贵州茅台一季度业绩与批价走势深度分析

基于收集的多维度数据和市场信息，我为您撰写这份深度分析报告。

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春节前飞天茅台供应偏紧是多重因素共同作用的结果，具体包括以下几个方面：

根据市场公开信息，贵州茅台于2025年12月暂停向已完成合同的经销商发放所有产品，直至2026年1月1日恢复供应[1]。此举旨在缓解年底经销商资金压力，避免因集中抛售导致价格失序。同时，茅台2026年计划大幅削减非标产品配额，包括茅台15年、1升装飞天、生肖茅台、彩釉珍品等，从供给侧收缩部分利润空间较低的产品流量[2]。

茅台集团在2025年12月召开的全国经销商联谊会上明确提出，2026年将重点打造飞天茅台、精品茅台和陈年茅台作为核心大单品，并推行重要改革——不再采用分销模式[3]。这一渠道变革导致经销商对未来供货预期不确定性增加，补货意愿下降，短期内加剧了市场供应紧张。

春节是白酒消费的传统旺季，送礼、宴请等刚需集中释放。据经销商反馈，目前因过节需求，飞天茅台的出货量非常大，每天都是几十箱甚至上百箱的出，25年散飞仓库货已不多[4]。

供应指标	现状描述
经销商配额	一、二月份到货配额已售罄
i茅台渠道	春节前飞天日均投放100吨，节后70吨
原箱供应	较为紧张，部分规格缺货
散瓶供应	相对充足，但库存持续消耗

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根据"今日酒价"等第三方报价机构数据，2026年1月28日茅台酒全线上涨[5]：

产品规格	批价（元/瓶）	日环比变动
26年飞天原箱	1,590	+35
26年飞天散瓶	1,570	+20
25年飞天原箱	1,600	+35
25年飞天散瓶	1,580	+20
24年飞天原箱	1,750	+50

25年飞天茅台原箱批价已从前期低点1,495元/瓶上涨约7%至1,600元/瓶[5]。

茅台12月暂停发货的调控措施有效缓解了年底抛售压力，供给端收缩为价格提供了坚实支撑[2]。

春节前终端需求显著回升，经销商补货意愿增强，推动批价稳步上行。据经销商反映，目前出货量大幅增加，部分地区出现断货现象[4]。

随着茅台明确2026年市场化转型方向，渠道对于价格底部形成共识，恐慌性抛售情绪消退。

情景	春节前批价（元）	春节后批价（元）	备注
保守情景	1,550-1,580	1,520-1,550	需求不及预期
基准情景	1,580-1,620	1,550-1,600	需求稳健回升
乐观情景	1,620-1,680	1,580-1,650	需求强劲

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贵州茅台2024年至2025年各季度业绩表现如下[0][6]：

季度	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润率
Q1 2024	464	240	51.7%
Q2 2024	396	205	51.8%
Q3 2024	398	205	51.5%
Q4 2024	510	260	51.0%
Q1 2025E	514	265	51.5%

从历史数据看，Q1通常是茅台业绩的相对旺季，2025年Q1营收514亿元为近年高点。

基于飞天茅台批价走势、投放量计划和市场需求的综合测算，2026年Q1业绩预测如下[7]：

渠道	飞天茅台	精品/生肖	年份酒	渠道收入小计
i茅台	7,500吨	680吨	190吨	280亿元
经销商	7,000吨	670吨	180吨	210亿元
自营	780吨	-	-	31亿元
合计主营	15,280吨	1,350吨	370吨	521亿元
系列酒	-	-	-	59亿元
总收入	-	-	-	580亿元

情景	批价假设	预测营收（亿元）	同比增速	关键假设
保守情景	1,500元	545	+6.0%	春节需求不及预期
基准情景	1,600元	580	+12.7%	春节需求稳健回升
乐观情景	1,700元	615	+19.5%	需求强劲超预期

驱动因素	收入贡献	具体分析
春节旺季需求	+3~5%	送礼、宴请等刚需集中释放
供应偏紧支撑批价	+2~4%	供给收缩推动价格上涨
i茅台渠道放量	+2~3%	直销渠道占比持续提升
产品结构优化	+1~2%	非标产品配额调整
直销占比提升	+1~2%	渠道改革红利释放

假设飞天茅台占茅台酒收入的70%，批价变动对营收的敏感性分析如下：

批价变动率	批价（元）	收入影响（亿元）	调整后营收（亿元）
-10%	1,440	-40.6	539.4
-5%	1,520	-20.3	559.7
0%	1,600	0.0	580.0
+5%	1,680	+20.3	600.3
+10%	1,760	+40.6	620.6

批价每波动5%，将导致营收同向变动约20亿元，影响约3.5个百分点的增速。

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贵州茅台股价近期表现疲软[0]：

期间	涨跌幅
1日	-1.44%
5日	-1.22%
1月	-6.40%
3月	-8.40%
6月	-7.99%
1年	-5.71%

当前股价约1,323.69元，较2025年高点下跌约10%，距离52周高点1,488元仍有约11%的回调空间。

指标	数值	行业对比
市盈率（P/E）	18.42x	白酒行业平均约20x
市净率（P/B）	6.45x	相对较高
ROE	36.48%	行业领先
净利润率	51.51%	行业最高

当前估值处于历史中等偏低水平，市场对茅台业绩增长预期较为保守。

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春节前飞天茅台供应偏紧将支撑批价企稳回升，预计2026年Q1营收同比增长10-15%，达到560-600亿元区间。

在厂家主动调控、旺季需求释放、渠道信心恢复的多重支撑下，批价短期有望维持在1,550-1,650元区间，但需警惕春节后回落风险。

茅台2026年市场化转型和分销模式变革将重塑渠道利润分配，长期有利于品牌价值和盈利能力的提升。

风险类型	具体描述	影响程度
需求不及预期	宏观经济压力影响高端白酒消费	中高
批价回落风险	春节后库存积压导致价格调整	中
渠道改革阵痛	经销商体系调整影响短期销售	中
行业政策风险	消费税等政策变化	低
产能限制	基酒产能增长放缓	低

结合当前估值水平、基本面改善趋势和市场情绪，建议

贵州茅台。短期可关注春节旺季批价表现和中报预告，长期看好公司渠道改革和品牌价值提升带来的投资机会。

：1,600-1,800元（基于2026年盈利预测18-20x PE）

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[1] 搜狐 - “茅台分销时代终结，千亿酒王的渠道’变法’” (http://www.sohu.com/a/978957133_393315)

[2] 东方财富网 - “季节性刚需动态调整投放节奏，飞天茅台市场批价今日大幅上涨到1600元/瓶” (https://finance.eastmoney.com/a/202601283633706435.html)

[3] 腾讯网 - “茅台定调2026:尊重市场规律、经销商告别’躺赢’” (https://new.qq.com/rain/a/20251229A07AIP00)

[4] 澎湃新闻 - “阶段性企稳?飞天茅台价格普涨，经销商称’过节需求出货量大’” (https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32481947)

[5] 搜狐 - “飞天茅台价格全线上涨，25年飞天原箱批价报1600元/瓶” (https://www.sohu.com/a/980885224_130887)

[6] 证券之星 - “贵州茅台(600519)1月28日主力资金净卖出13.33亿元” (http://stock.stockstar.com/RB2026012800021543.shtml)

[7] 今日头条 - “茅台一季度销售或许会大涨！” (https://www.toutiao.com/w/1854073687276620/)

[0] 金灵API市场数据