比格比萨2025年扩张分析：激进扩张背后的机遇与隐忧

比格比萨作为中国本土自助披萨品牌的代表，2025年采取了极为激进的扩张策略。根据招股书及公开报道，公司在2025年新开门店超过160家，这一数字几乎追平其过去22年（2002-2024年）累积开店总量的约210家[1][2]。截至2025年9月30日，公司在全国28个省份105个城市运营342家餐厅，其中265家为自营；到2026年1月11日，门店总数进一步增至387家，覆盖127个城市[3][4]。

更具雄心的是其未来规划：公司计划在2026年、2027年及2028年分别新开约120-180家、220-280家及270-330家门店，这意味着三年内将新增610-790家门店，最终在2028年达成"千店目标"[1][2]。

时间节点	门店数量	年度新增	扩张特点
2023年1月	192家	-	疫情后恢复期
2023年底	210家	约18家	温和增长
2024年底	250家	约40家	提速初期
2025年9月	342家	约92家	显著加速
2025年全年	约387家	约137家	创历史新高

从数据可以看出，2025年的扩张速度实现了质的飞跃。2023年及之前，公司年均开店速度约为9-10家；而2025年仅前三季度就新增92家，全年净增137家，扩张速度是此前的7-10倍[1][3]。

然而，与行业龙头相比，比格比萨的规模仍存在显著差距。截至2024年底，必胜客在中国市场拥有超过2,500家门店，达美乐中国也已突破1,000家门店（分布于39个城市）[5][6]。以2025年前三季度GMV计，比格比萨在中国本土披萨餐厅中排名第一，但整体市场份额仅为4.3%[3]。

尽管营收保持高速增长，比格比萨的盈利能力却呈现令人担忧的下滑趋势。

指标	2023年	2024年	2025年Q1-Q3
营收（亿元）	9.44	11.47	13.89
净利润（万元）	4,752	4,174	5,165
净利润率	5.0%	3.6%	3.7%
营收同比增速	-	21.5%	66.6%

数据揭示了一个关键问题：

。2024年营收同比增长21.5%，但净利润却同比下降12.2%；2025年前三季度营收同比增速高达66.6%，但净利润率仅为3.7%，较2023年的5.0%下降1.3个百分点[3][4][7]。

招股书将利润下滑归因于餐厅网络扩张导致的原材料及消耗品成本、员工成本大幅增加[3]。值得注意的是，食材成本占收入比例高达49.1%，这一比例严重压缩了盈利空间[7]。更令人担忧的是，自营餐厅同店客单价从2023年的71.1元下降至2025年前三季度的62.9元，降幅达11.5%，反映出"薄利多销"策略下客单价的持续承压[7]。

支撑激进扩张的是一套高杠杆财务模式，这构成了公司发展的重大隐患。

风险指标	数据	风险评级
资产负债率	93%	极高
贸易应付款（21个月增幅）	143%	警戒
租赁负债	3.8亿元	高企
流动负债净额	2.7亿元	承压

93%的资产负债率意味着公司几乎完全依靠债务融资支撑运营，这在餐饮行业极为罕见[3]。贸易应付款在21个月内激增143%，反映出公司对供应商账期的依赖程度不断加深[3]。截至2025年前三季度，公司流动负债净额达2.7亿元，短期偿债压力显著[8]。

这种"以债养店"的模式在扩张期尚可维持，但一旦同店销售下滑或新店爬坡期延长，资金链风险将迅速暴露。

中国披萨市场呈现高度集中的竞争格局，行业CR3达46.1%，CR5接近50%[5][6]。必胜客以35.2%的市场份额稳居绝对龙头地位，尊宝披萨和达美乐紧随其后[5][6]。比格比萨作为本土品牌，虽然在自助披萨细分赛道占据领先地位，但整体市场份额仅为4.3%，与头部品牌差距悬殊[3]。

在行业整体承压的背景下，激进扩张面临多重挑战：其一，租金成本持续上涨挤压利润空间；其二，人工成本上升压力不减；其三，外卖平台佣金率居高不下。2025年前三季度，公司堂食服务收入占比78.6%，外卖业务仅占7.5%，对堂食的高度依赖意味着翻台率成为关键变量[3]。

综合以上分析，对比格比萨2025年160家店的扩张速度是否过快，需从以下维度评判：

1. 规模效应潜力
   ：公司表示大部分新店可在一个月内实现初始盈亏平衡，平均投资回收期约11个月[4]。若这一数据属实，快速开店可摊薄总部管理成本和品牌营销费用。

2. 抢占市场份额窗口
   ：在行业整合期，率先跑马圈地可占据有利位置。根据弗若斯特沙利文报告，以2025年前三季度GMV计，比格比萨已是中国本土披萨餐厅、自助餐厅、西式休闲餐饮餐厅中排名第一[4]。

3. IPO融资需求
   ：公司正处于港股上市申请阶段，靓丽的扩张数据有助于提升估值，融资后可部分缓解资金压力。

1. 盈利能力持续恶化
   ：净利润率从5.0%降至3.7%，规模扩张未带来规模效应，反而加剧利润侵蚀。

2. 高杠杆模式的脆弱性
   ：93%的资产负债率意味着极低的抗风险能力，任何经营波动都可能触发流动性危机。

3. 同店销售下滑
   ：客单价持续下降反映出品牌势能可能正在透支，单纯依靠开店数量堆砌的增长不具备可持续性。

4. 未来规划更为激进
   ：2026-2028年计划新增610-790家门店，若2025年模式成功复制，债务压力将几何级数增长。

从单店指标看，新店盈亏平衡期短、投资回收期合理，为扩张提供了一定支撑基础。然而，净利润率的持续下滑、同店客单价的下降以及高达93%的资产负债率，共同构成了一个令人警惕的风险组合。

公司的战略逻辑似乎是"以规模换估值、以上市解债务"，但这种模式高度依赖资本市场窗口和同店销售的持续向好。一旦宏观经济下行、竞争加剧或消费降级趋势延续，比格比萨可能面临"规模越大、亏损越大"的尴尬局面。

对于投资者而言，需密切关注以下指标的变化趋势：同店销售增长率、净利润率走势、流动比率变化以及新店盈亏平衡实际情况。在当前环境下，建议对公司的激进扩张计划保持审慎态度，充分评估高杠杆模式下的潜在风险。

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[1] 腾讯网 - “东北夫妇开自助比萨冲IPO,开得多但不赚钱” (https://new.qq.com/rain/a/20260120A02DEI00)

[2] 凤凰网 - “比格披萨冲刺’自助第一股’,千店野心面临三重” (https://finance.ifeng.com/c/8qIlqDPzXDX)

[3] 腾讯网 - “IPO雷达 | 比格披萨冲刺’本土披萨第一股’, 规模扩张依赖高杠杆财务模式” (https://new.qq.com/rain/a/20260119A06LZT00)

[4] 腾讯网 - “一对东北夫妻,开出380家披萨店,如今要IPO了” (https://new.qq.com/rain/a/20260119A050KR00)

[5] 搜狐 - “2025年中国披萨行业预示:规模扩张与市场新机遇” (https://www.sohu.com/a/845226030_122066678)

[6] 中研网 - “2025年中国披萨市场规模及竞争格局分析” (https://m.chinairn.com/hyzx/20250208/110102469.shtml)

[7] 搜狐 - “比格比萨赴港IPO:赵志强家族控股86%,外包成本占员工成本近六成” (https://www.sohu.com/a/980326117_122099444)

[8] 搜狐 - “创始人回应’环卫工人49.99元吃自助’活动翻车!比格披萨流动负债净额2.7亿,能否靠上市输血?” (https://www.sohu.com/a/980760394_121811866)