巴西央行维持Selic利率在15%，释放2026年3月转向宽松政策信号

巴西央行货币政策委员会（Copom）于2026年1月28日宣布，将Selic利率维持在15%——这一水平创下近20年新高[1]。这是该行连续第五次会议维持利率不变，符合经济学家的普遍预期：在接受调查的35位经济学家中，有32位预测利率将保持不变[2]。伴随该决定发布的前瞻性指引明确表示，降息可能于2026年3月18-19日的会议启动，这是巴西货币政策周期中的一个重要转折点。

该行的决定反映了持续通胀压力与日益显现的经济疲软迹象之间的持续矛盾。截至1月中旬，消费者价格同比上涨4.5%，仍高于巴西央行（BCB）3%的目标，表明尽管此前采取了紧缩措施，通胀仍具有“粘性”特征[1][3]。面对全球逆风，巴西央行强调“前景不确定”，尽管前瞻性指引明确偏向宽松，但仍暗示将保持谨慎。

通胀环境给巴西政策制定者带来了复杂的局面。尽管价格压力仍高于3%的目标，但已有迹象显示，去通胀进程正逐渐见效。央行采取的耐心策略——长期将利率维持在限制性水平——为潜在的政策正常化奠定了基础，同时确保通胀预期保持稳定。

经济指标显示国内需求正在减弱，这通常为货币宽松创造了空间。巴西央行承认，经济增长放缓是其判断近期或具备降息条件的一个因素。不过，该行谨慎地将3月的指引与通胀向目标靠拢的持续进展挂钩，保持了依赖数据的立场以保留灵活性。

巴西雷亚尔展现出强劲韧性，年初至今兑美元上涨5.16%，成为表现最佳的新兴市场货币之一[4]。此次升值反映了多重因素，包括颇具吸引力的实际利率、市场对巴西资产的情绪改善，以及全球市场中美元的普遍走弱。

巴西央行行长罗伯托·坎波斯·内托（Roberto Campos Neto）指出，特朗普政府下的美国政策变化可能影响全球形势，并可能波及巴西的通胀动态[1]。这种外部不确定性凸显了新兴市场央行在日益复杂的全球货币格局中面临的挑战。美联储潜在的政策变化与巴西央行决策之间的相互作用，将是影响未来几个季度资本流动和货币走势的关键因素。

金融市场参与者和经济学家已逐步计入宽松周期，中位预测显示，2026年末Selic利率将降至12.25%[3]。市场预期年内将累计降息约275个基点，即约7次25个基点的降息，但实际节奏将取决于未来的通胀数据和全球金融状况。

3月潜在降息的时机对央行和市场参与者而言都是一个战略考量。过早降息可能会重新引发通胀压力，而推迟过久则可能加剧经济疲软。巴西央行明确指向3月的前瞻性指引为市场提供了清晰预期，同时保留了依赖数据的灵活性。

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明确指向3月的指引标志着巴西在长期紧缩货币政策后，立场出现重大转向。巴西央行成功将限制性政策维持了足够长的时间，为逐步正常化创造了空间，而4.5%的粘性通胀则意味着这一进程将是渐进且依赖数据的。前瞻性指引策略提高了政策透明度，降低了金融市场的不确定性。

巴西与美国利差的预期收窄将对资本流动产生重要影响。随着巴西央行开始降息而美联储维持现有政策立场，巴西固定收益资产的吸引力可能下降，或引发资本外流。不过，雷亚尔的强劲涨势表明，市场已在有序消化这一趋势。

巴西雷亚尔升值给出口导向型行业带来了潜在挑战。货币走强会削弱其在国际市场的价格竞争力，可能对贸易平衡和经济增长构成压力。央行需要在这一考量与国内通胀和增长目标之间取得平衡。

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：4.5%的通胀率仍显著高于巴西央行3%的目标，过早宽松可能重新引发价格压力，构成风险。该行必须密切监控核心通胀指标和通胀预期，以确保向目标稳步推进。

：特朗普政府下的美国政策变化给巴西市场带来了重大不确定性[1]。美国贸易政策、财政立场或美联储政策立场的变化，可能通过贸易渠道、资本流动和全球风险情绪产生溢出效应。

：3月降息虽已释放信号，但并非板上钉钉。若通胀数据不及预期或全球形势恶化，巴西央行可能需要推迟宽松计划，或令市场预期落空。

：若风险情绪转变或利差收窄引发资本外流，雷亚尔的强劲涨势可能出现反转。

：持有巴西固定收益资产的投资者可能在预期降息中发现机遇，随着收益率下降，债券价格可能上涨。

：巴西央行与美联储的预期政策分化，为利用相对收益率变化和货币走势的策略创造了潜力。

：经济疲软的早期迹象，加上货币宽松的前景，可能为布局对利率周期和经济活动敏感的行业创造机遇。

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2026年1月，巴西央行决定将Selic利率维持在15%，同时释放3月转向宽松的信号，这是在多重压力下精心校准的政策立场。4.5%的通胀率仍高于3%的目标，但已显现逐步放缓的迹象，而经济指标显示疲软，需要限制性较低的政策。巴西雷亚尔的强劲表现反映了市场对巴西资产的信心，但这种升值可能加剧出口竞争力的困境，并带来货币风险考量。分析师预计，降息周期将推动2026年末Selic利率降至12.25%，即约7次25个基点的渐进式降息。巴西央行明确指向3月的前瞻性指引为市场提供了清晰预期，同时保留了依赖数据的灵活性。外部因素，尤其是美国的政策变化，是可能影响宽松周期时机和节奏的关键不确定性来源。

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在巴西央行宣布决定当日，美国市场指数出现小幅波动[0]：

指数	涨跌幅	点位
标普500（S&P 500）	-0.34%	6,978.02
纳斯达克（NASDAQ）	-0.45%	23,857.45
罗素2000（Russell 2000）	-1.02%	2,653.55

美国市场的小幅负面反应反映了货币政策的全球关联性，以及在央行密集行动周期间市场的普遍谨慎态度。