闻泰科技(600745.SS)深度分析报告

基于收集的数据，我为您提供闻泰科技的全面分析报告：

---

根据2025年一季报数据，闻泰科技存货周转率为

，折算存货周转天数约，确实超过200天[1]。这一指标反映了公司产品集成业务（ODM）面临的库存管理压力。

指标	2024年同期	2025年Q1	变化
存货周转率	1.48次	1.47次	-0.93%
存货周转天数	约246天	约248天	+2天
总资产周转率	0.21次	0.18次	-15.78%

在全面剥离ODM业务之前，闻泰科技的业务结构包括[2]：

• 产品集成业务（ODM）
  ：2023年营收443.15亿元，占比72.39%；2024年营收586.09亿元，占比79.46%
• 半导体业务
  ：安世半导体是全球功率半导体龙头

传统ODM业务特性决定了存货周转天然较慢：

• 原材料品类繁多，需提前备货
• 客户订单周期长，库存积压风险高
• 产品生命周期短，技术迭代快

2024年12月，公司被美国商务部工业与安全局列入

[3]，这对供应链管理和客户关系造成短期冲击，进一步影响了存货周转效率。

---

闻泰科技在投资者互动平台明确表示：

[4]。公司生产配套产品包括笔记本电脑、服务器等，并承诺紧跟英伟达等业内前沿技术方向。

：

• 占据公司全部营收的
  约6%
• 是AI服务器电源系统的核心功率器件供应商

[5]：

• 订单规模：
  2万台
  ，
  超400亿元
• 这标志着闻泰从传统ODM向高端AI服务器制造转型

根据行业研究，AI服务器对电源需求显著提升[6]：

服务器类型	电源配置	电源价值
传统服务器	2颗×800W	约3,100元
AI服务器	4颗×1800W	约12,400元
价值增幅	-	+300%

英伟达联合台达、光宝等企业推出的

，相较传统UPS供电效率提升约30%。

---

2025年一季报显示[1]：

• 经营活动现金净流入：25.23亿元
• 自由现金流（FCF）：7.14亿元
• 财务诊断：
  现金流能力有所加强，公司资金利用效率获极大提升

影响渠道	影响程度	预计实现周期
订单预付款	高	短期
规模效应降低单位成本	中	中期
高毛利产品占比提升	中高	中期
供应链话语权增强	中	长期

：

1. DGX NVL72大额订单
   通常伴随预付款，可显著改善现金流
2. 半导体业务毛利率提升
   ：2025年Q3毛利率16.98%，较去年同期10.01%大幅改善[7]
3. ODM业务剥离
   将消除低效资产，释放现金

：

1. 实体清单限制可能影响部分原材料采购
2. 服务器电源业务规模尚小，占比约6%
3. 行业竞争加剧可能压缩利润空间

---

2025年3月，闻泰科技发布

，计划全面剥离ODM业务[2]：

项目	交易前	交易后
ODM业务收入占比	79.46%	0%
半导体业务收入占比	约20%	约100%
战略定位	双轮驱动	专注半导体

：

1. ODM业务存货周转慢（248天），拉低整体资产效率
2. 毛利率偏低（传统ODM约8-10%）
3. 客户集中度风险（苹果业务占比高）
4. 被列入实体清单后的合规成本上升

：

1. 安世半导体是全球功率半导体龙头
2. 受益于AI服务器和新能源车高增长
3. 技术壁垒高，毛利率可达35-40%
4. 存货周转效率显著优于ODM业务

---

风险类型	风险描述	风险等级
地缘政治风险	实体清单限制，可能影响供应链	高
订单执行风险	DGX NVL72订单交付能力待验证	中高
技术迭代风险	AI服务器技术快速迭代	中
估值风险	当前P/E为负，估值参考有限	中

• 2024年预计亏损30-40亿元，为2016年来首次年度亏损[3]
• 应收账款同比+37.81%，需关注回收效率
• 扣非净利润持续承压

---

：

• 当前存货周转天数约248天确实偏高，但该问题将随ODM业务剥离得到根本性解决
• 剥离完成后，半导体业务存货周转天数预计降至60-90天区间

：

• 短期（1-2季度）
  ：DGX NVL72订单预付款可带来25-50亿元现金流入
• 中期（1-2年）
  ：半导体业务占比提升将改善整体毛利率和净利率
• 长期（2-3年）
  ：AI服务器高增长确定性较高，电源业务有望成为新增长极

当前股价处于

[8]：

• 当前价格：39.92元
• 20日均线：39.17元（支撑）
• 50日均线：39.17元（支撑）
• 阻力位：40.67元
• 趋势判断：横盘整理，无明确方向

指标	数值	行业对比
P/B	1.37倍	中等偏低
P/S	0.99倍	较低
ROE	-4.99%	待改善

：本报告仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。

---

[1] 腾讯网 - 闻泰科技(600745.SH):2025年一季报净利润为2.61亿元 (https://news.qq.com/rain/a/20250426A01FYY00)

[2] 腾讯网 - 闻泰科技「断臂」转型:全面放弃ODM,押注半导体! (https://new.qq.com/rain/a/20250324A08G0R00)

[3] 中金在线 - 闻泰科技2024年亏损超28亿元,资产出售问询函多次延期回复 (http://sc.stock.cnfol.com/ggzixun/20250506/31293329.shtml)

[4] 腾讯云开发者社区 - 闻泰科技(600745.SH):英伟达是公司的紧密合作伙伴 (https://cloud.tencent.com/developer/news/1270297)

[5] 微博 - 基于2025年一季报分析 (http://weibo.com/3763727643/PrBxZjXTe)

[6] 今日头条 - 数据中心电源绝对龙头,供货英伟达 (https://www.toutiao.com/article/7483816783313469971/)

[7] 同花顺 - 闻泰科技(600745) 财务概况 (http://basic.10jqka.com.cn/new/600745/finance.html)

[8] 金灵AI技术分析API [0]