普冉股份（688313.SH）NOR Flash业务深度分析报告

基于收集到的数据和信息，我将为您提供一份系统全面的分析报告。

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普冉半导体（上海）股份有限公司于2021年8月登陆科创板，是一家专注于

设计的企业。公司主要产品包括和两大类，占总营收比重超过99%[0]。截至2026年1月28日，公司总市值约，科创板小市值存储芯片代表企业。

产品类别	应用领域	技术特点
NOR Flash	TWS耳机、手机触控指纹、AMOLED、智能穿戴、车载导航	SONOS与ETOX工艺互补，40nm节点产品广泛覆盖
EEPROM	手机摄像头模组、智能仪表、网络通信、家电	高可靠性，低功耗
MCU产品	工业控制、消费电子	"存储+"战略延伸
模拟芯片	存储周边应用	新增长极

公司下游客户覆盖

等知名品牌厂商[1]。

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根据市场研究数据，全球NOR Flash市场规模呈现

的特点[2][3]：

年份	全球市场规模	备注
2023年	约22.54亿美元	-
2025年（预计）	约28-30亿美元	年复合增长率约8-10%
2028年（预计）	约34亿美元	-

：在存储芯片整体市场中，NOR Flash属于，市场规模远小于DRAM（约1370亿美元，2025年预测）和NAND Flash（约830亿美元，2025年预测）[4]。公司公告中提示的风险属实——。

指标	NOR Flash	NAND Flash
全球市场规模	~25亿美元	~600-800亿美元
读取速度	快（随机访问能力强）	较慢（顺序读取快）
写入速度	较慢	较快
单位成本	较高	较低
容量	小容量（1-256MB为主）	大容量（GB级为主）
主要应用	代码存储、XIP执行	数据存储
可靠性	高	较高

尽管市场规模较小，NOR Flash仍具备

[2][5]：

1. AIoT设备渗透
   ：智能可穿戴设备、智能家居市场持续扩张
2. 汽车电子需求
   ：ADAS、车窗控制、仪表盘等应用场景增加
3. 手机创新应用
   ：AMOLED屏幕、TWS耳机、屏下指纹等持续渗透
4. 工业控制升级
   ：智能电表、机械控制等工业物联网需求增长
5. 国产替代红利
   ：美光、赛普拉斯等国际厂商逐步退出消费级市场，国产厂商承接份额

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根据Web-Feet Research报告数据，全球NOR Flash市场呈现

[6][7]：

排名	企业	市场份额（2022年）
1	华邦电子	约34.8%
2	旺宏	约32.7%
3	兆易创新	约23.2%
4	美光	约5-6%
5	赛普拉斯（英飞凌）	约3-4%
6	普冉股份	约3-5%

普冉股份目前排名

，在国内企业中仅次于兆易创新，是。

：

• SONOS与ETOX双工艺平台
  ：形成工艺互补，提供差异化存储解决方案
• 40nm先进制程
  ：在中低容量应用时具备性能和成本优势
• 低功耗特性
  ：满足可穿戴设备等电池供电场景需求

：

• 覆盖国内外知名终端品牌厂商，客户结构多元化
• 定制化服务能力较强，满足客户个性化需求

：

• 财务分析显示
  保守型会计处理
  ，高折旧/资本支出比率
• 低债务风险
  ，财务杠杆控制良好[0]

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根据公司2025年年度业绩预告[8][9]：

指标	2025年	2024年	同比变化
营业收入	23.2亿元	18.04亿元	+28.63%
归母净利润	2.05亿元	2.92亿元	-29.89%
扣非净利润	1.7亿元	2.69亿元	-36.87%
净利润率	8.84%	16.19%	-7.35pct

：——营收增长主要来自产品出货量增加，但价格竞争和成本上升导致盈利能力承压。

值得关注的是，公司

[8]：

季度	净利润	环比变化
2025年Q1-Q3	0.59亿元	-
2025年Q4	1.46亿元	+711.1%

这是公司上市以来

，主要驱动因素：

1. 产品涨价
   ：存储芯片市场供给格局有利变化，产品价格回升
2. "存储+"系列放量
   ：MCU及模拟芯片新产品市场份额提升
3. 需求集中释放
   ：AI服务器、高端手机、PC换机需求拉动

当前存储芯片行业处于

[10][11]：

• 2025年全球存储芯片市场规模预计达
  2340亿美元
  （同比增长143%）
• HBM赛道高景气度有望延续至2028年
• AI需求拉动下，存储芯片紧缺可能持续到2026-2027年

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指标	数值	行业对比
动态市盈率	~300倍	存储芯片行业平均约50-80倍
市净率	25.52倍	半导体行业平均约5-8倍
市销率	19.76倍	较高水平
Beta系数	0.44	相对大盘低波动

：当前估值已[12]。若业绩增长不及预期，估值回调风险较大。

• NOR Flash市场规模仅约25亿美元，
  天花板明显
• DRAM和NAND Flash市场规模分别是NOR Flash的
  55倍和30倍以上
• 公司业务高度依赖NOR Flash单一产品线，存在
  细分市场风险

• 华邦、旺宏、兆易创新等头部企业占据
  80%以上市场份额
• 国际厂商（美光、赛普拉斯）虽然在消费级市场退出，但仍在
  车规/工控高容量产品
  保持优势
• 国内厂商价格竞争可能加剧，压缩利润空间

• NOR Flash技术接近物理极限
• 新型存储介质（3D NAND、MRAM等）可能对NOR Flash形成替代威胁[2]

公司股票近期触发

（连续3个交易日涨幅偏离值累计超30%）[12]，股价创历史新高后，短线不容忽视。

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公司依托存储领域核心优势，实施**"Memory+"战略**，积极拓展：

新产品线	进展	市场前景
MCU	已量产出货	全球MCU市场规模超200亿美元
模拟芯片	快速渗透	国产替代空间广阔
车规级产品	持续推进	汽车电子需求旺盛

研发投入持续增加：2024年研发费用达

，占营收比例，同比增长26.49%[1]。

• 国际厂商逐步退出消费级NOR Flash市场
• 普冉股份作为国内头部厂商，
  承接海外产能空缺
• 在国产替代大背景下，
  市场份额有望持续提升

• 存储芯片行业进入
  高景气周期
• 产品涨价对业绩拉动效应显著（四季度已验证）
• 2026年全年存储芯片
  供给偏紧
  ，涨价有望持续[10][11]

• 经营性现金流有望随营收增长而改善
• 公司债务风险较低，
  财务结构稳健
  [0]
• ROE（TTM）达
  24.52%
  ，盈利能力相对较强

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基于2025年以来股价数据[13]：

指标	数值	信号解读
最新收盘价	83.33美元（255元人民币）	历史新高附近
20日均线	84.39美元	短期承压
50日均线	86.40美元	中期承压
200日均线	59.87美元	长期趋势向上
RSI(14)	正常区间	无超买/超卖
KDJ	K:34, D:28.4, J:44.9	偏弱但未超卖
MACD	无交叉	中性偏弱
趋势判断	横盘整理	区间[$80.98, $85.68]

类型	价格区间	说明
强支撑位	200日均线（~60元）	长期趋势支撑
第一支撑	80.98美元	短期技术支撑
第一阻力	85.68美元	短期技术压力
强阻力	历史高点111美元	前高压力

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维度	评估
上行空间	若业绩持续超预期，估值有消化可能
下行风险	估值回调、业绩不及预期、板块轮动
风险等级	中高风险

：

• 具备较强风险承受能力的
  激进型投资者
• 对半导体行业有深入理解的
  专业投资者
• 能够承受
  较高波动
  的长期投资者

：

1. 分批建仓
   ：避免追高，等待回调至支撑位
2. 关注业绩兑现
   ：重点跟踪Q1及后续季度业绩验证
3. 跟踪新产品进展
   ：MCU及模拟芯片业务放量进度
4. 设置止损
   ：建议在买入价下方15-20%设置止损

：

• 若给予2026年净利润
  50-80倍PE
  （保守假设），对应股价区间：
  120-190元
• 当前255元股价已
  透支未来2-3年增长预期

风险点	机遇点
估值普遍偏高	国产替代核心赛道
业绩波动大	AI算力需求拉动
流动性相对弱	政策支持力度大
技术迭代不确定性	市场份额提升空间
市场空间有限	"存储+"战略拓展边界

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：

1. NOR Flash市场规模较小但稳定增长
   ：全球约25亿美元市场，年复合增速8-10%，是典型的
   利基市场
   。普冉股份在全球排名第六，市占率3-5%，具备一定的细分市场地位。

2. 2025年业绩呈现"前低后高"特征
   ：全年增收不增利，但四季度环比激增711%，显示
   行业周期反转
   信号明确。

3. 估值风险不容忽视
   ：动态市盈率接近300倍，
   显著偏高
   ，对未来增长预期已过度透支。

4. "存储+"战略是长期看点
   ：MCU和模拟芯片业务拓展有望打开成长空间，降低对单一NOR Flash产品的依赖。

5. 短期风险与长期机遇并存
   ：当前股价处于历史高位，短线回调风险较大；但在行业高景气周期和国产替代红利下，长期成长逻辑仍值得关注。

：（短期）/ （基本面跟踪）

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[0] 金灵AI - 普冉股份财务分析与公司概况数据
[1] 证券之星 - 普冉股份(688766)2024年度管理层讨论与分析 (http://stock.stockstar.com/RB2025033100027066.shtml)
[2] 网易 - 2024年中国NOR FLASH行业发展现状、竞争格局及趋势预测 (https://www.163.com/dy/article/JF3MMPBE0552SV13.html)
[3] 立鼎产业研究网 - 2023-2029年全球NOR Flash市场规模增长预测及厂商竞争格局分析 (https://www.leadingir.com/trend/view/9577.html)
[4] 芯智讯 - 2025年全球存储芯片市场将达2340亿美元 (http://www.icsmart.cn/80831/)
[5] 小牛行研 - NOR Flash竞争格局演变 (https://www.hangyan.co/charts/3413093380341630307)
[6] 网易 - 从普冉股份上市背后看中国存储芯片市场发展趋势 (https://www.163.com/dy/article/GIO2C6V9051480KF.html)
[7] 原创力文档 - 2025年中国NOR Flash芯片市场全景评估 (https://max.book118.com/html/2025/0116/6231113113011030.shtm)
[8] 搜狐证券 - 普冉股份:2025年年度业绩预告 (https://www.sohu.com/a/980319481_121857546)
[9] 腾讯网 - 存储芯片"估值抢跑"，从普冉股份看板块高估值与业绩兑现的挑战 (https://new.qq.com/rain/a/20260127A06PGM00)
[10] 东方财富网 - 存储芯片行业高景气2026年仍将持续 (http://finance.eastmoney.com/a/202601283632736731.html)
[11] 今日头条 - 存储芯片紧缺持续到2027年 (https://www.toutiao.com/article/7599955174287524404/)
[12] 新浪财经 - 存储芯片"估值抢跑" (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/2026-01-28/doc-inhivrsz7530553.shtml)
[13] 金灵AI - 普冉股份历史价格数据与技术分析