曹操出行定制车占比与折旧成本分析：资产运营效率深度解读

曹操出行自2022年起开始部署定制车战略，这一决策基于其母公司吉利控股集团的产业链协同优势。截至目前，定制车已成为公司核心竞争力的重要组成部分[1]。

• 2023年全年
  ：定制车履行的订单占总交易额（GTV）的20.1%[1][2]
• 2024年上半年
  （截至6月30日）：该比例跃升至26.4%，较2023年全年提升6.3个百分点[1][2]
• 车队规模
  ：截至2024年6月，曹操出行已在29个城市部署超过33,000辆定制车辆，成为同类车队中规模最大的网约车平台[3]

这一增长趋势反映出曹操出行持续推进定制车战略的决心。公司计划最终向所有附属司机提供定制车，并进一步向运力合作伙伴销售定制车，预计该比例将持续攀升。

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曹操出行采取的重资产运营模式使其面临显著的折旧压力。通过分析招股书数据，可以清晰看到折旧成本在公司成本结构中的占比变化：

年度	折旧占比	毛利率	净亏损
2021年	8.7%	-24.4%	30.07亿元
2022年	8.2%	-4.4%	20.07亿元
2023年	6.5%	5.8%	19.81亿元
2024年	约5-6%	8.1%	约12亿元

数据显示，折旧占比呈现逐年下降趋势，从2021年的8.7%下降至2023年的6.5%，降幅达2.2个百分点。这一趋势表明随着定制车规模效应的逐步显现，资产运营效率正在改善[4]。

• 截至2023年，曹操出行非流动资产中自有车辆价值累计达24.69亿元
• 平均每辆车价值约20万元，对应约12,345辆自有车辆
• 2023年车辆采购支出达17.7亿元，显示公司持续重资产投入[5]

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曹操出行的毛利率经历了从负转正、逐步提升的过程：

• 2021-2022年
  ：处于负毛利率状态，分别为-24.4%和-4.4%，说明营业收入无法覆盖营业成本
• 2023年
  ：毛利率转正达到5.8%，标志着重资产模式开始显现规模效应
• 2024年
  ：毛利率进一步提升至8.1%，较2023年增长2.3个百分点[6]

这一改善主要得益于定制车带来的全周期成本（TCO）优势。

曹操出行推出的枫叶80V和曹操60两款定制车型，在全周期成本控制方面展现出显著优势：

• 枫叶80V
  ：TCO为每公里0.53元，比行业平均水平低33%
• 曹操60
  ：TCO为每公里0.47元，比行业平均水平低40%[6]

这种成本优势源于定制车在设计阶段就针对网约车运营场景进行了优化，包括：

• 更低的能耗成本
• 更短的维保时间
• 更长的车辆耐用性
• 更高的残值率

重资产模式对曹操出行的现金流产生了显著影响：

• 2021-2023年投资活动现金流净额
  ：分别净流出6.05亿元、4.31亿元和15亿元
• 2023年投资流出大幅增加，主要用于扩大定制车队规模[4]

然而，从长期视角看，这种前期重资产投入正在转化为竞争优势。2024年曹操出行营收同比增长37.4%至147亿元，市场规模跃居行业第二（按GTV计算占5.4%市场份额）[7]。

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曹操出行正通过以下路径持续优化资产运营效率：

• 计划到2030年累计投放10万辆完全定制化Robotaxi车型
• 定制车订单GTV占比有望在未来2-3年内突破50%

• 当前8.1%的毛利率与滴滴出行同期15%的水平仍有差距
• 随着定制车规模扩大和运营效率提升，毛利率有望进一步改善

• 随着新车采购成本下降和车辆利用率提升
• 折旧占总成本比例预计将降至5%以下

• 计划在两年内推出完全定制化Robotaxi车型
• 自动驾驶技术有望进一步降低人力成本，优化资产回报率

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曹操出行的定制车战略在提升资产运营效率方面已初见成效。从折旧成本角度看，虽然重资产模式在短期内带来了较高的固定成本压力（折旧占比6.5%），但随着定制车规模效应的释放，毛利率已从负转正并持续改善（2024年达8.1%）。定制车33%-40%的TCO成本优势为公司构建了坚实的竞争壁垒。

然而，公司仍面临盈利挑战——2022-2024年累计亏损达52.34亿元。未来，曹操出行需继续扩大定制车规模、提升车辆利用率，并通过自动驾驶技术降低运营成本，方能实现重资产模式向高质量发展的转型。

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[1] 新浪财经 - “曹操出行冲击港股IPO,今年上半年收入62亿元,两年内推出完全定制化Robotaxi车型” (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkzmt/2024-10-31/doc-incukzhc7212803.shtml)

[2] 凤凰网 - “曹操出行更新招股书:上半年收入62亿元,毛利率7%” (https://tech.ifeng.com/c/8e6rYMrwpKr)

[3] 腾讯网 - “曹操出行招股书更新,2024上半年收入62亿元,同比增长24.7%” (https://new.qq.com/rain/a/20241108A02JQ400)

[4] 新浪财经 - “曹操,吉利的’垫脚石’” (https://finance.sina.com.cn/wm/2024-05-12/doc-inauykvh6215144.shtml)

[5] 今日头条 - “曹操出行港股IPO:一场’流血上市’的豪赌,李书福的’出行帝国’” (https://www.toutiao.com/article/7501124093984211491/)

[6] 网易 - “从京东到曹操出行:为什么敢烧钱做重资产的都赢了?” (https://www.163.com/dy/article/JUSVPJ7H0519SQR4.html)

[7] 跟单网 - “2024年营收147亿元,曹操出行更新招股书!” (https://www.gendan5.com/p/2025-05-05/567082.html)