公司在欧洲设有支架研发和生产基地，能够有效服务本地客户并规避贸易壁垒
• 拉丁美洲
  ：出货量位居区域前五，巴西、墨西哥等重点市场持续放量
• 中东地区
  ：多次中标GW级订单，沙特本土智能跟踪制造工厂已投入运营
• 亚太及其他区域
  ：中国本土市场与新兴市场同步推进

天合跟踪依托母公司在光伏领域的技术积累，形成了差异化的竞争优势[1]：

• 自主研发的Vanguard系列跟踪支架系统，采用速安装解决方案，零件数量减少30%以上，综合降低15%安装成本
• 创新性三级大风保护策略和大角度大雪、冰雹保护策略，保障系统在极端天气下的安全运行
• 双边阻尼系统缩短跟踪支架的振荡时间，防止振荡扩散，降低动力响应，实现临界风速增大
• 专利球型轴承产品具有30%的调节能力，使驱动系统的载荷降低，故障率显著减少

美国对中国光伏产品构建了多层次的关税体系[5]：

关税类别	税率	备注
201关税	14.25%	逐年下调0.25%，至2026年2月到期
301关税	50%	2024年9月正式实施，对晶硅光伏电池及组件
双反税	36.5%（反倾）+8.47%（反补）	针对不同企业有差异化税率

2025年5月，中美日内瓦经贸会谈达成阶段性协议，美国暂停对华24%关税并取消125%加征关税，当前基准税率调整为10%[6]。然而，考虑到美国对中国光伏产品的长期政策不确定性，本土化生产布局仍是规避贸易风险的核心策略。

天合光能采取了创新的"轻资产+参股"模式推进美国本土化布局[7]：

• 出售资产
  ：2023年投资2亿美元建设的得克萨斯州威尔默5GW组件工厂
• 交易对手
  ：纽交所上市公司FREYR（现更名为T1 Energy）
• 对价安排
  ：获得1亿美元现金、1.5亿美元优先票据及T1 Energy 29%股权
• 保留权利
  ：品牌使用权和销售合作权

1. 风险规避
   ：通过资产置换退出直接 ownership，有效规避美国对中国企业设置的投资审查限制
2. 成本优化
   ：相较于自主运营，承担的固定成本和合规成本大幅降低
3. 政策红利
   ：参股模式使公司仍能分享《通胀削减法案》（IRA）提供的制造补贴
4. 市场准入
   ：保留品牌使用权确保产品继续进入美国市场渠道

接管工厂后的T1 Energy正在加速产能建设和市场拓展[8]：

• 产能进展
  ：2024年11月投产后，2025年前两个月产量超过220MW，超出计划48%
• 产能规划
  ：2025年预计达成3.4GW组件产量，EBITDA目标0.75-1.25亿美元
• 扩产计划
  ：宣布投资8.5亿美元在得克萨斯州米拉姆县建设5GW电池制造工厂（G2 Austin）
• 人员规模
  ：已雇佣超过1000名员工

天合光能作为重要股东，将从上述产能扩张中持续获益。根据公司预测，出售给T1 Energy的5GW美国组件工厂2025年销售量可达3GW以上，公司将享有相应的投资收益[9]。

假设跟踪支架业务在美国市场的毛利率确为21%，结合15%的假设性反倾税率进行情景分析：

• 税后净利润率 = 21% - 15% = 6%
• 实际盈利能力约为国内固定支架业务（毛利率约14%）的42.8%

• 若美国市场需求下降导致价格竞争加剧，毛利率可能降至15%
• 叠加15%关税后，净利润率可能降至接近零甚至亏损

然而，从实际数据来看，天合光能通过本土化生产布局和区域多元化策略，有效对冲了关税风险。公司2024年美国市场业务整体毛利率达到34.16%，同比提升0.92个百分点[10]，显示美国市场的盈利能力实际上在改善。

成本项目	直接出口模式	本土化生产模式
关税成本	36.5%-50%	0%
物流成本	高	低
人工成本	低	高
合规成本	低	高
IRA补贴	无	约$0.04-$0.07/W

综合测算，本土化生产在当前关税政策下具有明显的成本优势，特别是在高关税（301关税50%）情景下，规避的关税金额远超增加的人工和合规成本。

• 2025年出货目标超10GW，同比增长超30%
• 盈利能力有望进一步提升，重点拓展欧美高端市场
• 沙特产能的稳定运营将为中东市场提供更强支撑

• 通过参股T1 Energy间接参与美国本土制造，分享IRA政策红利
• 印尼TOPCon电池组件工厂（年产能1GW）可作为规避东南亚"双反"政策的替代方案
• 美国本土库存可对冲短期关税波动风险，预计相关产品价格上升将提升库存利润[11]

1. 贸易政策风险
   ：美国对华光伏贸易政策存在不确定性，可能进一步加征关税
2. 行业周期风险
   ：光伏行业整体产能过剩局面尚未根本扭转，价格战可能持续
3. 地缘政治风险
   ：中美关系波动可能影响公司在美业务的长期发展前景
4. 资产减值风险
   ：海外资产价值受政策和市场影响可能发生减值

天合光能跟踪支架业务以约20%的毛利率水平展现出良好的盈利能力，通过"资产置换+参股"的创新模式实现了美国本土化布局的有效落地。这一策略既规避了美国对中国光伏产品的高关税壁垒，又保留了分享美国市场增长和IRA政策红利的渠道，是公司在复杂国际贸易环境下的务实选择。未来随着T1 Energy美国产能的持续释放和全球跟踪支架需求的稳步增长，天合光能该业务板块有望继续保持健康发展态势。

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[0] 金灵AI券商API数据 - 天合光能(688599.SS)公司概况与财务指标

[1] 天合光能官网 - 天合跟踪业务介绍 (http://www.trinasolar.com/cn/trinatracker)

[2] 新浪财经 - 天合光能(688599)2024年报及2025年一季报点评 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/800566309792/index.phtml)

[3] 东方财富网 - 光伏行业寒冬凛冽，这几家上市公司靠什么逆势猛增？ (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250130124042149831740)

[4] 新浪财经 - 天合光能(688599):出货量稳步向上，布局钙钛矿着眼未来 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/799858348941/index.phtml)

[5] 新浪财经 - 多家光伏企业回应美国"关税大棒"：冷静应对，对业绩影响很小 (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-04-08/doc-inesnnhh0257638.shtml)

[6] 新浪财经 - 光伏新转机！美对华暂停24%关税，取消125%关税！ (https://finance.sina.cn/2025-05-12/detail-inewiqhu2712364.d.html)

[7] 东方财富网股吧 - 2024年，天合光能通过资产置换方式调整在美业务 (http://gubaf10.eastmoney.com/news,688599,1535759017.html)

[8] 数字新能源 - 收购天合美国组件厂后，拟再建5GW电池厂 (https://www.databm.com/news/52290584505056115.html)

[9] 新浪财经 - 天合光能(688599):1Q25环比减亏，25年储能、支架业务快速增长 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/799920218232/index.phtml)

[10] 网易 - 天合光能股价小幅上扬，美国市场毛利率达34.16% (https://www.163.com/dy/article/JUVPU0N00519QIKK.html)

[11] 搜狐 - 天合光能股价微跌0.28%，董事长称美国库存可对冲关税影响 (https://www.sohu.com/a/895164142_114984)