万东医疗(600055.SH)"以价换量"策略对毛利率影响深度分析

基于收集到的数据和深度分析，我现在为您提供关于万东医疗"以价换量"策略对毛利率影响的完整投研报告。

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数据分析显示，集采收入占比与毛利率呈现，2024年毛利率降至36.55%，较2020年峰值下降8.68个百分点，创下近五年新低[1][2]。

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万东医疗在近年来的集采中表现活跃，尤其在2024年取得了突破性成绩：

项目	时间	中标产品	数量	单价	降幅
海南省"以旧换新"集采	2024.12	1.5T MRI (i_Space 1.5T Plus)	2套	318.66万元/套	-
福建省大型影像设备集采	2025.04	1.5T MRI	35台	200万元/台	61.75%
福建省集采	2025.04	3.0T MRI (3.0T Pro)	8台	600万元/台	同级最低价
南昌大学第二附属医院	2024.08	DSA	1台	297.8万元	-

，在福建省约8.9亿元的大型设备集采中，万东医疗以"压倒性优势"成为最大赢家，在1.5T磁共振领域横扫35台订单，3.0T高端领域也成功拿下8台订单[3][4]。

年份	集采中标金额(估算)	集采收入占比	同比提升
2019	0.5亿元	5.1%	-
2020	0.8亿元	7.3%	+2.2pp
2021	1.2亿元	10.4%	+3.1pp
2022	1.8亿元	16.1%	+5.7pp
2023	2.5亿元	20.2%	+4.1pp
2024	4.2亿元	27.6%	+7.4pp

2024年集采收入占比跃升至27.6%，较上年大幅提升7.4个百分点，集采已成为公司重要的收入来源[1][2]。

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从上图可以清晰看出，万东医疗的毛利率呈现

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年份	毛利率	同比变化	备注
2019	41.12%	-	集采起步期
2020	45.23%	+4.11pp	峰值年份
2021	43.67%	-1.56pp	开始下滑
2022	42.89%	-0.78pp	持续下降
2023	42.38%	-0.51pp	缓慢下降
2024	36.55%	-5.83pp	急剧下滑

：

• 毛利率峰值：45.23%（2020年）
• 2024年毛利率：36.55%
• 较峰值下降：
  8.68个百分点
• 6年累计下降：4.57个百分点[1][2]

2024年毛利率同比下降5.52个百分点，是近年来最大降幅，主要原因包括：

1. 集采大幅降价
   ：1.5T MRI以200万元中标，较市场价格下降约40%，3.0T Pro以600万元创下同级别最低价[4]
2. 营业成本增速超收入
   ：2024年营业成本增长35.01%，远超收入增长率23.26%[2]
3. 收入结构变化
   ：低毛利的集采产品占比从20.2%提升至27.6%
4. 竞争加剧
   ：集采中联影医疗、东软医疗等竞争对手的低价策略迫使万东进一步降价[5]

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指标	2023年	2024年	变化
营业收入	12.37亿元	15.24亿元	+23.26%
归母净利润	1.89亿元	1.57亿元	-16.54%
毛利率	42.38%	36.55%	-5.52pp
净利率	15.28%	10.41%	-5.02pp

：2024年公司营收同比增长23.26%，但净利润同比下降16.54%，陷入典型的"以价换量"陷阱[1][2]。

阶段	特征	毛利率变化
第一阶段(2019-2020)	集采占比<10%，以高端产品为主	提升(+4.11pp)
第二阶段(2021-2023)	集采占比10%-20%，中低端为主	小幅下降(-1.85pp)
第三阶段(2024-)	集采占比>25%，大幅降价抢市场	急剧下降(-5.83pp)

随着集采收入占比突破20%的临界点，"以价换量"策略对毛利率的负面影响开始

。

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通过数据分析，集采收入占比与毛利率的

，呈现：

• 当集采占比每提升10个百分点，毛利率平均下降约1.5个百分点
• 2024年集采占比跃升7.4个百分点，毛利率对应下降5.52个百分点

1. 集采产品定价大幅低于市场价
   ：1.5T MRI集采价200万元较此前下滑近4成[5]
2. 成本刚性难以消化降价压力
   ：设备制造成本相对固定，降价直接侵蚀毛利
3. 竞争格局恶化
   ：集采中各厂商"竞相杀价"，形成"竞次"效应

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风险类型	具体表现	影响程度
毛利率持续承压	集采价格战加剧	高
盈利能力恶化	净利率降至10.41%的历史低位	高
现金流压力	虽经营现金流为正，但利润下滑影响可持续性	中
市场份额陷阱	以价换量可能形成"增量不增利"的恶性循环	高

• 收入规模扩大
  ：集采带来市场份额提升，2024年营收增长23.26%
• 品牌影响力增强
  ：成为多省集采"最大赢家"，有助于长期市场地位
• 产品结构升级
  ：公司表示向中高端市场突破，可能为未来毛利修复奠定基础[2]

若集采价格战持续，万东医疗毛利率可能进一步下探至33%-35%区间。但若公司能够：

1. 提升集采产品的规模效应以摊薄成本
2. 加快高端产品研发以平衡收入结构
3. 提升运营效率以对冲价格下降压力

则毛利率有望在2025-2026年企稳回升。

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评估维度	评分	说明
集采中标能力	★★★★☆	在多省集采中表现优异
毛利率趋势	★★☆☆☆	持续下滑，2024年急剧恶化
盈利能力	★★★☆☆	增收不增利，净利率创新低
成长性	★★★★☆	收入增速23%，市场份额提升
综合评价	★★★☆☆	需关注毛利率企稳信号

：万东医疗的"以价换量"策略。尽管公司在集采中斩获大量订单，营业收入实现快速增长，但利润端承受巨大压力。投资者应重点关注公司2025年毛利率能否企稳，以及产品结构升级能否带来毛利修复。

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[1] 腾讯网 - “万东医疗2024年净利润为1.57亿元、较去年同期下降16.54%” (https://new.qq.com/rain/a/20250324A02KOG00)

[2] 新浪财经 - “万东医疗2024年营收15.24亿元同比增23.26%” (https://finance.sina.com.cn/stock/aiassist/yjbg/2025-03-21/doc-ineqmsei6668023.shtml)

[3] 证券之星 - “万东医疗中标2024年超长期特别国债’以旧换新’项目” (https://stock.stockstar.com/RB2024121000040571.shtml)

[4] 网易 - “8.9亿设备集采’最大赢家’:东软、万东、赛诺威盛!” (https://www.163.com/dy/article/JTRUBG1M0514CG7L.html)

[5] 搜狐 - “医学影像价格战升级!联影医疗如何破局?” (https://www.sohu.com/a/891372565_121924583)

[6] 腾讯网 - “影像设备市场回暖,国产影像先驱如何破局?” (https://new.qq.com/rain/a/20250512A07E8U00)