极物思维COMMUNE幻师财务运营分析：高毛利结构与产能风险评估

基于我收集到的公开信息，我将为您提供关于极物思维（COMMUNE幻师）的详细财务与运营分析。

极物思维有限公司是中国最大的连锁餐酒吧品牌，运营着

品牌。截至2025年9月30日，公司在全国40个城市拥有，其中109家以COMMUNE幻师品牌经营[1]。公司采用"日餐夜酒"全时段运营模式，融合酒水自选区、超级吧台与经典餐饮三大功能板块[2]。

根据招股书数据，COMMUNE幻师在2023-2025年前三季度的毛利率分别为

[3]，这一水平显著高于海底捞同期约60%的毛利率，稳居餐饮行业上游区间。

公司高毛利的核心来源在于其**"高毛利酒水+餐食"的产品结构**[3]：

业务板块	营收占比	毛利率
酒饮	44.8%	76.45%
食品	-	66.40%

其中，

。截至2025年9月，公司14个自有酒水SKU占酒精饮料销售额的20%以上[3]。以"幻师德式小麦啤酒"为例，[3]。

，我在公开搜索中[0]。该数据可能来自：

• 招股书中的详细披露（但未在公开摘要中体现）
• 投资机构的研究报告
• 或其他非公开渠道信息

建议您提供该数据的具体出处，以便进行更精确的核实和分析。

根据现有公开信息，COMMUNE幻师的自有品牌酒水业务采取的是

模式。公司与供应商合作生产自有品牌酒水产品，而非完全依赖自建酒厂[3]。这种模式的优势在于：

• 轻资产运营
  ：无需承担高额的固定资产折旧
• 灵活调配
  ：可根据市场需求调整采购量
• 品质管控
  ：通过定制化生产确保产品一致性

假设用户提到的55%产能利用率数据属实，可以从以下维度评估风险：

1. 投资回报周期延长
   • 自营酒厂需要大量前期资本投入
   • 产能利用率不足意味着单位产量的固定成本分摊较高
   • 若产能利用率长期低于80%，通常表明存在产能过剩[4]

2. 资产减值风险
   • 固定资产折旧持续计入成本
   • 若实际产出无法覆盖固定成本，将侵蚀利润
   • 可能面临资产减值准备计提

3. 战略灵活性降低
   • 重资产模式限制了快速调整产能的能力
   • 在市场变化时难以灵活应对

即便存在上述风险，也应关注以下积极因素：

有利因素	说明
规模效应	112家门店的采购量可支撑酒厂运营
品牌溢价	自有品牌酒水贡献20%以上销售额
增长预期	公司计划5年内开设超过300家门店[5]
场景价值	酒水是吸引客群、提升坪效的关键品类

1. 产能利用率真实性
   ：建议核实55%产能利用率数据的具体来源
2. 自营vs外采比例
   ：招股书应披露自有品牌酒水的生产模式（自产vs外采）
3. 固定资产规模
   ：在建工程与固定资产科目的金额及变动趋势
4. 产能扩张匹配度
   ：新店扩张速度能否有效提升产能利用率

风险类型	风险等级	应对建议
固定资产闲置	中高	关注产能扩张与门店增长的匹配性
毛利率下滑	中	监测原材料成本与终端定价变化
同店增长放缓	中高	一线城市同店销售增长已出现压力[6]
竞争加剧	中	餐酒吧赛道竞争日趋激烈

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本文分析基于公开新闻报道和市场信息。关于"自营酒厂产能利用率仅55%"这一具体数据，

[0]。若该数据对您的投资决策具有重要影响，建议：

1. 直接查阅极物思维港交所招股书原文
2. 咨询公司IR部门获取准确信息
3. 参考专业投资机构的深度研究报告

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[1] 腾讯网 - “新股消息 极物思维递表港交所 为中国排名第一的餐酒吧品牌” (https://new.qq.com/rain/a/20260111A04BFT00)

[2] 腾讯网 - “餐酒吧COMMUNE幻师冲刺港股:9个月营收8.7亿,利润6670万” (https://new.qq.com/rain/a/20260110A03G8S00)

[3] 搜狐 - “COMMUNE幻师IPO博弈:高毛利光环下的扩张焦虑与行业困局” (https://www.sohu.com/a/977935976_122292176)

[4] 东奥会计在线 - “产能利用率多少比较合适” (https://m.dongao.com/cma/zy/202407094453872.html)

[5] 今日头条 - “commune幻师南京” (https://www.toutiao.com/topic/7488945988331653157/)

[6] 腾讯网 - “餐酒吧一哥极物思维冲刺港交所:一线城市同店销售增长率持续为负” (https://new.qq.com/rain/a/20260112A06DIX00)

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