曹操出行收购耀出行B端业务协同效应深度分析

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2025年12月30日，曹操出行（02643.HK）发布公告，宣布两项重大战略收购[1]。第一项是以

收购蔚星科技有限公司（即"耀出行"）100%股权；第二项是拟以收购吉利商务（即"吉利商旅"）全部股权。两项交易合计，收购完成后，耀出行与吉利商旅将成为曹操出行的全资附属公司，其财务业绩将并入集团财务报表[2]。

这是曹操出行自2025年5月港股上市以来的

，标志着公司从单一网约车平台向综合出行服务商转型的关键一步。曹操出行CEO龚昕表示，两项收购完成后，公司将打通从的全场景服务链条，融合耀出行的全球高端服务网络与吉利商旅的智能差旅解决方案[3]。

由梅赛德斯-奔驰与吉利于2019年合资创立，是一家定位于高端礼宾服务市场的网约车平台[4]。其核心特点包括：

• 车辆配置
  ：运营车辆均为自有车辆，包括奔驰S级轿车、E级轿车、V级商务车等近千台全系全新奔驰座驾
• 服务模式
  ：采用官方直营的B2B商业模式，出行管家均为公司员工，经过国宾级接待培训
• 服务理念
  ：秉承"一期一会"的服务理念，构建"六耀素"服务标准，提供管家式服务
• 全球布局
  ：覆盖巴黎、东京等全球12个国际都市
• 客户群体
  ：主要服务于高净值个人客户（创富一代、专业人士、董监高等）和企业客户（高端酒店、信用卡品牌、咨询公司、航空公司、奢侈品公司、银行等）[5]

是吉利控股集团旗下的专业差旅管理服务平台，专注于为企业提供一站式差旅解决方案，承接体系内部商旅业务[6]。

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根据弗若斯特沙利文的数据，2024年中国网约车市场呈现高度集中的竞争态势。前五大平台合计占据**86%**的市场份额，市场集中度较2023年的90.6%下降了4.6个百分点，反映出行业竞争格局的动态变化[7]。

平台	市占率	GTV（亿元）	定位
滴滴出行	70.4%	2,196	大众出行市场主导者
曹操出行	5.4%	170	新能源定制车领先者
T3出行	5.3%	167	车企背景差异化竞争者
首汽约车	3.5%	-	高端商务出行
享道出行	2.4%	-	上汽背景企业级服务

曹操出行在2024年以

超越T3出行，跻身行业第二，这也是公司首次进入行业前二位置。其2024年GTV达到170亿元，较2023年的122亿元增长38.8%，展现出强劲的增长势头[8]。

高端网约车市场是整个网约车行业中较为细分但利润率较高的领域。该市场的核心特征包括：

：

• 客户主要为企业高管、商务人士、高净值人群
• 对服务品质、车辆档次、司机专业性有较高要求
• 价格敏感度较低，愿意为优质服务支付溢价
• 通常涉及商务接待、重要会议、机场礼宾等场景

：

• 运营车辆以豪华品牌为主（奔驰、宝马、奥迪等）
• 司机需经过严格筛选和专业培训
• 服务标准较高，强调管家式、定制化体验
• 订单密度相对较低，但单笔订单金额较高

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目前高端网约车市场的主要参与者包括：

• 耀出行
  ：奔驰官方直营，主打管家式服务
• 神州专车
  ：以神舟租车为背景的专车服务
• 滴滴豪华车
  ：滴滴出行旗下高端服务产品
• 首汽约车
  ：首汽集团背景的网约车平台

耀出行凭借奔驰的品牌背书和专业化服务，在高端市场占据重要地位，尤其在

等领域具有明显优势[9]。

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曹操出行收购耀出行后在B端客户资源方面将产生显著的

：

：

• 曹操出行
  ：主要服务于大众市场客户，企业客户以中小企业为主
• 耀出行
  ：专注于高净值客户和大型企业客户，合作方包括高端酒店、信用卡品牌、咨询公司、航空公司等

收购完成后，曹操出行将获得

，包括：

• 高端酒店集团（四季、丽思卡尔顿、半岛等）的礼宾用车合作
• 航空公司（国航、东航、南航等）的常旅客接送机服务
• 银行私人银行部门的VIP客户出行服务
• 咨询公司、投行等高端服务业的企业客户

：
通过整合，曹操出行可以：

• 提升
  客户生命周期价值
  ，从单次出行服务延伸到企业差旅全链条管理
• 实现
  交叉销售
  ，将耀出行的高端客户转化为曹操出行的全服务客户
• 降低
  获客成本
  ，通过现有客户资源拓展企业级市场

收购耀出行后，曹操出行在B端服务能力方面将实现质的飞跃：

：

服务场景	收购前	收购后	能力提升
日常通勤	强	强	保持优势
商务接待	中	强	引入耀出行管家式服务
高端会议	弱	强	耀出行核心能力
企业差旅	中	强	整合吉利商旅
机场礼宾	弱	强	耀出行专业服务
跨城出行	中	强	全链条覆盖

：
耀出行独创的"六耀素"服务标准（专业、礼遇、安全、洁净、效率、尊贵）为行业树立了高端服务的标杆。曹操出行可将这些服务理念和标准，提升整体服务品质[10]。

曹操出行与耀出行在品牌定位上形成

的关系：

：

• 定位：中端大众出行市场
• 特色：新能源定制车、科技感、年轻化
• 覆盖：全国136个城市
• 价格：经济实惠型

：

• 定位：高端礼宾服务市场
• 特色：奔驰车辆、管家式服务、奢华体验
• 覆盖：全球12个国际都市
• 价格：高端溢价型

：
收购完成后，曹操出行将形成**“金字塔型”**的品牌结构：

• 塔尖
  ：耀出行（超高端市场，服务高净值客户）
• 塔身
  ：曹操出行专车（中高端商务出行）
• 塔基
  ：曹操出行快车（大众日常出行）

这种品牌矩阵使曹操出行能够

，实现市场价值的最大化。

：

• 曹操出行：截至2024年底，拥有超3.4万辆定制车，是中国最大的定制车车队
• 耀出行：拥有近千台全系奔驰车辆，包括S级、E级、V级等高端车型

整合后，曹操出行将形成

，能够满足不同客户的车辆需求。

：

• 曹操出行：平台司机主要采用C2C和B2C模式
• 耀出行：出行管家均为公司全职员工，经过严格培训和筛选

通过整合，曹操出行可以

，将耀出行的专业服务标准推广至整个平台。

：

• 曹操出行积累了海量用户出行数据
• 耀出行拥有高端客户的精细化服务数据
• 整合后可构建
  全场景用户画像
  ，实现精准营销

：

• 曹操出行拥有智能调度系统和司机管理平台
• 耀出行拥有管家服务系统和客户服务系统
• 融合后可形成
  一体化出行服务系统
  ，提升运营效率

：
曹操出行正在积极布局Robotaxi（自动驾驶出租车），收购耀出行后，可将耀出行作为，率先在高端市场实现自动驾驶商业化[11]。

收购吉利商旅后，曹操出行将实现**"出行+商旅"生态闭环**：

：

• 曹操出行：提供因公用车服务
• 吉利商旅：提供机票、酒店、火车票预订服务
• 耀出行：提供高端出行服务
• 三者相互独立，客户需在不同平台切换

：
曹操出行将打造，实现：

• 统一结算
  ：用车、机票、酒店统一对账，简化财务流程
• 智能推荐
  ：根据行程自动推荐接送机、目的地酒店等服务
• 数据整合
  ：全流程数据沉淀，支持企业出行分析和管理
• 体验一致
  ：统一的服务标准和品质保障

这与

的一站式服务模式形成直接竞争，但曹操出行凭借吉利集团的产业资源，有望在等方面形成差异化优势[12]。

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根据公开信息，耀出行和吉利商旅在被收购前均处于

[13]。这一方面反映了高端网约车市场的培育期特性，另一方面也表明曹操出行此次收购是**“接盘大股东亏损资产”**。

：

• 耀出行100%股权：2.25亿元人民币
• 吉利商旅100%股权：6500万元人民币
• 合计：2.9亿元人民币

相对于耀出行近千台奔驰车辆和全球12城市的运营网络，2.25亿元的收购价格处于

的区间，体现了吉利控股集团对曹操出行的战略支持。

：

• 收购完成后，耀出行和吉利商旅的亏损将并入曹操出行财务报表
• 可能导致曹操出行
  短期亏损扩大

：

• 收入端
  ：获得耀出行的高端服务收入和吉利商旅的差旅服务收入
• 成本端
  ：通过整合降低重复投入，实现规模效应
• 利润端
  ：高端服务的
  高客单价
  有望提升整体毛利率

基于协同效应分析，我们对收购的价值创造进行如下估算：

协同效应	潜在价值	实现周期
客户资源共享	年增营收2-3亿元	1-2年
成本优化	年节省成本5000万-1亿元	1-2年
品牌价值提升	估值溢价10-15%	2-3年
差旅生态闭环	年增营收5-8亿元	3-5年
Robotaxi高端落地	长期价值巨大	5-10年

综合来看，2.9亿元的收购价格相对于潜在的协同价值，

。

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此次收购标志着曹操出行从**“网约车平台"

"综合出行服务商”**的战略升级：

：

• 核心业务：网约车出行服务
• 市场定位：中端大众市场
• 客户类型：个人用户为主

：

• 核心业务：出行+差旅全链条服务
• 市场定位：全谱系覆盖（大众+高端）
• 客户类型：个人+企业全客群

这一战略定位与曹操出行

的目标高度契合[14]。

曹操出行正在积极布局Robotaxi（自动驾驶出租车），收购耀出行将为Robotaxi战略提供重要支撑：

：
耀出行的高端服务场景为Robotaxi提供了。高端客户对价格敏感度较低，更愿意尝试新技术，且对服务品质要求高，有利于曹操出行在受控环境下打磨Robotaxi服务标准。

：
Robotaxi作为新技术产品，需要匹配才能获得市场认可。耀出行的品牌资产可以为Robotaxi提供品牌背书，加速市场接受度。

：
曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，在全球范围开启全面商业化运营[15]。收购耀出行是实现这一目标的重要战略步骤。

此次收购将对中国网约车行业竞争格局产生深远影响：

：

• 补齐高端市场短板，实现全谱系覆盖
• 强化B端服务能力，与滴滴企业版形成直接竞争
• 提升品牌价值和市场影响力

：

• 滴滴出行
  ：面临曹操出行在高端市场和B端市场的双重挑战
• T3出行
  ：需要应对曹操出行市场份额的持续扩张
• 其他平台
  ：面临更大的竞争压力，可能加速行业整合

：
高端网约车市场可能从"分散竞争"走向"头部集中"，曹操出行有望成为高端市场的。

尽管此次收购具有显著的协同效应，但也存在一定风险：

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• 曹操出行、耀出行、吉利商旅原本独立运营，整合需要时间
• 文化差异可能导致人员流失或效率下降
• 系统对接和数据整合存在技术挑战

：

• 高端网约车市场需求增长可能不及预期
• 经济下行可能导致企业削减差旅支出
• 行业监管政策变化可能影响业务发展

：

• 收购标的亏损可能拖累曹操出行业绩
• 整合成本可能超出预期
• Robotaxi商业化进程存在不确定性

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通过对曹操出行收购耀出行事件的深入分析，我们得出以下核心结论：

1. 战略意义重大
   ：此次收购是曹操出行上市后的首笔战略收购，标志着公司从单一网约车平台向综合出行服务商的战略升级，补齐了高端市场短板，强化了B端服务能力。

2. 协同效应显著
   ：收购将在客户资源、服务能力、品牌定位、运力资源、技术平台、差旅生态等六个维度产生显著协同效应，有望实现"1+1+1>3"的效果。

3. 估值相对合理
   ：2.9亿元的收购价格相对于潜在的协同价值较为合理，体现了吉利控股集团对曹操出行的战略支持。

4. 长期价值可期
   ：此次收购为曹操出行2030年千亿港元市值目标和10万辆Robotaxi战略奠定了重要基础，长期价值值得期待。

5. 风险需关注
   ：整合风险、市场风险和财务风险是主要关注点，投资者需持续跟踪整合进展和业绩表现。

：

• 此次收购是公司战略升级的重要举措，符合《台州宣言》明晰品牌定位、提升协同效率的方向
• 建议投资者
  关注整合进展
  ，重点跟踪B端业务收入增长和毛利率变化
• 长期看好公司在Robotaxi时代的竞争地位

：

• 行业从"流量竞争"进入"生态竞争"阶段，头部平台加速整合
• B端市场和高端市场成为新的增长点
• Robotaxi将重塑行业竞争格局

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• 曹操出行整合后将提供更完整的"出行+差旅"解决方案
• 企业可获得更具竞争力的价格和更优质的服务
• 建议企业关注曹操出行企业版的服务升级动态

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[1] DoNews - “曹操出行收购耀出行全部股权” (https://www.donews.com/news/detail/8/6344451.html)

[2] 鞭牛士 - “曹操出行收购耀出行、拟收购吉利商旅” (https://www.bianews.com/news/details?id=228712)

[3] 腾讯新闻 - “奔驰旗下出行平台将易主!曹操出行豪掷2.9亿元补短板,杀入高端商旅市场” (https://new.qq.com/rain/a/20251231A05WB400)

[4] DoNews - “曹操出行收购耀出行全部股权” (https://www.donews.com/news/detail/8/6344451.html)

[5] 爱范儿 - “耀出行企业版app下载” (https://www.iefans.net/soft/v1230258.html)

[6] 经济参考网 - “曹操出行上市后首次并购 接盘大股东亏损资产” (http://jjckb.xinhuanet.com/20260129/7dc18cbed1cc4ad796f31f751f6381f8/c.html)

[7] 网易 - “中国第二大网约车平台易主” (https://www.163.com/dy/article/JUQ2GJKK0535VY4R.html)

[8] 腾讯新闻 - “突发!中国第二大网约车平台易主,前三名市占率超83%” (https://view.inews.qq.com/a/20250504A02V0H00)

[9] 微博 - “耀出行:以卓越服务体验为核心驱动力领跑高品质出行” (https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405089686975545435)

[10] 网易订阅 - “年度优质出行平台网约车梅赛德斯-奔驰运营” (https://dy.163.com/article/FSDUEIBE05129QAF.html)

[11] 腾讯新闻 - “到2030年投放10万辆Robotaxi,依赖聚合平台、业绩亏损的曹操出行能否逆袭?” (https://new.qq.com/rain/a/20260126A0710N00)

[12] 搜狐 - “企业出行平台深度对比:滴滴企业版与曹操企业版的核心差异解析” (https://www.sohu.com/a/957761367_122538086)

[13] 新浪财经 - "