海伦司亏损扩大与行业竞争格局深度分析

基于我收集到的信息，现在为您提供关于海伦司亏损情况及小酒馆行业竞争格局的全面分析报告。

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根据最新财务数据，海伦司（股票代码：9869.HK）作为"中国小酒馆第一股"，正面临严峻的经营困境：

财务指标	2024年	2023年	同比变化
营业收入	7.52亿元	12.08亿元	-37.76%
净利润(GAAP)	-0.77亿元	1.80亿元	-143.20%
净利率	-10.36%	14.93%	由盈转亏
ROE	-5.23%	9.83%	下降15.06个百分点
ROIC	-10.68%	15.93%	下降26.61个百分点

海伦司2024年净亏损约7700万元，与您提到的"7797.7万元"基本吻合[0][1]。

海伦司的营业收入已连续三年呈现下降趋势：

• 2021年
  ：18.35亿元（同比增长124.41%）
• 2022年
  ：15.59亿元（同比下降15.05%）
• 2023年
  ：12.08亿元（同比下降22.49%）
• 2024年
  ：7.52亿元（同比下降37.76%）

这一下滑趋势反映了公司面临的结构性挑战。

海伦司正在进行重大战略转型：

• 直营店大规模收缩
  ：两年内关闭500多家直营门店，2023年直营酒馆数量减少至112家
• 加盟模式扩张
  ：同期开设400多家"嗨啤合伙人酒馆"加盟模式门店
• 下沉市场布局
  ：截至2024年末，约70%门店分布在三线及以下城市[1][2]

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指标	数据	说明
2024年市场规模	1120亿元	同比增长7.7%
2025年预计规模	1893亿元	弗若斯特沙利文预测
年复合增长率	18.8%	2020-2025年
企业数量	超3.8万家	截至2025年3月，较2019年增长139.6%

[2][3]

小酒馆赛道正面临多方竞争者涌入：

竞争者类型	代表企业	竞争策略
传统啤酒企业	燕京啤酒、青岛啤酒	依托品牌优势开设线下酒馆
新型餐酒吧	COMMUNE幻师	"日餐夜酒"复合模式，2024年市占率7.8%
独立小酒馆	各区域特色品牌	差异化定位、社交属性强化
音乐酒馆	贰麻、胡桃里	场景体验、音乐文化

• 海伦司作为曾经的行业龙头，市场份额被不断蚕食
• COMMUNE
  已成为中国连锁餐酒吧市场第一品牌，2024年市占率达7.8%，是第二及第三大竞争对手合计市占率的约两倍[4]
• 行业呈现"大行业、小企业"的分散格局，前五大品牌合计市占率不足20%

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1. 消费疲软
   ：2024年消费市场整体表现疲软，影响夜间经济[1]
2. 同店销售额下滑
   ：直营与特许酒馆日均销售额已下滑至约7000元，一线城市以外地区尤为明显[1]
3. 下沉市场培育期长
   ：三线及以下城市消费能力和频次有待验证
4. 品牌吸引力下降
   ：年轻消费者对"10元小酒馆"模式的热情减退

风险维度	评估结果
财务态度	保守型（高折旧/资本支出比率）
债务风险	低风险
流动性	当前比率5.54，速动比率5.40，流动性充裕
现金流	2024年经营活动现金流净额约1.5亿元，同比大幅改善

[0]

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时间周期	涨跌幅
5日	+3.37%
1个月	+1.10%
6个月	-33.33%
1年	-55.77%
3年	-94.31%
5年	-96.21%

股价从历史高点已跌去超96%，市值仅剩约1.16亿美元[0]。

指标	数值	信号
当前价格	$0.92	-
52周区间	$0.87 - $2.61	-
MACD	无交叉	看涨
KDJ	K:42.2, D:38.3	看涨
RSI	正常区间	-
Beta	0.96	与市场相关性较低

：目前处于横盘整理阶段，无明确方向，支撑位$0.90，阻力位$0.94[0]

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年份	市场规模预测	增长驱动因素
2025e	6.26亿元（海伦司）	加盟模式深化
2026e	7.41亿元（海伦司）	下沉市场渗透
2027e	8.63亿元（海伦司）	品牌复兴

[1]

1. 复合业态兴起
   ："餐+酒"模式（以COMMUNE为代表）可能成为主流
2. 下沉市场机遇
   ：三线及以下城市年复合增长率达26.7%[3]
3. 品牌分化加速
   ：头部品牌市占率提升，中小品牌面临整合
4. 数字化转型
   ：线上引流、私域运营成为核心竞争力

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风险类型	风险等级	说明
业绩风险	高	连续亏损，扭亏时间表不确定
竞争风险	高	多方资本进入，行业竞争加剧
估值风险	中	市净率1.04倍，暂无吸引力
流动性风险	低	流动性指标良好

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海伦司作为"小酒馆第一股"，在激烈的市场竞争中正经历转型的阵痛。亏损扩大至7797.7万元反映了行业竞争加剧、消费疲软以及公司战略调整的多重挑战。小酒馆行业虽仍有增长空间（预计2025年达1893亿元），但竞争格局已发生根本性变化，传统低价模式难以持续。

对于投资者而言，需关注海伦司加盟模式转型成效、下沉市场盈利能力恢复情况，以及能否在新型复合业态中找到新的增长点。当前股价虽处于历史低位，但在基本面未明显改善前，建议谨慎观望。

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[0] 金灵API数据 - 海伦司(9869.HK)公司概况、实时报价、财务分析及技术分析

[1] 证券之星 - 海伦司(09869)财务数据 (https://hk.stockstar.com/hshare/09869)

[2] 同花顺财经 - “新酒饮洗牌:海伦司营收三连降,新型散酒铺扩加盟” (http://stock.10jqka.com.cn/hks/20250423/c667677281.shtml)

[3] 全渠道商学院 - “海伦司酒馆生意:年轻人’喝’出来的1893亿” (https://www.gdfengse.com/wap/cyxy_view-645.html)

[4] 腾讯网 - “一家年入千万的COMMUNE门店,还不如奶茶店赚钱?” (https://new.qq.com/rain/a/20260113A02AB600)