桐昆股份(601233)2025年业绩增长可持续性分析报告

基于以上数据分析,我现在为您提供桐昆股份2025年业绩增长可持续性的深度投研分析报告:

---

桐昆股份是中国涤纶长丝行业的龙头企业,主营业务涵盖各类民用涤纶长丝的生产、销售,以及PTA(精对苯二甲酸)的生产。公司是全球最大的涤纶长丝制造商之一,产品包括涤纶POY、FDY、DTY及复合丝等,广泛应用于服装、家纺和工业领域。

: 50.03亿美元 | : 21.11元 | : +111.10%[0]

---

桐昆股份于2026年1月29日发布2025年业绩预告,预计实现以下财务目标[2]:

指标	2025年预计	2024年实际	同比增长
归母净利润	19.50-21.50亿元	12.01亿元	62.24%-78.88%
扣非净利润	15.00-17.00亿元	9.34亿元	60.55%-81.96%

1. 涤纶长丝行业供需格局优化
   ,单吨盈利水平显著抬升
2. 参股浙石化的投资收益贡献
3. 部分化工产品毛利改善
4. 政府补助等非经常性损益

从前三季度数据来看,公司实现归母净利润15.49亿元,同比上升53.83%,其中投资收益达7.64亿元,占净利润比重约49%[1]。

---

根据百川盈孚数据,2025年涤纶长丝产业链呈现景气上行态势[1]:

环节	2025年开工率	同比变化
PX	84%	+1.4pct
PTA	76%	-3.1pct
涤纶长丝	89%	+2.7pct

• PTA行业CR8集中度
  : 62.43%
• 涤纶长丝行业CR8集中度
  : 68.58%

行业集中度较高有利于龙头企业维持定价权和盈利能力。

2025年国内政策精准发力,推动涤纶长丝行业产能投放收缩。2026年新增产能预计放缓:

• PX
  : 500万吨
• PTA
  : 0万吨
• 涤纶长丝
  : 315万吨[1]

2025年10月工信部召开PTA反内卷行业座谈会,预计2026年在行业供需格局改善的背景下,反内卷政策有望带动PTA和长丝的盈利实现增长[1]。

尽管行业景气度回升,但仍需关注:

• 上游PTA环节亏损规模进一步扩大,对产业链利润形成侵蚀
• 原材料价格波动风险
• 产能过剩的结构性问题尚未完全解决

---

浙石化(浙江石油化工有限公司)是全球特大型炼化一体化装置,股东包括荣盛石化、桐昆股份等。浙石化拥有完整的"炼油-芳烃-PTA-涤纶"产业链布局,具备显著的规模优势和协同效应。

从桐昆股份三季报数据来看,公司前三季度投资收益达7.64亿元,主要来源于参股浙石化的分红收益[1]。这意味着:

• 投资收益占前三季度净利润的49.3%
• 贡献了约40%的全年预期净利润

1. 规模优势
   : 全球最大的炼化一体化基地之一
2. 产业链协同
   : 打通"炼油-芳烃-PTA-涤纶"全产业链
3. 产品多元化
   : 化工产品线不断延伸,品种日益丰富
4. 成本控制
   : 依托规模效应和技术进步持续挖潜增效

根据荣盛石化(浙石化控股股东)的业绩预测,其2025年净利润预计达19.75亿元,同比大幅增长172.6%[5]。这为桐昆股份的投资收益提供了较好的基础。

• 炼化行业周期性波动
• 国际油价波动对炼化利润的影响
• 化工品价格波动风险

---

指标	数值	行业评价
P/E	28.75x	中等偏上
P/B	1.32x	合理
ROE	4.67%	偏低
净利率	1.88%	较低
流动比率	0.57	偏低
速动比率	0.34	偏低
负债率	66.3%	较高

• 扣非净利润同比大幅增长58.07%,主业盈利能力改善
• 毛利率5.81%,较前期有所改善

• 流动性指标偏低,短期偿债压力较大
• 财务费用7.74亿元,对利润形成一定侵蚀
• 负债率处于较高水平

: 保守型会计处理,高折旧/资本支出比率,随着投资逐步成熟,盈利仍有提升空间[0]。

---

指标	数值	信号
收盘价	21.11元	-
MA20	19.01元	支撑位
MA60	16.55元	中期趋势
RSI(14)	77.39	超买区域,警惕回调
MACD	1.2798	金叉,多头信号
布林带	21.93元(上轨)	价格在轨道内运行
量比	0.86	成交量低于均值
52周涨跌	+111.10%	强势上涨

• 股价呈多头排列,中期上升趋势未变
• MACD保持金叉,上涨动能仍在

• RSI处于77.39的超买区域,短期有回调压力
• 近期成交量萎缩,上涨动能有所减弱
• 股价接近52周高点21.68元,存在技术性压力

---

驱动因素	2025年贡献	2026年可持续性	评级
涤纶长丝供需格局优化	主要驱动	预计持续改善	★★★★☆
浙石化投资收益	重要支撑	预计保持稳定	★★★★☆
化工产品毛利改善	辅助驱动	取决于市场	★★★☆☆
政府补助	非经常性	不确定性高	★★☆☆☆

1. 涤纶长丝行业供需改善是可持续的
   • 产能投放收缩趋势明确
   • 行业集中度高,龙头议价能力强
   • 反内卷政策持续推进

2. 浙石化投资收益具有稳定性
   • 浙石化具备规模优势和产业链协同效应
   • 炼化一体化模式抗周期能力较强
   • 产品多元化降低单一产品风险

1. PTA环节亏损扩大
   可能侵蚀产业链利润
2. 流动性压力
   和
   高负债率
   需要关注
3. 油价波动
   对炼化板块的影响
4. 短期股价超买
   存在技术性回调风险

---

年度	归母净利润	同比增速	EPS(元/股)	PE
2025E	20.87亿元	73.7%	0.87	16.61x
2026E	27.88亿元	33.6%	1.16	12.44x
2027E	34.16亿元	22.5%	1.42	10.15x

1. 涤纶长丝行业供需格局持续改善
2. 浙石化投资收益提供稳定支撑
3. 估值较历史中枢仍有提升空间

1. PTA亏损扩大风险
2. 流动性压力
3. 短期股价超买后的回调风险

• 涤纶长丝开工率和库存变化
• PTA行业盈利改善情况
• 浙石化经营业绩和分红政策
• 公司流动性状况和负债率变化

---

桐昆股份2025年业绩增长具有一定的可持续性,但需要区分不同驱动因素的贡献程度:

1. 涤纶长丝行业供需格局优化
   是公司业绩增长的核心驱动力,且这一趋势在2026年有望延续,具有较好的可持续性。

2. 浙石化投资收益
   作为公司业绩的重要支撑,基于浙石化的规模优势和产业链协同效应,预计能够保持相对稳定,但需关注炼化行业的周期性波动。

3. 政府补助等非经常性损益
   具有较大不确定性,不宜作为长期业绩支撑。

综合来看,桐昆股份2025年业绩增长的

,涤纶长丝主业的改善和浙石化的稳定贡献为业绩提供了较好的支撑,但需关注PTA环节亏损扩大和公司流动性压力等风险因素。

---

[0] 金灵API数据 - 桐昆股份公司概况、财务分析与市场数据

[1] 腾讯网 - “西部证券:长丝链景气度上行 2026年供需格局改善盈利有望增长” (https://new.qq.com/rain/a/20260109A0422X00)

[2] 腾讯网 - “桐昆股份:2025年全年净利润同比预增62.24%—78.88%” (https://new.qq.com/rain/a/20260129A0571Z00)

[3] 中金在线 - “桐昆股份(601233)1月28日主力资金净卖出1.11亿元” (http://sc.stock.cnfol.com/gushiyaowen/20260129/31981664.shtml)

[4] 证券之星 - “桐昆股份涨6.01%,信达证券二个月前给出’买入’评级” (https://stock.stockstar.com/RB2026012800027479.shtml)

[5] 同花顺财经 - “荣盛石化(002493)价值分析” (https://stockpage.10jqka.com.cn/002493/worth/)