比格比萨(870149.SZ)财务风险评估：93%资产负债率下的高危扩张

根据收集到的资料，我对比格比萨的财务风险进行系统评估。

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指标	数值	行业参考	风险评级
资产负债率(2025.09)	93.02%	行业安全警戒线:70%	🔴 极高风险
资产负债率(2023)	107.4%	服务行业正常:30%-60%	🔴 资不抵债边缘
总负债规模	8.38亿元	—	—

• 93.02%的资产负债率意味着公司每100元资产中就有93元来自负债，自有权益仅7元[1][2]
• 较2023年的107.4%虽有改善，但仍远超70%的餐饮行业安全警戒线[1]
• 在服务行业中，60%以上即属高风险，93%处于极度危险水平[3]

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流动性指标	数值	安全标准	评估
账面现金	9,536万元	—	紧张
流动负债净额	2.758亿元	—	高企
年经营现金流	~7,120万元	—	薄弱
流动比率	<1	正常值:2	🔴 偿债能力不足
速动比率	<1	正常值:1	🔴 短期偿债压力大

• 流动负债净额较2024年底激增70%[4]
• 账面现金9,536万元远不足以覆盖短期债务[4]
• 经营现金流每年约7,120万元，而新店投资需求年均3亿元，资金缺口巨大[4]

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指标	2023年	2024年	2025年前9月	趋势
营业收入	9.44亿元	11.47亿元	13.89亿元	↑ 增长
净利润	4,752万元	4,174万元	5,165万元	波动
净利润率	5.04%	3.64%	3.72%	↓ 下滑

• 2025年前9月租赁现金流出近
  1亿元
  ，占同期利润的
  192%
  [2]
• 贸易应付款项21个月内从7,900万元飙升至1.92亿元，增幅达
  143%
  [1]
• 公司依赖供应链信用占用和租赁杠杆维持扩张[1][2]

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• 计划到2028年新增610至790家自营餐厅[5]
• 主要布局北方市场
• 年均新店投资需求约
  3亿元
• 当前经营现金流仅能覆盖投资需求的
  24%

1. 供应链信用占用
   ：贸易应付款项激增143%
2. 租赁为核心
   ：租赁现金流占利润192%
3. 高负债融资
   ：支撑激进门店扩张

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风险维度	风险等级	说明
偿债能力	🔴 极高风险	93%负债率，流动资金紧张
流动性	🔴 极高风险	流动负债净额激增70%，现金储备不足
盈利能力	🟠 中高风险	净利润率持续下滑，从5%降至3.7%
现金流	🔴 极高风险	租赁支出超利润192%，资金链紧绷
扩张可持续性	🔴 极高风险	投资需求3亿 vs 现金流7千万，严重错配
综合评级	🔴 D级(高危)	财务结构脆弱，IPO前需大幅改善

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1. 债务违约风险
   ：若经营恶化或融资渠道收紧，可能面临偿债危机
2. 资金链断裂风险
   ：账面现金9,536万元难以支撑激进扩张计划
3. 盈利承压风险
   ：净利润率持续下滑，成本控制能力存疑
4. 行业周期风险
   ：餐饮行业竞争激烈，经济下行期风险放大
5. 家族控股风险
   ：创始人赵志强家族控制约86%表决权，治理结构集中[5]

• 营收保持增长，2025年前三季度GMV居本土比萨品牌首位[6]
• 资产负债率较2023年有所改善(107.4%→93.02%)
• 行业地位领先，自助餐厅及西式休闲餐饮细分赛道排名第一

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比格比萨93.02%的资产负债率表明其财务结构处于

状态。主要风险特征包括：

• 长期偿债能力极弱
  ：负债率远超行业安全线，净资产仅约7%
• 短期流动性紧张
  ：流动负债净额高企，现金储备不足
• 现金流结构失衡
  ：租赁支出超利润近2倍
• 扩张依赖高杠杆
  ：激进开店计划与现金流能力严重不匹配

若成功IPO可补充资本金改善负债结构，但在当前财务状态下，

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[1] 搜狐网 - “93%负债率冲刺IPO!‘穷鬼披萨’比格的千店野心与生死赌局” (https://www.sohu.com/a/980653643_120928605)

[2] 搜狐网 - “人均60管饱的比格披萨要上市:这届年轻人吃出一个IPO?” (https://www.sohu.com/a/980896527_250147)

[3] 华律网 - “资产负债率多少算正常” (https://www.66law.cn/question/50630430.aspx)

[4] 腾讯网 - “比格披萨冲刺港股IPO:激进扩张下的盈利隐忧与食品安全风险” (https://new.qq.com/rain/a/20260121A02KC900)

[5] DoNews - “比格比萨递表冲击港股IPO” (https://www.donews.com/news/detail/8/6382428.html)

[6] 腾讯网 - “西贝关了102家店,东北夫妇的比萨店却新增160家,还要去IPO” (https://new.qq.com/rain/a/20260130A03AAY00)