贵州银行(06199.HK)投资价值分析报告：国资托底难掩治理与业绩双忧

2026年1月期间，贵州银行国资股东连续出手收购股权，引发市场关注[1][2][3]：

交易时间	股份数量	成交价格	每股价格	收购方
1月15日	2000万股	1842.51万元	0.92元	贵州水投资本
1月27日	1亿股	9200万元	0.92元	贵州水投资本
1月30日	6025万股	6131.04万元	1.02元	贵州水投资本

• 受让方贵州水投资本管理有限责任公司为贵州省属国企，同时也是贵州银行第十二大股东
• 收购价格约0.92元人民币，较二级市场股价0.980港元（约0.88元人民币）溢价约4.5%
• 该笔1亿股股权曾于2024年9月、11月多次在京东拍卖平台流拍，直至2026年1月才以较首次挂牌价下调6.58%的价格成交
• 此次收购具有明显的"国资托底"色彩，属于国资内部股权整合[1][2]

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指标	数据	评价
2025年前三季度营业收入	87.46亿元	中规中矩
2025年前三季度净利润	31.05亿元	表现平稳
2025年上半年净利润增速	0.31%	严重低于行业平均
总资产(2025年Q3)	6156.29亿元	规模稳定
每股净资产(2024年)	3.45元	基础扎实

贵州银行净利润增速仅0.31%，在已披露2025年业绩快报的8家银行中排名靠后，行业平均增速约为5%-8%[4]。公司面临业绩增长乏力的困境，转型成效尚不明显。

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• 房地产贷款不良率：9.8%
  （行业平均约3.5%）
• 个人贷款不良率：5.47%
  （行业平均约2.5%）
• 两大关键指标均显著高于行业平均水平，存在较大拨备计提压力[4]

• 原董事长落马，公司治理存在隐患
• 收到监管罚单，合规运营有待加强[4]

• 股权多次流拍，反映市场化投资者承接意愿不足
• 港股日均成交额较低，流动性相对不足

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估值指标	贵州银行	国有大行平均	股份行平均	城商行平均
市净率(PB)	0.28倍	0.45倍	0.50倍	0.48倍
市盈率(PE)	6.5倍	5.2倍	6.8倍	6.2倍
股息率	6.2%	7.1%	5.5%	5.8%

• 贵州银行PB仅0.28倍，处于
  行业最低水平
  ，比国有大行还低40%-50%
• 国资收购价对应PB约0.27倍，表明即便是关联方也认为当前估值具有吸引力
• 当前估值已充分反映市场对资产质量和业绩增长的担忧，向下空间有限

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评估维度	得分	说明
估值水平	9/10	PB仅0.28倍，极度低估
盈利能力	4/10	增长乏力，低于行业
资产质量	2/10	不良率显著偏高
成长性	3/10	净利润增速仅0.31%
治理结构	2/10	董事长落马，罚单阴影
加权综合	3.65/10	风险与机会并存

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项目	内容
投资评级	谨慎关注 ★★☆☆☆
目标价区间	1.05-1.20港元（基于0.30-0.35倍PB）
当前股价	0.980港元
潜在上涨空间	7%-22%
风险等级	中高风险

1. 估值支撑
   ：PB仅0.28倍，向下空间有限，安全边际较高
2. 国资背书
   ：连续收购提供短期股价支撑，体现地方政府支持态度
3. 股息收益
   ：6%以上股息率对低风险偏好投资者有吸引力

1. 资产质量持续承压，不良贷款率偏高
2. 业绩增长乏力，转型成效不明
3. 治理风险仍在，需关注后续合规情况
4. 流动性相对不足，港股成交不活跃

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贵州银行当前估值处于历史低位，国资股东的高价收购（较市场价溢价约4.5%）提供了短期价格支撑。然而，公司面临

等多重挑战。

• ✅
  适合人群
  ：追求高股息、低风险、能承受短期波动的长期投资者
• ❌
  不适合人群
  ：追求短期资本增值、对流动性要求高的投资者
• ⏰
  最佳介入时机
  ：等待基本面改善信号（如业绩增速回升、不良率下降）或股价进一步回调后

：极端低估值的"双刃剑"——向下空间有限，但向上需要基本面配合。国资托底提供安全垫，但投资仍需谨慎。

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[1] 中国经济网 - “地方国资股东再出手,贵州银行1亿股股权拍卖落定” (http://finance.ce.cn/bank12/scroll/202601/t20260130_2740412.shtml)

[2] 新浪财经 - “贵州银行1亿股终成交,国资托底难掩治理与业绩双忧” (https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2026-01-29/doc-inhiyffw4213298.shtml)

[3] 东方财富网 - “水投资本一个月内连续三次法拍市场扫货贵州银行” (http://finance.eastmoney.com/a/202601303637225279.html)

[4] 腾讯网 - “贵州银行高管变阵:'一正五副’新格局,原董事长落马与罚单何解?” (https://new.qq.com/rain/a/20260101A05B1T00)

[5] 中国网 - “贵州银行1亿股股票法拍落定 国资股东接连出手” (http://finance.china.com.cn/money/bank/20260129/6291954.shtml)

[6] 东方财富网 - “银行股:2025年回调8.4%,2026年有望表现优异” (http://finance.eastmoney.com/a/202601293635176557.html)