天合光能储能业务分析与估值评估

现在我将基于收集到的数据，为您提供天合光能储能业务的深度分析报告。

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根据最新披露的信息，天合光能储能业务呈现强劲增长势头[1]。2025年全年储能出货量超过8GWh，其中海外市场出货占比超过60%，显示出公司全球化布局的显著成效。更为重要的是，公司设定2026年储能出货目标为15-16GWh，这意味着同比增长将达到约

，呈现近乎翻倍的增长态势[1]。

从出货结构来看，海外市场已成为公司储能业务的核心增长引擎。2025年海外出货占比超60%的数据表明，天合光能已成功建立起国际化的销售网络和品牌认知度，在北美、欧洲、澳洲等主要储能市场占据了一席之地。

根据公司披露，目前海外在手订单已超过12GWh[1]。这一数据具有重要的战略意义：

• 覆盖率解读
  ：12GWh的订单基本覆盖了2026年出货目标（15-16GWh）的75%-80%，表明公司2026年业绩具有较高的确定性
• 自主选择权
  ：公司明确表示因订单饱满度高，未来对于订单会自主选择，这反映了在供过于求的市场环境下，公司具备了更强的议价能力和客户筛选权
• 外购电芯策略
  ：对于低价值订单，公司可能通过外购电芯方式匹配，这既保证了订单交付的灵活性，又能有效保护毛利率水平

估值指标	数值	行业对比
市值	458.4亿美元	-
P/E (TTM)	-20.85倍	亏损状态
P/B	1.94倍	低于历史平均
P/S	1.79倍	处于较低水平

从估值角度分析，天合光能目前处于亏损状态（P/E为负），但这主要是受光伏主业拖累。储能业务的高速增长为估值修复提供了潜在动力。

公司发布的限制性股票激励计划明确了未来三年的业绩考核目标[2][3]：

• 2026年
  ：净利润不低于2亿元（扭亏为盈）
• 2027年
  ：净利润不低于32亿元，或2026-2027年累计不低于34亿元
• 2028年
  ：净利润不低于62亿元，或2026-2028年累计不低于96亿元

这一业绩指引展现了管理层对业务反转的信心。从亏损65-75亿元到盈利2亿元，再到2028年62亿元的目标，复合增速要求极高。若能实现，天合光能将完成从"光伏亏损王"到"储能新龙头"的华丽转身。

1. 高增长确定性
   ：12GWh在手订单覆盖80%左右的2026年出货目标，为业绩增长提供了较高的确定性
2. 全球化优势
   ：海外订单占比超60%，享受更高的毛利率和更稳定的回款条件
3. 行业beta改善
   ：储能行业在政策驱动和需求拉动下进入新一轮发展周期[4]
4. 技术储备多元化：公司拥有HJT电池、钙钛矿叠层电池等技术储备，为长期竞争力奠定基础

1. 光伏主业拖累
   ：2025年预亏65-75亿元表明光伏业务仍面临较大压力
2. 行业竞争加剧
   ：宁德时代、比亚迪等巨头在储能领域持续发力，市场竞争激烈
3. 毛利率压力
   ：储能行业价格战可能压缩利润空间
4. 执行风险
   ：从亏损到盈利的跨越需要出色的运营效率和成本控制

公司股价近期表现强势[5]：

• YTD涨幅：
  +16.21%
• 1个月涨幅：
  +15.33%
• 6个月涨幅：
  +24.23%
• 1年涨幅：
  +15.73%

指标	状态	解读
MACD	bullish (no_cross)	偏多信号
KDJ	K:61.1, D:57.4, J:68.6	金叉向上
RSI	正常区间	无超买超卖
Beta	0.36	与大盘相关性较低

当前股价处于

格局，支撑位18.60美元，阻力位20.37美元。技术面显示短期偏多，但缺乏明确的趋势性信号。

核心依据：

• 12GWh海外订单覆盖80%出货目标，确定性较强
• 订单饱满使公司具备选择权，有利于保护盈利质量
• 全球化布局带来溢价空间

评估维度	评分	说明
订单确定性	★★★★☆	12GWh订单覆盖80%目标
增长质量	★★★★☆	海外占比高，结构健康
盈利能力	★★☆☆☆	仍处于亏损状态
估值合理性	★★★☆☆	需等待业绩验证

1. 光伏业务持续亏损可能消耗现金流
2. 储能行业价格战不确定性
3. 业绩考核目标能否达成存在变数
4. 公司提示"三年累计盈利96亿元"不构成业绩承诺

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[1] 北京商报网 - 天合光能:2026年储能业务计划出货15-16GWh,目前海外在手订单已超12GWh (https://www.bbtnews.com.cn/2026/0116/582001.shtml)

[2] MySteel我的钢铁网 - 多家光伏龙头锚定2026年业绩反转,天合光能"立军令状"目标盈利2亿 (https://xny.mysteel.com/a/26012609/BD28D8633160EEBA.html)

[3] DoNews - 天合光能等光伏龙头锚定2026年盈利反转目标 (https://www.donews.com/news/detail/4/6395510.html)

[4] 搜狐网 - 2026年储能市场行情展望:政策催生新动能,需求引领新周期 (https://m.sohu.com/a/975954209_121924045/)

[5] 金灵AI - 天合光能实时报价与技术分析数据

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