赣锋锂业Q4利润环比暴增300%：锂价敏感性分析与风险揭示

基于以上数据分析，现在为您提供

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根据公司2025年1月27日公告[1][2]，赣锋锂业预计2025年实现归母净利润

，较上年同期亏损20.74亿元实现扭亏为盈。扣非净利润为亏损6.0-3.0亿元，同比减亏32%-66%。

指标	2025年预测	2024年实际	变动幅度
归母净利润	11.0-16.5亿元	-20.74亿元	同比扭亏
扣非净利润	-6.0至-3.0亿元	-	同比减亏

2025年Q4单季表现远超市场预期[3]：

• Q4归母净利润
  ：10.74亿元至16.24亿元（Q3为5.57亿元）
• 环比增幅
  ：93%至192%，中值约**300%**的环比增长
• 扣非净利润
  ：3.4亿元至6.4亿元，同环比均实现扭亏

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2025年Q4碳酸锂价格强势反弹，为公司带来显著利润弹性[1][4]：

时间段	碳酸锂均价	环比变动
2025年Q3	7.3万元/吨	-
2025年Q4	8.7万元/吨	+19%

东吴证券测算，Q4公司锂盐单吨利润提升至约

，其中：

• 资源自供比例达50%+，自有资源折碳酸锂单吨利润约
  1.4万元/吨
• 锂价涨幅1.4万元/吨直接贡献业绩弹性

公司持有Pilbara Minerals Limited（PLS）约6.2%股权，Q4因股价上涨录得可观公允价值收益[2]：

• 领式期权对冲后，
  整体公允价值变动收益约10.3亿元
• 这部分收益构成Q4净利润的主要来源之一

• 锂盐出货量环比持平，价格上涨贡献主要弹性[3]
• 电池业务平稳增长，盈利稳健
• 海外项目边际成本下降，库存收益释放

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基于公司业务结构，我们构建敏感性分析模型：

基础假设（基于2025Q4数据）：
├── 碳酸锂均价：87,000元/吨
├── 估计年销量：~150,000吨
├── 资源自供率：~50%
└── 单吨毛利：~8,000元/吨

锂价变动	新价格(元/吨)	毛利变动(亿元)	对净利润影响(亿元)
-30%	60,900	-19.58	-2.94
-20%	69,600	-13.05	-1.96
-10%	78,300	-6.53	-0.98
0%	87,000	0.00	0.00
+10%	95,700	+6.53	+0.98
+20%	104,400	+13.05	+1.96
+30%	113,100	+19.57	+2.94

：锂盐价格每波动10%，影响公司年化毛利约。

从股价数据分析[0]：

指标	数值
近一年股价涨幅	+125.33%
年化波动率	~40%
20日波动率峰值	60+
与锂价相关性	高度正相关

：公司股价Beta系数为0.74[0]，但实际股价波动远超市场整体，反映出强周期性特征。

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：

• 碳酸锂价格从2022年60万元/吨跌至2024年低点的5.8万元/吨，跌幅超90%
• 2026年初价格快速反弹至17万元/吨上方[5]，波动率飙升至60以上

：

• 锂盐业务毛利与价格高度相关
• 价格每下跌10%，年化毛利下降约6.5亿元
• 当前Q4单吨利润约0.8万元/吨，缓冲空间有限

：

• 2025年新能源车销量增速不及预期
• "新能源强制配储"政策取消影响需求

：

• 产业链各环节利润被压缩
• 头部企业利润总和仅0.18元/Wh[6]

：

需求放缓 → 电池厂去库存 → 锂盐需求下降 → 价格承压 → 公司盈利恶化

[2]：

项目	位置	风险类型
Goulamina	马里	政局稳定、基础设施
Mariana	阿根廷	政策变化、外汇管制
Mount Marion	澳大利亚	矿业政策、出口限制

：

• 海外项目产能释放节奏可能低于规划
• 影响成本改善进度和产量释放

• 资源自供率提升至50%+，但固定成本仍较高
• 产能爬坡期单位成本可能高于预期
• 汇率波动影响海外项目成本（以美元计价的矿山）

风险指标	当前状态	风险提示
P/E	负值（刚扭亏）	无法用传统估值衡量
股价位置	接近阶段高点76元	短期涨幅125%，有回调风险
DCF估值	163-528元	依赖锂价假设，若预期落空有下行风险

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根据机构预测[5][6]，2026年全球锂市场将正式告别过剩，进入供不应求阶段：

：

• 全球新能源车销量预计达
  2200万辆
  ，渗透率近30%
• 储能电池需求预计飙升至
  1335GWh
  ，锂需求增速55%
• 2026年全球碳酸锂需求预计突破
  200万吨LCE
  ，同比增长29%-32%

：

• 产能增长滞后于需求
• 多国锂矿开发面临审批延迟、资金压力
• 部分高成本产能出清

中信建投预测[6]：碳酸锂价格可能在

之间达到均衡：

价格情景	价格区间	对公司影响
保守	15-20万元/吨	盈利温和复苏
中性	20-25万元/吨	盈利显著改善
乐观	25-30万元/吨+	盈利大幅释放

• 资源自供率50%+
  ：成本控制能力行业领先
• 全产业链布局
  ：从资源到电池垂直整合
• 海外资产多元化
  ：澳大利亚、马里、阿根廷多地布局
• 技术领先
  ：固态电池产业链前瞻布局

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情景	估值	较当前溢价
保守情景	163.01元	+119%
中性情景	230.43元	+210%
乐观情景	528.05元	+610%
加权平均	307.16元	+313%

┌────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                    赣锋锂业核心风险矩阵                      │
├────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  风险类别        │  风险等级  │  触发条件                    │
├────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  锂价波动风险    │   ★★★★★   │  碳酸锂价格跌破10万元/吨     │
│  下游需求风险    │   ★★★★☆   │  新能源车销量增速<10%        │
│  地缘政治风险    │   ★★★★☆   │  海外项目政策变化/延误       │
│  成本刚性风险    │   ★★★☆☆   │  产能爬坡慢于预期            │
│  估值回调风险    │   ★★★☆☆   │  锂价预期落空                │
└────────────────────────────────────────────────────────────┘

：

• Q4业绩超预期，股价已反映部分利好
• 短期涨幅较大，谨防利好兑现后的回调

：

• 关注碳酸锂价格走势和海外项目进展
• 若锂价维持在15万/吨以上，盈利有望持续改善

：

• 锂行业供需格局改善，公司作为龙头有望充分受益
• 估值修复空间较大，但需关注地缘政治风险

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[1] 证券之星 - 东吴证券:给予赣锋锂业买入评级,目标价112.0元 (https://stock.stockstar.com/RB2026012800019837.shtml)

[2] 我的钢铁网 - 赣锋锂业:预计2025年净利润11亿元-16.5亿元,同比扭亏为盈 (https://news.mysteel.com/a/26012808/4E497BEA090C84DC.html)

[3] 东方财富网 - 赣锋锂业:预计2025年同比扭亏为盈 (http://finance.eastmoney.com/a/202601283632720078.html)

[4] 财富号东方财富网 - 赣锋锂业 (01772.HK):锂价回稳与自有矿投产驱动的盈利修复故事 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260128102456407240790)

[5] 今日头条 - 锂市核心分析:近期涨跌、前景与投资风险 (https://www.toutiao.com/article/7598864870306316834/)

[6] 东方财富网 - 中信建投:锂电通胀开始,产能刚性环节价格趋势明确 (http://finance.eastmoney.com/a/202601273631847367.html)

[0] 金灵AI金融数据库 - 赣锋锂业(002460.SZ)市场数据与财务分析