百普赛斯(301080.SZ)产品线拓展与后新冠时代战略分析

基于收集到的资料，我为您撰写一份关于百普赛斯重组蛋白产品线拓展及新冠收入下滑应对策略的深度分析报告。

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百普赛斯（AcroBiosystems）成立于2010年，是一家专业提供重组蛋白、抗体等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业。公司采用"双引擎"业务模式，在中国和美国两大核心市场同步运营，构建了覆盖全球的研发、生产与销售网络[1][2]。

截至2025年，公司已累计服务超过11,000家终端客户，涵盖全球前20大制药公司及主要生物技术企业，业务网络覆盖近80个国家和地区[1]。公司构建了超过5,000个SKU的多元化生命科学工具与服务矩阵，形成了"产品+服务+平台"一体化的生态系统。

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百普赛斯作为生物试剂领域企业，在新冠疫情期间其相关产品（如病毒蛋白、抗体检测产品等）曾为公司贡献了可观的收入增量。然而，随着全球疫情防控形势的变化，新冠相关产品的市场需求呈现明显的周期性回落特征[3]。

根据公司在投资者互动平台的披露，2024年特定急性呼吸道传染病相关产品对公司整体收入增长仍存在部分拖累[3]。这一影响主要体现在：

• 收入增速扰动
  ：尽管2024年全年公司实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%，但若剔除新冠相关产品，境外收入同比增长超过20%，展现出更为强劲的增长动力[3]。
• 基数效应
  ：2025年第一季度，公司实现营业收入1.86亿元，同比增长27.73%；扣除新冠相关产品后，增长表现更为亮眼[3]。

值得注意的是，公司重组蛋白业务的核心地位持续巩固。数据显示：

• 2024年全年：重组蛋白销售收入达5.36亿元，占总收入的83.1%[2]
• 2025年前九个月：重组蛋白业务贡献5.01亿元，占比81.7%[2]

这一数据表明，公司已成功实现业务重心从新冠相关产品向常规业务的过渡，收入结构更加健康和可持续。

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面对新冠业务下滑的挑战，百普赛斯采取了前瞻性的产品线拓展战略，重点布局前沿疗法领域，构建多元化的增长引擎。

公司在CGT领域建立了完整的产品矩阵，覆盖从早期研发到商业化生产的全流程需求：

产品类别	具体产品	应用场景
重组蛋白	CD19、BCMA、Her2等	CAR-T产品开发与测试
抗独特型抗体	靶向FMC63 scFv的特异性抗体	CAR-T质量评估与筛选
细胞因子	iPSCs诱导分化培养蛋白	干细胞研究
激活磁珠	靶点特异性激活磁珠	CAR-T细胞激活扩增

公司在CGT领域的核心竞争优势在于：

• 基于GMP级别的质量管理体系开发了近50款高质量GMP级别产品
• 提供从药物靶点发现到商业化生产的全方位解决方案
• 针对CAR-T细胞治疗中应用最广泛的CD19靶点，推出特异性靶向FMC63 scFv抗原识别表位的抗独特型抗体[4]

ADC作为新一代抗癌免疫治疗药物，市场潜力巨大。公司积极布局这一领域，开发了多种支持ADC药物研发的关键试剂，包括：

• 毒素蛋白（Payload proteins）
• 连接子蛋白（Linker proteins）
• 偶联工具酶

这一布局使公司能够深度参与客户从靶点发现到ADC药物生产的完整研发链条。

公司以前瞻视角重点布局invivoCAR这一新兴疗法领域，这是传统CAR-T疗法的升级版本，有望大幅降低细胞治疗的生产成本和复杂度。公司针对该领域开发了专用的重组蛋白和抗体产品，支持体内CAR-T/CAR-NK细胞的分化和功能验证。

公司持续完善产品矩阵，开发了多款高价值靶点试剂：

• 自免疾病领域
  ：TL1A、IL-23等创新靶点试剂
• 代谢疾病领域
  ：TransferrinR等靶点产品
• 细胞治疗原材料
  ：T细胞分选G4S抗体、NK/TIL培养基
• 干细胞药物研发
  ：SHH、BDNF、GDNF等GMP级生长因子

特别值得关注的是，公司成功开发了FGFb、ActivinA等AI工程改造重组蛋白，利用人工智能技术提升蛋白的稳定性和活性，进一步增强产品竞争力[1]。

公司同步打造从早期发现、工艺开发到商业化生产的全流程解决方案，涵盖SAFENSURE等质量控制产品线。这种一站式服务能力显著提升了客户粘性和单客户价值贡献。

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公司持续推进全球化"双引擎"战略，通过以下举措强化国际竞争力：

• 在欧洲、亚太等地区建立海外子公司
• 构建本地化物流枢纽，提升供应链响应速度
• 采取直销与分销相结合的模式深耕成熟市场

2024年财报数据显示，公司海外市场收入占比提升至41.6%，境外收入（扣除特定急性呼吸道传染病相关产品）同比增长超20%[5]。这一数据表明公司的国际化战略正在产生实质性成效。

公司生产设施符合多项国际质量标准，包括：

• ISO9001:2015
• ISO13485:2016
• cGMP

公司拥有的蛋白定向偶联标记技术已获得多项国际专利认证[5]，这些技术和质量壁垒为公司参与全球高端客户竞争奠定了坚实基础。

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指标	2025年预测值	同比变化
营业收入	8.37亿元	+30%
归母净利润	1.6-1.9亿元	+29.21%-53.43%
扣非净利润	1.55-1.85亿元	+30.13%-55.31%

2025年前三季度，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26%；归母净利润1.32亿元，同比增长58.61%。其中，第三季度单季度主营收入2.26亿元，同比上升37.5%；归母净利润4862.24万元，同比上升81.46%[1]。

公司毛利率保持相对稳定：

• 2023年：84.3%
• 2024年：84.8%
• 2025年前九月：82.0%[2]

尽管2025年前三季度毛利率较前期略有下降，但仍维持在较高水平，反映出公司在产品定价和成本控制方面具备较强的议价能力。

以2026年1月29日收盘价计算，百普赛斯目前市盈率（TTM）约为50.6倍-60.09倍，市净率（LF）约3倍[1]。考虑到公司所处生命科学工具赛道的成长性，以及在CGT、ADC等前沿领域的布局，该估值水平在行业中处于合理区间。

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1. 赛道优势
   ：生命科学工具行业受益于全球生物医药研发投入持续增长，叠加国内进口替代趋势，公司所处的重组蛋白赛道具有长期成长性。

2. 技术壁垒
   ：公司在蛋白定向偶联、重组蛋白表达等技术领域积累深厚，拥有多项国际专利，产品质量获得全球头部药企认可。

3. 客户粘性
   ：公司服务超过11,000家终端客户，涵盖全球前20大制药公司，客户结构优质且粘性较高。

4. 产品矩阵
   ：超过5,000个SKU的产品组合，覆盖肿瘤学、自身免疫性疾病、心血管疾病等多个治疗领域，抗风险能力强。

• CGT行业快速发展，CAR-T等细胞治疗产品商业化加速
• ADC药物研发热度持续提升
• 国内生物医药企业研发投入持续增长
• 海外市场拓展加速，国际收入占比提升
• 猴痘等其他新兴传染病相关产品的潜在需求

1. 行业竞争加剧
   ：生命科学工具行业竞争者众多，可能面临价格竞争压力
2. 宏观经济波动
   ：下游客户研发投入可能受宏观经济环境影响
3. 技术迭代风险
   ：生物技术领域技术迭代快，需要持续研发投入保持竞争力
4. 政策不确定性
   ：医药行业政策变化可能影响客户需求

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百普赛斯通过前瞻性的产品线拓展战略，成功填补了新冠相关业务下滑带来的收入缺口。公司在CGT、ADC、invivoCAR等前沿疗法领域的深度布局，构建了多元化的增长引擎。

从财务数据来看，公司2025年营收同比增长约30%，净利润增长29%-53%，扣非净利润增长30%-55%，展现出强劲的增长动力[1]。扣除新冠相关产品后的业务增速更为亮眼，验证了公司非新冠业务的内生增长能力。

展望未来，公司将持续受益于全球生物医药研发投入增长、CGT和ADC等行业快速发展、以及进口替代趋势的三大成长逻辑。当前估值水平在合理区间，具备一定的中长期投资价值。

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[1] 东方财富网 - 百普赛斯:预计2025年净利同比增长29.21%-53.43% (http://finance.eastmoney.com/a/202601293635515837.html)

[2] 新浪财经 - 百普赛斯冲刺港股IPO:净利润波动22.8% 毛利率下滑2.1个百分点隐忧 (https://finance.sina.com.cn/stock/aigc/ggxg/zgs/2026-01-27/doc-inhitacz7587916.shtml)

[3] 搜狐财经 - 百普赛斯:2024年公司实现营业收入64502.19万元,同比增长18.65% (https://www.sohu.com/a/895452410_121857546)

[4] 搜狐财经 - 调研速递百普赛斯接受招商基金等75家机构调研,2025年一季度营收1.86亿元 (https://www.sohu.com/a/893630871_122014422)

[5] 网易 - 百普赛斯单日跌近5% 机构关注其国际竞争布局蛋白试剂医药 (https://www.163.com/dy/article/JQIJK56S0519QIKK.html)