阳光诺和(688621)扣非净利润分析与CRO业务持续性研判

阳光诺和系科创板上市的药物研发服务外包(CRO)企业，主营业务涵盖临床试验及生物分析服务、药学研究服务及知识产权授权三大板块。公司采用"研发服务+管线培育+新质产业链"的战略模式，形成了"临床前+临床"一体化服务能力[1][2]。

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根据公司2025年1月16日发布的业绩预告，预计实现归属于母公司所有者的净利润

，同比增长7.69%至29.23%；扣非净利润预计，同比增长8.84%至30.61%[1][2]。

指标	2025年预测值	同比增速
营业收入	11.92-13.71亿元	+10.57%~+27.15%
归母净利润	1.91-2.29亿元	+7.69%~+29.23%
扣非净利润	1.80-2.16亿元	+8.84%~+30.61%

从季度数据观察，2025年前三季度呈现

的走势[3][4]：

• 2025Q1
  ：营业收入2.85亿元，归母净利润0.68亿元，扣非净利润0.65亿元，扣非净利润率22.81%
• 2025Q2
  ：营业收入3.03亿元，归母净利润0.62亿元，扣非净利润0.59亿元，扣非净利润率19.47%
• 2025Q3
  ：营业收入2.65亿元，归母净利润0.33亿元，扣非净利润0.34亿元，扣非净利润率12.83%

：

1. 扣非净利润率下滑
   ：从Q1的22.81%下降至Q3的12.83%，降幅显著
2. Q3单季承压
   ：归母净利润同比下降43.41%，扣非净利润同比下降42.39%[3]
3. 全年预测仍乐观
   ：若2025年全年扣非净利润达到预测区间下限(1.80亿元)，则Q4需实现扣非净利润约0.21亿元；如达到上限(2.16亿元)，Q4需实现约0.57亿元

公司扣非净利润能够实现

主要得益于[1][2]：

• 知识产权授权收益
  ：STC007、STC008等核心管线的授权合作已贡献可观收入，形成高毛利收益来源
• 业务结构优化
  ：创新药订单占比从30%提升至60%，临床业务增速远超药学板块[5]
• 一体化服务能力
  ：依托"临床前+临床"一体化服务模式，结合完善的质量管理体系及300余家医院临床合作网络

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公司目前有

，形成梯次化布局[6]：

管线	适应症	临床进度	最新进展
STC007	手术后镇痛	III期临床	II期临床已圆满达成预期目标，III期正按计划推进
STC007	尿毒症瘙痒	II期临床	临床试验进行中
STC008	肿瘤恶液质	I期临床	试验顺利推进
多肽类管线	临床前	不同阶段	进展顺利

：

• STC007双适应症布局可最大化产品商业化价值
• 尿毒症瘙痒适应症存在未被满足的临床需求，市场空间可观
• 2026年开局即有1款在研新药获临床试验受理[2]，研发成果加速转化

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• 公司利用固相合成技术已可稳定合成司美格鲁肽、替尔泊肽等药物[7]
• 下设三大专业化研发平台：
  多肽药物研发平台
  、
  小核酸药物研发平台
  、
  细胞疗法研发平台
  [7]
• 布局GLP-1类药物研发，受益于全球减肥药市场快速增长(司美格鲁肽2024年全球销售额293亿美元)[7]

：

• 2026年1月投资1500万元认缴元码智药新增注册资本，布局体内CAR-T领域[8]
• 终止收购朗研生命显示公司更加聚焦内生发展和现有业务整合[9]

2025年上半年业务结构[10]：

• 临床试验及生物分析服务
  ：占比47%（核心业务，增长引擎）
• 药学研究服务
  ：占比34%（基础业务）
• 知识产权授权
  ：占比17%（高毛利增量）

：

• 创新药订单占比从30%提升至60%[5]，反映客户对公司创新药研发能力的认可
• 临床业务增速远超药学板块，印证公司向高附加值业务转型的战略

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风险类型	具体表现	风险等级
业绩波动风险	Q3单季净利润大幅下滑，后续季度盈利能力待观察	中高
研发风险	管线临床试验进度不及预期、失败风险	中
行业竞争	CRO行业竞争加剧，药明康德、康龙化成等龙头挤压空间	中
关联交易	朗研生命收购两度终止后，需关注后续整合进展	中低

：

1. ✅
   项目储备充足
   ：3个临床管线+多个临床前管线形成梯队
2. ✅
   订单结构优化
   ：创新药订单占比60%，单价和毛利率更高
3. ✅
   市场前景广阔
   ：GLP-1多肽药物、肿瘤恶液质等领域需求旺盛
4. ✅
   一体化能力
   ：临床前+临床全链条服务增强客户粘性

：

1. ⚠️
   短期业绩承压
   ：2025年前三季度扣非净利润累计1.59亿元，全年预测1.80-2.16亿元意味着Q4需显著发力
2. ⚠️
   利润率下滑
   ：从Q1的22.81%降至Q3的12.83%，成本管控值得关注
3. ⚠️
   终止并购
   ：朗研生命收购终止后，外延式增长路径暂时受阻

阳光诺和扣非净利润

，2025年全年预计同比增长8.84%-30.61%。从项目储备来看，公司CRO业务具有较好的，核心逻辑包括：

1. 管线梯队成型
   ：STC007等核心产品进入商业化关键阶段，知识产权授权收益可期
2. 赛道景气度高
   ：多肽药物、肿瘤恶液质等领域需求持续增长
3. 战略转型见效
   ：创新药订单占比提升至60%，临床业务成为新增长引擎

：随着III期临床推进、更多管线进入商业化阶段，以及GLP-1等热点领域的布局，公司有望实现从CRO服务商向"研发服务+管线培育"双轮驱动转型。但需密切跟踪Q4业绩表现及临床管线里程碑事件。

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[1] 腾讯网 - 阳光诺和:2025年营收、利润预计双增长 (https://new.qq.com/rain/a/20260116A07GAN00)
[2] 搜狐 - 阳光诺和:预计年度净利1.91-2.29亿元 多款药物加速"落地开花" (https://www.sohu.com/a/980886269_639898)
[3] 证券之星 - 股票行情快报:阳光诺和(688621)1月28日主力资金净买入2766.81万元 (https://stock.stockstar.com/RB2026012800038134.shtml)
[4] 东方财富 - 阳光诺和(SH688621)操盘必读 (https://emweb.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?code=688621.html)
[5] 腾讯网 - CRO"不买了",转型要"望远"也要"务实"! (https://new.qq.com/rain/a/20260130A01SNK00)
[6] 东方财富财富号 - 阳光诺和:1月30日接受机构调研 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260130210525304714300)
[7] 搜狐 - 阳光诺和涨1.15%,成交额2.87亿元,后市是否有机会? (https://www.sohu.com/a/981032625_122014422)
[8] 动脉网 - 1500万,阳光诺和布局体内CAR-T (https://www.vbdata.cn/1519045552)
[9] 搜狐 - 两度筹划两度终止 阳光诺和宣布放弃收购朗研生命 (https://www.sohu.com/a/980730195_122014422)
[10] 腾讯网 - 阳光诺和2025年恢复了营收和净利润双增长? (https://new.qq.com/rain/a/20260119A0439R00)

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：上图展示了阳光诺和2024-2025年季度财务数据趋势，包括(1)季度营收与净利润变化、(2)扣非净利润率走势、(3)业务结构占比、(4)研发管线进度评估。