大众公用(600635)金融资产收益可持续性与估值影响分析

根据大众公用2025年业绩预告，公司预计实现归母净利润3.5亿元至5亿元，同比大幅增长50.12%至114.46%[1][2]。然而，仔细分析可以发现：

指标	2025年预告	同比变动	隐含问题
归母净利润	3.5-5亿元	+50.12%~+114.46%	表面高增长
扣非净利润	1.85-2.75亿元	-10.44%~+33.13%	增幅有限/可能下滑
投资收益贡献	约6.5-8亿元	大幅回升	波动性大

扣非净利润与归母净利润增幅的巨大差距，揭示了本次业绩增长主要源于非经常性损益——即金融资产投资收益的增加[1][2]。

---

大众公用持有

，为深创投第二大股东。深创投是中国头部创业投资机构：

• 管理资产规模：
  超5000亿元
• 累计上市企业：
  超300家
• 代表性投资案例：宁德时代、中芯国际等[3]

投资收益呈现

：

年度	投资收益(亿元)	变动趋势	对扣非净利润影响
2024年	2.92	同比明显下降	扣非净利润降60.32%[4]
2025年前三季度	6.9	大幅回升	扣非净利润增104.79%[5]

• 权益法公司投资收益较上年同期减少
  1.36亿元
• 其他非流动金融资产分红收益较上年同期减少
  1.75亿元
  [4]

这种剧烈波动充分说明投资收益并非稳定现金流，而是高度依赖项目退出节奏和资本市场环境。

---

• 行业龙头地位稳固
  ：深创投在创投行业竞争优势明显，项目储备丰富
• IPO常态化红利
  ：注册制推进及资本市场改革提供畅通的退出渠道
• 明星项目持续贡献
  ：宁德时代、中芯国际等历史项目带来持续分红收益
• 低成本安全边际
  ：持股时间长、历史成本较低

• IPO节奏敏感性
  ：IPO审核速度直接影响项目退出收益确认
• 二级市场波动
  ：未退出项目的估值受二级市场行情影响显著
• 一次性确认特征
  ：项目退出收益具有一次性、非持续性特点
• 历史波动已验证风险
  ：2024年已展示收益大幅回落可能性[4]

具有，但。深创投的项目储备和行业地位提供了一定保障，但投资者需认识到这类收益的本质是的。

---

指标	数值	行业对比
P/E (TTM)	32.94倍	公用事业板块偏高
P/B	2.12倍	适中
2025年预估P/E(中值)	约17-24倍	隐含乐观预期

1. 盈利质量打折
   • 投资收益占比过高导致净利润"虚高"
   • 扣非净利润更能反映真实盈利能力，2025年扣非增幅仅-10.44%至33.13%[1][2]

2. 估值可靠性下降
   • 若剔除投资收益，主营公用事业PE可能仅
     10-12倍
   • 市场对非经常性收益通常给予更低估值倍数

3. 预期差风险
   • 当前估值隐含对投资收益持续高增的乐观预期
   • 一旦收益回落，可能面临
     估值与业绩双杀

情景	投资收益(亿元)	归母净利润(亿元)	隐含P/E
乐观	8	5.0	约18倍
中性	6.5	4.25	约21倍
保守	4	3.5	约26倍

---

⚠️

：历史已证明收益可在短期内大幅波动
⚠️ ：IPO节奏放缓将直接影响项目退出收益
⚠️ ：当前估值已反映部分乐观预期
⚠️ ：公用事业属性决定内生增长空间有限

✓ 跟踪深创投IPO项目储备及退出进度
✓ 重点关注扣非净利润变化趋势（真实盈利能力的体现）
✓ 评估主营业务公用事业的现金流稳定性
✓ 关注管理层对创投业务的战略定位

大众公用的金融资产收益

（基于深创投项目储备），但。投资者在估值时应：

1. 区分看待
   ：将投资收益与主营公用事业分别估值
2. 审慎定价
   ：对投资收益部分给予一定折价
3. 动态跟踪
   ：密切关注深创投项目退出节奏和资本市场环境变化

当前股价已反映部分投资收益增长预期，建议投资者

，重点评估扣除投资收益后的主营盈利能力变化。

---

[1] 今日头条 - “大众公用:2025年净利润预增50.12%-114.46%” (https://www.toutiao.com/article/7600694611950027264/)

[2] 今日头条 - “大众公用:预计2025年年度净利润同比增加50.12%-114.46%” (https://www.toutiao.com/article/7600693419178000946/)

[3] 雪球 - “大众公用持有深创投股权概况” (https://xueqiu.com/6509399045/324650501)

[4] 腾讯网 - “大众公用(600635.SH)发布2024年度业绩” (https://new.qq.com/rain/a/20250328A07EU300)

[5] 证券之星 - “大众公用(600635)周评:本周涨2.26%” (https://stock.stockstar.com/RB2026012400014162.shtml)